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海通证券站-双汇发展：产品结构升级+推进熟食店建设

wx 2022-01-19 09:57:48 6

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双汇开展是职业龙头,高管团队履新推动改造。屠宰:集中度+规划优势, 长时间看有望不断上规划。肉制品:调结构,产品结构晋级+推动熟食店建造。非洲猪瘟疫情对本钱和消费的影响可控。公司ROE 高、现金分红份额高、股息率高,现在具有估值优势,长时间装备价值渐显,咱们

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双汇开展是职业龙头,高管团队履新推动改造。屠宰:集中度+规划优势, 长时间看有望不断上规划。肉制品:调结构,产品结构晋级+推动熟食店建造。非洲猪瘟疫情对本钱和消费的影响可控。公司ROE 高、现金分红份额高、股息率高,现在具有估值优势,长时间装备价值渐显,咱们保持此前盈余猜测, 估计18-19 年EPS 为1.48\1.59 元,同比增13%\7%,保持增持评级。

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职业龙头,高管团队履新推动改造。公司是国内屠宰及肉类加工职业龙头。高管团队2018 年履新,推动改造,公司在机制、产品、营销、途径等各个方面均有改变,为未来开展供给新的动力。

屠宰:集中度提高+产能足够,长时间看有望不断上规划。当时国内屠宰职业集中度低,规划定点屠宰率30%左右,CR3\CR5\CR10 分别为6%、8%、11%,产业政策继续支撑职业集中度提高;一起,非洲猪瘟疫情短期对屠宰职业形成冲击,但长时间或许推动集中度加快提高。双汇屠宰产能足够,根本完成全国化布局,长时间看能够不断收割市场份额,扩展规划。

肉制品:调结构,产品结构晋级+推动熟食店建造。产品研制与推行、营销系统皆有革新,支撑产品结构晋级。产品结构向两个方向进行调整, 一是结构晋级,推行中高端产品,带动吨利不断提高;二是熟食品牌店形式开展中式产品工业化,有望带来增量。现在看,产品结构调整已初见作用,带动肉制品量价齐升。

非洲猪瘟疫情对本钱和消费的影响可控。本钱端,双汇经过国内布局优势、相对精准掌握猪价、进口相对贱价的海外猪肉三大途径缓解猪周期影响。消费端,从前史上看,经过剖析疫情和食品安全事情,咱们以为非洲猪瘟疫情并不会影响猪肉消费的长时间趋势。评级面对的首要危险非洲猪瘟疫情长时间化,本钱大幅上涨,肉制品结构转型未能继续收效。

估值

受非洲猪瘟影响,估计19 年猪价高于18 年,区域价差拉大,公司屠宰利润率或许有所下降,但经过贱价区域上量、高价区域定量的办法能够必定程度缓解;肉制品结构转型有望继续收效,带动量价齐升,部分抵消猪质料本钱上升影响,此外涨价亦有或许,肉制品利润率或许稳中有升,全体看,咱们判别公司19 年全体利润率能够保持稳定。公司近10 年ROE 皆保持在25%以上水平,近2 年ROE 到达30%水平,现金分红继续保持较高份额,近12 个月股息率排名食品饮料板块第3,达4.9%。现在估值处于前史中枢以下,长时间装备价值渐显,咱们保持此前盈余猜测, 估计18-19 年EPS 为1.48\1.59 元,同比增13%\7%,保持增持评级。（中银世界）

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