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[证券从业资格证有什么用]上海家化：期待新品推出后今年收入端增速的回暖

wx 2022-01-17 01:51:06 6

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中心观念 19 年公司运营收入和净利润别离同比添加6.43%和3.09%，扣非后净利润同比下滑16.91%，非经常性损益首要来自处置工厂等。第四季度单季公司运营收入同比添加8.38%，净利润同比下降80.76%，首要是双十一期间出售费用上升连累四季度盈余。 19 年公司归纳

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19 年公司运营收入和净利润别离同比添加6.43%和3.09%，扣非后净利润同比下滑16.91%，非经常性损益首要来自处置工厂等。第四季度单季公司运营收入同比添加8.38%，净利润同比下降80.76%，首要是双十一期间出售费用上升连累四季度盈余。

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19 年公司归纳毛利率同比下滑0.91pct，首要因为产品出售结构调整以及新工厂投产后折旧本钱的添加，四季度毛利率微降0.14pct；全年期间费用率同比上升1.29pct，其间出售费用率上升1.53pct，办理研制费用率上升0.20pct，单四季度因为出售费用率的添加，期间费用率同比上升6.00pct，连累净利润添加。全年公司运营净现金流同比下滑16.31%，原因来自应收账款和出售费用的添加，年底公司应收账款同比添加19.28%，首要来自商超和电商途径，存货周转率同比根本相等。

2019 年公司运营收入添加相对平平的首要原因是两大超级品牌佰草集和六神别离出现低个位数下降和低个位数添加。但佰草集爆款冻干面膜和太极日月精华对新客引流与出售带来活跃作用，本年公司将要点打造并提高明星单品占比。六神受主销时刻气温偏低及沐浴露市场竞争剧烈影响，添加不及年头预期；家安、玉泽、启初等风口品牌仍处于快速添加阶段，其间玉泽获益药妆风口与口碑营销，体现靓丽；高夫和美加净体现相对较弱。分途径看，估计线下商超、母婴和cs 途径稳步提高，百货面对压力，特渠与电商通过调整与资源投进后康复快速添加，未来公司线上出售占比将持续提高。

展望未来，在品牌年轻化、营销前言立异投入、新品持续迭代晋级、途径立异等要素驱动下，佰草集将持续优化品牌与顾客定位，提高产品结构，要点打造明星单品，丰厚途径布局，等待新品推出后本年收入端增速的回暖；电商事务有望持续获益职业线上浸透率的提高，坚持杰出添加；玉泽上市10周年之际，新产品的连续推出有望将品牌规划带上新的高度；此外，新冠疫情给公司旗下抑菌消毒类产品带来新的开展关键，在敏捷调整新品上市和营销战略之下，六神、家安等品牌有望获得进一步添加。

财政猜测与出资主张

依据年报，考虑到疫情影响与会计准则的调整，咱们下调公司未来3 年收入猜测，上调出售费用率猜测，估计公司2020-2022 年每股收益为0.75 元、0.85 元和0.95 元（原猜测20-21 年每股收益为0.92 元和1.07 元），DCF方针估值31.99 元，保持公司“增持”评级。

危险提示：新冠肺炎疫情、气候反常对出售的影响、电商和特途径出售的动摇。（东方证券）

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