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wx 2022-01-18 17:03:01 6

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江苏省政府于10日投标发行了两批当地政府债券，至此，年内当地债发行总额正式打破2万亿元。而值得注意的是，此次各期江苏债中标利率均高于投标区间下限30BP左右，已是本周内揭露发行当地债中标利率比较投标下限的第2次上

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江苏省政府于10日投标发行了两批当地政府债券，至此，年内当地债发行总额正式打破2万亿元。而值得注意的是，此次各期江苏债中标利率均高于投标区间下限30BP左右，已是本周内揭露发行当地债中标利率比较投标下限的第2次上浮。结合8月以来当地债定价改变，当地债发行利率看齐国债的状况渐行渐远。剖析人士指出，在供应压力显着上升的状况下，当地债与国债的利差仍有纠偏空间，而未来不同区域的当地债定价也有望表现出应有的差异。

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发行总量过两万亿

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10日，江苏省政府对该省2015年第二批一般债券（五至八期）、第二批专项债券（四至七期）进行了揭露利率投标。发行成果显现，此次共8期江苏债的中标利率均高于投标利率区间下限。其间3年、5年、7年和10年期一般债中标利率分别为3.26%、3.47%、3.64%和3.63%；3年、5年、7年和10年期专项债中标利率分别为3.27%、3.47%、3.64%和3.63%；除3年期专项债中标利率高于投标下限31BP之外，其他债券中标利率均较投标下限高30BP。

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本年5月18日，江苏省打响了2015年当地债发行的“首枪”。伴跟着9月10日，新一批次的江苏债顺畅投标，本年以来当地债发行总额顺畅打破了2万亿元。据Wind计算，自5月18日以来，到9月10日，年内累计已发行当地债556只，发行面值总额达20691.61亿元。

华泰证券的计算剖析显现，到8月底，当地债共发行近1.9万亿元，其间新增债券现已完结全年发行额度的70%以上，但置换债券仅完结全年的47%左右。年内余下月份，当地债供应压力仍较为显着。

商场化定价再上层楼

跟着发行额度趋于明亮，商场关于当地债的重视点更多转向定价问题。此次新批次的江苏债中标利率较投标利率区间下限持续上浮，即引起商场广泛重视。在巨大的供应推进下，当地债定价正逐步向着商场化水平挨近。

华创证券指出，8月之前发行的公募当地债利率一般靠近投标下限，即与国债利率根本相等。8月7日，在两批辽宁省当地债投标过程中，初次呈现了中标利率显着高于投标下限的状况后，揭露发行当地债的中标利率高于投标下限的状况逐步成为常态，且与投标下限的利差逐步由10BP扩展至15BP。而本周以来，这利差再次走阔，且现已呈现了两次，其间9月8日投标的内蒙古、宁夏两地的当地债均较投标下限高20BP，此番江苏债进一步扩展至30BP。在根本面无显着改变的状况下，近一个多月，当地债定价呈现了趋势性的上升。

华创证券以为，现在利率债肯定水平较低、供应压力又大，当地债发行定价的趋势性改变，也是当地政府与当地银行博弈的成果。

申万宏源的陈述进一步指出，近期当地债投标打破了当地债非商场化发行的规则，表现出了流动性折溢价、信誉危险折溢价、本钱耗费折溢价等在内的一系列危险要素。长时间来看，关于构成国债、当地债和金融债三类利率品的定价分解存在积极意义。全体来看，未来较长时间内，当地债在持续坚持较高发行节奏的布景下，有望在当地政府根本面、相对国债的信誉折价等方面，持续表现商场定价规则。

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