[浙江省自然科学基金委员会]三年期定增“裂变” 谁还在抢食“剩宴”

在监管趋于商场化之际，三年期定增的准则性套利不再。但是，三年期定增并没有因七折底价束缚而削减。剖析人士以为，在当时供应侧变革的大布景下，工业开展仍需求很多资金支撑，加之当时商场已阶段性筑底，了解公司状况的自家人仍乐意以较低价格参加定增，长

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在监管趋于商场化之际，三年期定增的准则性套利不再。但是，“三年期定增”并没有因“七折底价”束缚而削减。剖析人士以为，在当时供应侧变革的大布景下，工业开展仍需求很多资金支撑，加之当时商场已阶段性筑底，了解公司状况的“自家人”仍乐意以较低价格参加定增，长线持有，等候报答

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虽然套利空间被“紧缩框定”，但面临商场阶段性底部，“三年期定增”的参加各方没有就此抛弃，而是以愈加急迫的心态抢食“剩宴”。

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据上证报记者计算，自本年3月以来，部分现已发布“三年期定增”方案的公司，纷繁在修订方案中添加了“不低于发行首日前20个交易日公司股票交易均价的70%”，即“七折底价”条款，以应对监管趋向的改变(详见本报4月22日《准则套利成往事三年期定增盛宴遭撤席》).

彼时，就有投行人士剖析，在监管趋于商场化之际，三年期定增盛宴或遭撤席，而流动性更好的一年期定增会成为商场干流形式。

但是，出乎商场预料的是，“三年期定增”并没有因“七折底价”束缚而削减。从近期事例来看，“三年期定增”仍然是再融资的主角之一，近一个月内，已有约30家上市公司或发动、或修订方案，进入看似已不再暴利的“三年期定增”项目。

“剩宴”仍抢手

现在，A股商场一年期定增项目的发行价与市价价差逐步缩小，开展日趋老练标准；而三年期项目与市价价差仍较大，参加者往往能取得厚利，定价公允性、信披合规性、出资者身份等问题屡现于监管问询之中。

从近期发表方案看，准则性套利状况已有所改善。自3月中旬开端，已有数十家上市公司在定增修订方案中添加了“七折底价”条款，一改此前锁价定增形式。

对此，有多家投行人士表明，在窗口辅导下，鼓舞一年期定增再融资项目依照发行期首日作为定价基准日，审阅从宽；要求三年期项目添加“七折底价”条款，特别价差大的项目审阅一概从严。“稳赚不赔的准则性套利不再，没有好项目的三年期定增会逐步淡出商场。”有投行人士在4月底如此对记者表明。

但是，在遍及意识到这一问题之后，三年期定增的参加方并未对缩小的套利空间弃之如敝屣，而是敏捷修订方案持续推动，据记者不完全计算，近一个月来，已有15个三年期定增方案做出了修正。

典型者如启迪桑德。4月28日，公司发布定增预案，拟以不低于27.74元每股的价格，定增募资94.9亿元，用于环卫一体化途径及服务络建设项目、湖北合加环卫车改扩建及环境技能研制中心建设项目等。或许是遭到窗口辅导的“指点”，启迪桑德在5月14日的定增修订案不只穿透发表认购目标，更修订了非公开发行的定价机制，特别添加了“七折底价”条款。

更有10家公司无视风向，直接发动不设“七折底价”的三年期定增方案，征集项目资金。

以罗莱日子为例，公司5月5日发布定增方案，拟以12.04元每股的价格，非公开发行股票征集资金总额不超越12.5亿元，发行股票数量不超越1.04亿股。

依照方案，此次参加认购的各方均将确定三年。其间，伟发出资为上市公司实践操控人旗下公司，将认购6亿元。绍元九鼎、启利九鼎、弘泰九鼎拟别离认购2.93亿元、1.14亿元、1.03亿元，算计将超越5亿元，发行完成后，作为共同行动听将持有公司股份超越5%。

在了解定增的私募人士看来，“剩宴”仍然火爆归于情理之中。从外表原因来看，三年期定增“门票”愈来愈稀缺，已取得发审委经过的公司即便短期价格倒挂，也不肯就此完结方案。

但更深层次的原因是，三年期定增有绵长守候时刻，认购者往往非亲即故，上市公司在取得此等长线资金后，往往有更大的空间和更好的条件发动项目，进行本钱运作，只需运转妥当，这些出资仍是很有期望为公司带来不俗收益的。

记者注意到，三年期定增募资投向绝大部分为公司工业链延伸方面，与公司现行工业有着协同效应。例如，上述罗莱日子征集的12.5亿元用于全途径家居日子O2O 运营系统建设项目、供应链系统优化建设项目。

“自家人”齐上阵

细查上述三年期定增项目的认购方，实践操控人、控股股东、高管层和职工持股方案组成的“亲友团”无疑是主力军。而其他认购目标也非等闲之辈，有的是上市公司“兄弟企业”，有的是大股东及高管参股的相关企业，偶然现身的大型组织及出资基金也均是定增商场的熟客。

启迪桑德近百亿定增项目的一大亮点便是阵容强大的认购部队，包含启迪出资、启迪绿源、西藏清控、金信灏海、启迪金控、桑德控股、嘉实基金)、汇添富基金、邦信财物、启迪桑德第一期职工持股方案在内的10名特定目标。

在监管层穿透式发表要求下，上述看似独立的10名特定目标背面的实践认购主体逐步浮出水面，从自然人到国资委，再到股份公司，上述特定目标背面别离具有1至14个数量不等的认购主体。

启迪桑德的事例并不孑立，易联众45亿元定增案就向商场出现了一幅“老板吃肉、职工喝汤”的画面。

依据定增预案，易联众拟向厦门麟真、华夏人寿、郁金香出资、光证—易联众1期、行健本钱—健康工业出资基金共5名特定目标定增募资45亿元。细查认购方与公司的相关联系可知，厦门麟真股东张曦现为公司董事长，光证资管建立的光证—易联众1期的托付人为公司第一期职工持股方案，公司部分董事、监事及高档办理人员拟经过该财物办理方案参加认购。

值得一提的是，该定增项目不只“喂饱”了自家人，亦“招待”了华夏人寿、郁金香出资及行健本钱等二级商场的定增“常客”。此次该三家组织将斥资16.68亿元，累计认购此次定增的37.11%。

相似的以亲友团为首要认购目标的三年期定增举目皆是。

华联矿业17.1亿元定增向实践操控人及联系户抛出“橄榄枝”，怡亚通和牧原股份均将三年期定增瞄准大股东及职工方案，长青集团、*ST亚星的三年期定增则为同事实控人旗下的“兄弟公司”私家订制。

有私募人士以为，“自家人”以及重量级出资组织的介入令不少三年期定增有着更大的安全边沿和幻想空间。“三年期定增游戏规则的悄然改变，不只紧缩套利空间及削减利益输送，并且还有助于让本钱商场发挥资源有用装备功用，让资金流向真实有远景的好项目和洽公司。”有商场人士如此表明。