建信双息红利债券a-健盛集团：外销客户增加带动出口增长

公司作为国内抢先的棉袜出产企业,商场竞争力显着,技术优势杰出,产能扩张途径明晰,中高端产品占比不断提高。公司具有完好的上下游产业链,各产能项目连续投进,跟着老客户订单回流和新客户开发力度的不断加强,未来两年成绩有望继续坚持高速添加。内销方面,公司

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公司作为国内抢先的棉袜出产企业,商场竞争力显着,技术优势杰出,产能扩张途径明晰,中高端产品占比不断提高。公司具有完好的上下游产业链,各产能项目连续投进,跟着老客户订单回流和新客户开发力度的不断加强,未来两年成绩有望继续坚持高速添加。内销方面,公司一向活跃扩大产品品类、布局线下途径,打造“健盛之家”贴身衣物调集零售品牌,上半年已完结39家门店改进,后期发力空间宽广,收买俏儿婷婷更将带来明显协同效应,有望为公司翻开新的添加空间。猜测公司2017-2018年EPS 分别为0.36元、0.55元,对应PE 分别为44.1X、28.7X,公司全体战略规划明晰,潜在商场空宽广,现在市值较小,坚持“引荐”的出资评级。

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上半年扣非后净利润添加45%,成绩重回高添加:公司2017年上半年完结经营收入4.60亿元,同比添加54.36%;完结归属上市公司股东净利润6509.74万元,同比下滑14.25%,扣非后净利润5233.15万元,同比添加45.18%;每股收益0.18元。其间,2017年第二季度完结经营收入2.62亿元,同比添加82.16%;完结归属上市公司股东净利润3204.97万元,同比添加14.47%,扣非后净利润2677.36万元,同比添加78.92%;每股收益0.09元。

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期间费用率坚持平稳,净利率略有下降:上半年,公司各项费用根本坚持平稳,其间,出售费用率同比下降0.35pct 至4.03%,办理费用率同比上升0.46pct 至10.42%,财务费用率同比添加0.15pct 至0.48%,期间费用率同比上升0.26%。因为毛利率细微下降0.55pct、期间费用率略有提高、汇兑收益削减的三重效果,公司上半年净利率同比下降2.57pct至14.15%,净利率在职业中仍处于较高水平。

外销客户添加带动出口添加,内销品牌已完结店面改进:2017年上半年,公司完结出口出售5461万美元,同比添加51%。其间,老客户PUMA、迪卡侬、冈本等的出售金额获得较高的增速,2016年新开发的HM、UA 等客户也为公司的出口出售贡献了较大力度。公司未来将继续加大新客户的开发力度,确保外销客户结构的稳定性。此外,公司活跃建造自有品牌健盛之家(JASAN HOME),上半年一致改进39家店肆形象,活跃推进全途径营销形式带动内销进一步提高,安定商场的位置,内销有望成为公司未来新的添加点。

产能扩张途径明晰,支撑未来成绩进一步提高:公司各工厂产能使用状况杰出,除了江山产业园以外,现在各工厂产能使用率均超越90%。除此之外,在上半年,公司继续进行杭州智能化工厂和江山健产业园的建造项目,健盛越南部分工厂也已顺畅投产,染色项目也获得了明显开展。

除此之外,在2017年上半年,越南子公司已开端盈余,共完结净利润1946.61万元。估计公司未来国内外总产能将到达3亿双,将有用补偿公司国内产能缺乏的局势,有望打破产能的瓶颈,带动公司出售进一步提高。

收买全球无缝内衣制造商,协同开展新布局:公司前期布告,拟以“80%股份+20%现金”方法收买俏儿婷婷100%股权,现在现已顺畅过会。俏尔婷婷是全球无缝内衣制造商龙头,出售途径完善、办理团队高效、盈余才能强壮,处于职业抢先位置,2015-2016年经营收入分别为3.8亿元、4.05亿元,完结净利润分别为7552万元、7131万元,2017-2019年成绩许诺分别为6500万元、8000万元和9500万元,对应估值分别为13.4X、10.9X、9.2X,估值合理。本次收买完结后,两边将完结客户、出产资源和出售途径的同享,继续开展才能的提高,一起稳固开展外销商场和国内商场。公司加大对“健盛之家”贴身衣服全品类自有门店的建造,对俏儿婷婷等品牌的引进,也将丰厚自有门店的品类,为客户供给一站式购物服务,并有用提高顾客购物体会和增强客户粘性。

危险提示:订单丢失危险、自有品牌运营不及预期危险、新产能扩张不及预期。（长城证券）