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600196股吧-三诺生物：短期迎来业绩阵痛期

wx 2022-01-18 19:48:26 6

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三季报成绩低于预期公司10月28日发布2018年三季度陈述,1-9月完结收入11.58亿元(+51.87%),完结归母净赢利2.38亿元(+13.40%),完结扣非归母净赢利2.04亿元(+2.50%),成绩略低于预期。其间3Q18完结收入3.97亿元(+47.23%),完结归母净赢利0.70亿元(-39.91%),完结扣

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公司10月28日发布2018年三季度陈述,1-9月完结收入11.58亿元(+51.87%),完结归母净赢利2.38亿元(+13.40%),完结扣非归母净赢利2.04亿元(+2.50%),成绩略低于预期。其间3Q18完结收入3.97亿元(+47.23%),完结归母净赢利0.70亿元(-39.91%),完结扣非归母净赢利0.68亿元(-39.91%)。咱们调整盈余猜测,估计公司18-20年EPS为0.59/0.69/0.81元,调整目标价为10.60-11.78元,下调为“增持”评级。

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毛利率同比下降,出售费用率同比上升,去库存连累成绩

公司前三季度毛利率为63.38%,同比下降2.93pct,咱们以为首要因为公司加大血糖监测仪器的投进,而仪器与试纸条比较毛利率较低,因而对公司全体毛利率形成连累。公司前三季度出售费用率为28.01%,同比上升2.43pct,咱们以为首要因为公司加大新产品推行力度。母公司3Q18完结收入2.83亿元,同比增加6.39%(2Q18收入同比增加39.45%),比较二季度增速下降较多,首要因为公司为改进经销商回款,做出战略调整,清理了一部分经销商库存。

内生:零售端增加相对稳健,医院端有望加快放量

公司血糖监测事务稳健增加,咱们估计全年收入增速约20%:1)零售端:公司近年来不断推动糖尿病患者发现方案,直联最终用户,进步终端浸透率。咱们估计公司零售端全年收入增速约15%-20%,继续坚持职业领头羊位置;2)医院端:公司金系列产品功能比美进口,一起加大对血脂、尿酸等非血糖检测产品的推行力度。咱们以为公司医院商场出售有望加快放量,18年出售额有望到达约1亿元。

外延:并购标的盈余才能有望继续改进

跟着整合的不断推动,PTS和Trividia的盈余才能有望继续改进:1)PTS:18年2月完结并表,咱们估计全年有望完结净赢利500-550万美元;2)Trividia:一次性支出削减,运营改进。若不考虑母公司心诺健康利息支出的影响,咱们以为Trividia全年有望完结盈亏平衡,未来有望为公司继续奉献赢利。

短期迎来成绩阵痛期,下调至“增持”评级

考虑到新产品推行进步出售费用率、低毛利率仪器投进增多形成毛利率承压以及公司短期的去库存调整,咱们调整盈余猜测,估计18-20年归母净赢利为3.33/3.91/4.56亿元(原值为3.63/4.61/5.77亿元),同比增加29%/17%/17%,当时股价对应18-20年PE估值为17x/14x/12x,估值较低。考虑到因为去库存短期成绩承压,咱们给予公司2018年18x-20x的PE估值(可比公司2018年平均PE估值为26x),调整目标价为10.60-11.78元,下调至“增持”评级。

危险提示:并购标的整合不及预期,公司主业出售不达预期。（华泰证券）

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