[广州智光电气股份有限公司]民营眼科医院争相IPO 全国总共5万眼科医师够分吗

12月30日，跟着成都普瑞眼科医院股份有限公司(以下简称普瑞眼科)招股书的更新，本年7月份以来提交招股书的华厦眼科医院集团股份有限公司(以下简称华厦眼科)、辽宁何氏眼科医院集团股份有限公司(以下简称何氏眼科)以及普瑞眼科等3家民营眼科医院企业均更新了

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12月30日，跟着成都普瑞眼科医院股份有限公司(以下简称“普瑞眼科”)招股书的更新，本年7月份以来提交招股书的华厦眼科医院集团股份有限公司(以下简称“华厦眼科”)、辽宁何氏眼科医院集团股份有限公司(以下简称“何氏眼科”)以及普瑞眼科等3家民营眼科医院企业均更新了招股书。

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据国家卫健委发布的《我国眼健康白皮书》显现，眼科医疗服务在国内有着巨大的需求。国内青少年近视眼整体发生率为53.6%，大学生整体发生率超90%；60岁以上人群白内障发病率高达80%以上，仍然是我国首位致盲性疾病；代谢相关性眼病、高度近视引发的眼底病变凸显，与白内障一起成为我国当时首要的致盲眼病；干眼发病率约21%—30%。

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巨大的商场需求已支撑起了爱尔眼科医院集团股份有限公司(以下简称“爱尔眼科”，300015.SZ)这个市值挨近3000亿元的巨子存在；一起此前从事钢构与动力事务的光正眼科医院集团股份有限公司(以下简称“光正眼科”，002524.SZ)也在2018年收买控股了上海新视界眼科医院出资有限公司然后完结对上海新视界眼科医院集团(以下简称“新视界”)财物的并表。

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未来假如华厦眼科、何氏眼科以及普瑞眼科可以顺畅发行，A股将呈现多只民营眼科医院相关的出资标的。在新视界、华厦眼科、何氏眼科以及普瑞眼科等四家标的中，谁又有望成为下一个爱尔眼科呢？

收入规划与净利润状况

因各家IPO企业发布财务数据的周期不一致，这儿以2019年的数据进行剖析。从收入规划与净利润状况来看，爱尔眼科无疑是职业中的龙头，2019年其收入规划与净利润规划都是第二名华厦眼科的数倍。就收入添加率来说，被光正眼科收买的新视界收入增速最快，2018年新视界的收入规划仅有4.50亿元，而到了2019年，公司的收入添加到了8.38亿元，添加了近9成。在同周期内收入添加率最大的爱尔眼科，其收入较2018年比较的添加也不到3成。新视界收入的大幅上涨或与并购后公司采纳活跃的出售战略有关，在2019年光正眼科屈光项目、视光服务项目收入在公司收入中的占比快速提高。

就收入散布方面，爱尔眼科的全国化布局战略较为成功，全国多个区域都成为爱尔眼科的商场。华厦眼科的收入首要会集在以福建为代表的华东区域，在其他区域公司也在活跃布局；普瑞眼科收入则会集在以四川为代表的西南区域；新视界的收入也首要来自于华东区域；何氏眼科的收入则首要会集在辽宁等北方区域。就现在的医院布局与募资状况来看，各家企业均有全国化布局的野心。

在收入结构方面，屈光服务与白内障手术是支撑各民营眼科医院收入的大头，其间用于改进近视，协助患者摘掉眼镜的屈光纠正手术收入更是支撑眼科医院收入添加的要害事务之一；一起用于改进近视患者视力的视光服务(即配眼镜)事务也是各民营医院争相布局的范畴。

据《我国眼健康白皮书》显现，因人口基数较大，而近视、白内障在国内的发病率也比较高，因而在国内拥有着巨大的商场。不过，因医生数量、医疗设备等方面约束，公立医院对近视患者的需求，尤其是近视患者想摘掉眼镜的需求方面预估缺少，因而公立医院在近视方面的投入略显缺少。

面临公立医院对屈光纠正等近视患者需求估量的缺少，民营眼科医院敏锐地发现了其间的开展机会，因而以爱尔眼科为代表的民营眼科医院争相在屈光服务与视光服务方面布局。建立视光中心、新建、晋级眼科医院也是各民营眼科医院IPO的首要募资方向。

毛利率与净利率状况

因各家IPO企业发布财务数据周期不同，这儿也以2019年的数据为准。从出售毛利率来看，毛利率较高的屈光服务事务在公司收入中占比较高的企业，公司的归纳毛利率也遍及较高。其间归纳毛利率最高的爱尔眼科，2019年公司收入的35.34%来自于屈光服务事务；新视界的首要医院布局在华东等经济较为兴旺的区域，因而尽管2019年白内障收入为公司供给了首要的收入，但2019年新视界的归纳毛利率在职业中也处于较高的水平。

从毛利率改变状况来看，各家眼科医院都企图经过添加服务内容来提高均匀单个患者的收入，因而在2017年-2019年各家眼科医院的出售毛利率均呈必定的上涨趋势。就华厦眼科、普瑞眼科以及何氏眼科发布的数据，公司对单个患者的收入在2017年-2019年间也有显着的添加。

新视界的分支医院较少，办理本钱较低，一起毛利率在职业中也处于较高水平，因而在5家民营眼科医院企业中，新视界的净利润率最高。建立较晚，现在欲快速扩张收入规划的普瑞眼科，因2019年公司的出售费用率高达21.36%，大幅高于同业公司，使得公司的净利润率较低。

值得一提的是，就普瑞眼科发布的数据，2018年、2019年公司才完结盈余，2017年普瑞眼科处于亏本状况，当年亏本额到达0.13亿元，到2019年普瑞眼科的未分配净利润仍为负值。公司急进的扩张战略与较弱的盈余才能或将成为普瑞眼科完结首发的妨碍。

门诊数与手法术

就2019年年全年各家公司的门诊数与手法术来看(在光正眼科2019年年报中并未找到门诊人次与手法术的状况，因而未列入其间)，与收入规划和净利润规划反映的状况相同，爱尔眼科无疑是职业中的龙头，华厦眼科实力要稍逊于爱尔眼科但强于其他竞争对手。或因分支医院布局与公立医院散布的状况影响，何氏眼科手法术在门诊人次中的占比要小于其他企业。

值得一提的是，就手法术，华厦眼科的核算单位与其他三家略有不同，其他三家的核算单位是例，而华厦眼科的核算单位是眼。在患者医治的过程中，存在一只眼做手术或两只眼做手术的状况，因而就上表计算，华厦眼科实践做手术病例数要小于25.98万例，但高于12.99万例。

医疗人员状况

在五家民营眼科医院企业中，部分企业未发布眼科医生人数，这儿计算的医疗人员人数其间包含了护理人员的人数，尽管不能实在反映各家企业的眼科医生数量，但在一点程度上能表现各家企业在医疗人员上的竞争力。值得一提的是，因华厦眼科、何氏眼科以及普瑞眼科是IPO企业，他们发布的职工人数的时刻节点也不相同，所以这儿仅选取了各家企业最新发布的医疗人员数量状况，或与现在各家企业实在的医疗人员数量存在必定差异。

据卫健委发布的《我国眼健康白皮书》显现，现在国内眼科医生非常缺少，到2019年国内的眼科医生缺少5万人。在这些眼科医生中，大部分更乐意挑选在公立医院上任，因而眼科医生缺少其实是限制民营医院开展的要害所在。

从发布眼科医生数量的华厦眼科和何氏眼科的状况来看，各家眼科医院企业医生人数与护理人数之间的比值也不尽相同。华厦眼科有835名眼科医生，何氏眼科仅有326名，以此来看，华厦眼科医生数在总医疗人员中的占比挨近5成，而何氏眼科这一比值仅为22.78%。

其实从华厦眼科、何氏眼科以及普瑞眼科等IPO企业募资状况来看，也能反映缺少医生对公司开展的掣肘。三家IPO企业募资的出资方向首要会集在信息化建造、视光中心建造、现有医院的改造等项目中，新建医院的投入较少。但从财报来看，毛利率较高的事务大多又离不开专业医生的操作，这也将对各家眼科医院的开展构成限制。

缺少医生对爱尔眼科也发生了影响，最近几年爱尔眼科事务布局的扩张首要靠并购完结，新开设的医院也比较少。为了打破开展瓶颈，最近几年来爱尔眼科还在海外并购眼科医院相关财物。

就已在A股上市或拟在A股上市的5家民营眼科医院企业来看，爱尔眼科职业龙头的位置因公立医院布局与医生资源等要素影响而无法被容易撼动。华厦眼科在归纳实力上弱于爱尔眼科而强于其他同业公司，在全国化布局上，华厦眼科也领先于除爱尔眼科以外的同业公司。何氏眼科、普瑞眼科以及新视界等企业因本身实力等要素影响，恐难以完结短期内的快速添加。

假如华厦眼科、何氏眼科以及普瑞眼科等企业能顺畅上市，A股能出资的民营眼科医院的出资标的将增多，这或会对爱尔眼科近3000千亿市值、近150倍动态PE的高估值发生必定影响。