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国泰基金管理公司-森萱医药：部分产品已成为国内龙头估值仍有提升空间

wx 2022-01-19 10:09:39 6

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公司大股东为精华制药。公司实践操控人系南通市国资委，南通市国资委持有南通产控100%股权；南通产控持有精华制药34.29%股份；精华制药持有森萱药业股份约84.14%。森萱医药主要产品氟尿嘧啶、苯巴比妥、二氧五环、二氧六环均系省级高新技术产品；氟尿嘧啶产

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公司大股东为精华制药。公司实践操控人系南通市国资委，南通市国资委持有南通产控100%股权；南通产控持有精华制药34.29%股份；精华制药持有森萱药业股份约84.14%。森萱医药主要产品氟尿嘧啶、苯巴比妥、二氧五环、二氧六环均系省级高新技术产品；氟尿嘧啶产品获得了南通市人民政府颁布的南通市科学技术进步三等奖，公司在抗肿瘤类质料药及抗癫痫类质料药范畴具有较强的市场竞争力。

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公司为质料药细分范畴领军企业。1、国内获得保泰松（医治类风湿性关节炎等）质料药 GMP 认证的企业只要 4 家，森萱医药保泰松类质料药产值位居同职业同类产品前列。2、国内获得苯巴比妥（冷静催眠、抗惊厥）质料药 GMP 认证的企业只要森萱医药和新华制药。

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森萱医药苯巴比妥类质料药产值居全国前列。3、利托那韦（临床上可独自运用或与其他抗逆转录病毒药物联合运用医治 HIV-1 感染）医药中间体 2017 年、 2018 年销量分别为 54.10 吨、 31.48 吨。现在，公司利托那韦医药中间体市场占有率稳居职业前列。4、公司抗肿瘤类质料药主要为氟尿嘧啶，公司该产品市场占有率居全国前列。

2019 年，公司抗肿瘤类质料药占公司收入比重约17%。该产品2018年销售额约2660 万元，2019 年销售额约8728 万元，同比增加228%。

公司部分产品已成为国内龙头：1、公司二氧五环（可用于油和脂肪的提取剂，锂电池的电解溶剂，氯基溶剂稳定剂，药物中间体，丝绸收拾剂，封口胶质料等）产能为 6000 吨/年，为国内最大的二氧五环出产供货商之一。2、公司二氧六环（被很多用作聚氨酯合成革、氨基酸合成革的反响溶剂）产能为5000 吨/年，为国内最大的二氧六环出产供货商之一。

以可比公司视角，森萱医药估值仍有提高空间：公司2019年完成营收5.07亿元（+31.71%）；完成归母净利润1.06亿元（+125.32%）。森萱医药收入持续增加，近两年森萱医药收入归母净利润高于同和药业、奥翔药业。可比公司PE平均值约74.54X。森萱医药停牌前股价5.33元/股，停牌前市值19.56亿元，以可比公司视角，森萱医药估值仍有提高空间。

危险提示：职业和市场竞争危险、原材料价格动摇危险、环保危险。（安信证券）

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