601886(601886新浪)

智通财经APP得悉，长城证券发布研究报告称，估计江河集团（601886.SH）2021~2023年公司归母净赢利别离到达9.6、11.0、12.6亿元，同比增加1.3%、14%、14%，对应估值8.6、7.6、6.6倍。公司2020年扣非净赢利5.6亿元，若考虑扣非增速，估计2021年成绩快速复苏。公司2020年度赢利分配预案每股派发现金盈利0.4元（含税）20w，对应股息率5.6%。初次给予“增持”评级。

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长城证券指出，公司是全球高端幕墙龙头，BIPV翻开职业未来空间；依托承达集团、港原装修976，内装事务业界抢先。公司一季度中标57亿订单，同比增加55%，在手订单足够。公司事务遍及全球多个国家和地区，在修建幕墙、室内装修与规划、眼科医疗等专业范畴居世界抢先水平。

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长城证券首要观念如下：

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全球高端幕墙龙头，BIPV翻开职业未来空间：

江河集团作为幕墙职业的俊彦，其承建的“天津周大福金融中心”获得了业界的一起好评，中选2020-2021年“我最喜欢幕墙工程”榜单榜首。被修建幕墙职业称为“鲁班奖”前哨站的“我最喜欢幕墙工程”榜单，由职业专家、建科院、规范院、房地产甲方代表、规划院(所)参谋咨询从业者，等一起投票选出，含金量十足。

江河集团稳居幕墙职业龙头，2020年幕墙收入85亿左右，规划优势显着。2020年，首要上市公司中，江河集团、海南展开、亚厦股份、远大我国、方大集团、金螳螂幕墙收入别离为85、31、28、27、21、16亿元；幕墙事务毛利率别离为18%、9%、11%、17%、17%、10%。注：2016年起，江河集团并未独自发表幕墙事务的收入明细，此处依照公司全体修建装修业收入的1/2（即依据首要幕墙子公司收入）预算，毛利率依照全体修建装修业毛利率预算。

修建减碳排的落脚点在绿色修建，绿色修建满意低碳环保要求，是修建职业未来清晰的展开趋势。我国修建业需以绿色修建为落脚点展开节能减排作业，以推进完成国家2030年前“碳达峰”与2060年前“碳中和”的方针。光伏修建是绿色修建的重要完成途径，而光伏修建一体化（BIPV）是光伏修建首要技能道路。

公司长时间致力于节能环保技能在幕墙体系中的研制与使用，近年来自主开发的智能呼吸式幕墙、光伏幕墙等新式节能幕墙已成功使用于国内外很多高端幕墙工程。近些年，公司承建了包含世园会我国馆、国家环保总局履约中心大楼、江苏无锡机场航站楼、珠江城（烟草大厦）等在内的多项使用光伏的幕墙工程。2011年公司被北京市展开和变革委评为光伏修建一体化工程实验室试点单位，公司具有太阳盯梢式光伏电源体系的发明专利以及多项依据光伏结构及单元幕墙体系的实用新式专利，在光伏幕墙一体化工程上具有经历积累及技能储备。十四五期间，光伏幕墙将在碳中和的方针引导下迎来快速展开的窗口期，江河集团作为全球幕墙龙头企业也将活跃推进光伏绿色修建的快速展开，推进幕墙职业步入绿色、节能的新时代。

依托承达集团、港原装修，内装事务业界抢先：

室内装修事务范畴，公司具有总部坐落香港的全球尖端室内装修品牌承达集团（HK.1568），在内地具有北方地区排名榜首、装修职业排名第四的港源装修。香港、澳门商场承达集团定位高端、优势显着，在内地公司依托港源装修及承达集团部属子公司北京承达展开事务。港源装修聚集公共修建、高级住所、长租公寓等商场接受事务；北京承达聚集高级酒店、大型会展中心、商场等商场接受事务。

江河集团依托承达集团、港原装修，内装事务业界抢先，2020年内装收入85亿元。2020年，首要上市公司中，金螳螂、广田集团、江河集团、亚厦股份、宝鹰股份、中装建造、洪涛股份内装收入别离到达279、112、85、67、59、51、31亿元；内装毛利率别离到达16%、13%、18%、15%、16%、17%、11%。

注：2016年起，江河集团并未独自发表内装事务的收入明细，此处依照公司全体修建装修业收入的1/2（即依据首要幕墙子公司收入）预算，毛利率依照全体修建装修业毛利率预算。

一季度中标57亿订单，同比增加55%，在手订单足够：

2020年中标241亿元订单，在手订单332亿元；2021年一季度中标57亿元订单。2020年公司修建装修事务新增中标订单约241亿元，超额完成年头预订的235亿元订单方针，同比增加7.51%，其间幕墙订单约为141亿元，同比增加5.45%，内装中标订单100亿元，同比增加10.53%，内装商场增速显着。

截止2020年年底，公司在手订单为332亿元，订单较为足够，保证了后续成绩持续增加奠定根底。公司主营事务包含修建装修和医疗健康两个板块，其间修建装修板块2021年榜首季度累计中标金额约为人民币57.40亿元，较上年同期增加约55.43%。项目中标数量为258个，较上年同期增加约45.76%。

依据2020年年报发表，2021年公司方案修建装修板块中标额280亿元，“十四五”五年规划事务规划翻倍。公司以“为了人类的生存环境和健康福祉”为企业任务，致力于供给绿色修建体系和高品质医疗健康服务。依据公司2021-2025年的五年战略规划，结合碳中和等利好方针，公司将进一步聚集建造板块中心事务，以抓好赢利和现金流两大目标为中心，提质增效，争取到2025年事务规划翻倍。结合现在国内外经济形势以及国外疫情影响，2021年公司方案修建装修板块中标额280亿元。

危险提示：幕墙事务下流需求低于预期；内装事务下流需求低于预期；职业竞赛加重；原材料超预期上升等。