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广发基金官方站-烟台万华：密切关注诸多因素

wx 2022-01-19 06:40:31 6

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成绩在猜测范围下沿,估计1Q 开工率84%优于职业均匀咱们的模型猜测万华一季度出售收入32.4亿,净利润4.4-4.8亿,公司成绩根本在咱们测算区间的下沿。依照一季度MDI 均匀价格(纯MDI 含税18156元,聚合MDI 含税16111元)反推, 一季度公司均匀开工率应当在84%左右。

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成绩在猜测范围下沿,估计1Q 开工率84%优于职业均匀咱们的模型猜测万华一季度出售收入32.4亿,净利润4.4-4.8亿,公司成绩根本在咱们测算区间的下沿。依照一季度MDI 均匀价格(纯MDI 含税18156元,聚合MDI 含税16111元)反推, 一季度公司均匀开工率应当在84%左右。较之百川资讯发布的MDI 职业开工率(一月份60%、二月份88%、三月份71%),咱们以为公司依托质料自给取得的本钱优势保证了高于职业的开工和出售。

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MDI 景气平稳运转,技能寡头独占趋势仍有持续性上一年4季度以来,MDI 景气底部提高显着,最坏的阶段现已曩昔。3月份以来,全球范围内DOW、BASF 部分企业连续检修, 推动短期供需进一步略有向好。咱们测算现在价格和质料水平下(聚合MDI 16600元/t,纯MDI 19100元/t,苯8250元/t),公司MDI 事务毛利率在33.8%左右。不过遭到下流疲弊影响,本年MDI 旺季特征不甚显着,短期假如没有新的影响要素,价格进一步上行的空间有限。咱们判别化学质料与制品职业全体处于停产去库存的景气底部,反弹不确定性大,MDI 凭仗技能壁垒与相对偏紧的供需,较之全体职业仍属较好,景气情况以“平稳”蔽之可矣。

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近期,伊朗、沙特别离有小规模(5万吨左右)MDI 产能投产和规划,引发了商场关于MDI 寡头独占可持续性的疑虑。咱们以为,现在的价格水下,5万吨左右的设备盈余才能堪忧,考虑到经历的堆集和产能的建造,3-4年内MDI 技能与产能寡头独占的结构不会遭到大的应战。

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影响要素崎岖参差,长时刻增加犹堪远眺咱们此前提出过公司成绩的影响要素,时刻周期上由近及远依次是:美国为首的外需复苏、国内外墙保温方针的明朗化和公司长时刻在产业链上的扩张施行。现在来看,美国最新赋闲、消费数据初露向好端倪,对中国出口以及MDI 景气的拉动有待进一步承认。外墙保温方针预期向好,但短期尚无突破性改变的痕迹。公司长时刻规划包含60万吨丙烷脱氢制丙烯、24万吨PO/SM法环氧丙烷、30万吨丙烯酸及丙烯酸酯、22.5万吨丁醇,规划2014年下半年投产。到时,公司将逐渐成为横跨聚氨酯全产业链的综合性新材料巨子,长时刻增加犹堪远眺。

估计全年成绩1.01元,主张增持

本年,公司宁波一、二期将别离扩产至40和80万吨,估计扩产增量鄙人半年表现。现在MDI供需和价格平衡比较灵敏,主张亲近重视后续引起景气向上和向下动摇的许多要素。在全年平稳的假设下,咱们估计公司2012-14年每股收益别离为1.01、1.28和1.68元,目标价17.7元,主张增持。

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