[信雅达]机构点评5月数据：房地产销售略有反弹 前三季增长无忧

6月14日，国家统计局发布1-5月国民经济运转数据，其间，1-5月固定资产出资同比添加8.6%，规划以上工业添加值同比添加6.5%，社会消费品零售总额同比添加10.7%，1-5月房地产开发出资同比增8.8%，产品房出售面积同比增14.3%。商场人士对此作出谈论。 --国信微观

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6月14日，国家统计局发布1-5月国民经济运转数据，其间，1-5月固定资产出资同比添加8.6%，规划以上工业添加值同比添加6.5%，社会消费品零售总额同比添加10.7%，1-5月房地产开发出资同比增8.8%，产品房出售面积同比增14.3%。商场人士对此作出谈论。

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--国信微观固收：

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经济回暖的周期性要素动能持续衰减，5月工业出产与4月相等，3月的名义增速高点稳固。5月工业添加值同比6.5%，和4月相同。分产品看，5月发电量、钢材、水泥及有色金属产值同比下行，轿车产值和原油加工量低位上升。展望6月，房地产调控下需求降温，估量工业增速进一步向6%挨近。

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5月固定资产出资依然快速回落，其间基建和房地产出资大幅下滑。房地产出售方面，低基数使得5月同比小幅上升。5月产品房出售面积单月增速10.2%，较4月上升2.5%。考虑到房地产调控依然较严峻，多地上调房贷利率，估量下个季度房地产出售仍将下滑。

5月消费增速也相等于4月，各品类产品增速涨跌互现。全体来看，5月经济添加依然连续了4月的下滑，伴跟着房地产出资与出售的回落，本轮经济回暖的周期性要素动能持续衰减。

--我国国际经济交流中心研究员 王军：

5月工业添加值添加超越预期，需求方面消费保相等稳，而出口则是超越预期，对经济的正面拉动效果显着添加，都支撑了上半年经济的平稳。估量上半年全体经济都会保相等稳态势。

但出资仍在持续下降，前五个月新开工项目总出资-5.6%，虽然制造业出资相对平稳，但房地产开发出资和出售额增幅一直在持续下降，对经济的后续影响会逐渐闪现，从PMI的先行目标看亦是向下的趋势，估量下半年经济会呈放缓回落态势。

--我国国家信息中心微观经济研究室主任 牛犁：

应该说5月份工业添加值能安稳在6.5%是适当不错的，较4月份显着回落的态势5月份工业增速安稳，加之前两日发布的交易数据好于预期，均支撑5月份经济全体走势重归平稳。

5月份的消费也保相等稳，而前五个月出资增速虽小幅回落，但仍坚持在8.6%，全体经济数据都不错，二季度我国GDP增幅可坚持在6.8%左右，仅仅房地产开发出资增速持续放缓，金融，服务业的增速亦呈放缓态势，估量下半年经济会呈增速放缓的态势。

----申万宏源首席微观分析师 李慧勇：

总体上连续稳势，工业添加6.5%略有上升，或许和工作日、前期反常冲击减缓有关。结构上值得重视，房地产从出售面积、出资来讲仍是坚持较强的态势。假设这种格式能连续的话，二季度经济在6.7%问题不大。全年或许也会坚持在6.7%的水平。前三季度添加无忧。

方针上仍是要静观其变，当时要妥善处理好严监管、防危险、稳添加的联系，现在添加没问题，但要有备无患，假设将来添加有问题，要有方针应对。

----海通微观分析师 姜超、顾潇啸：

①工业增速相等。5月工业添加值同比增速6.5%，较4月相等，印证5月全国制造业PMI走平、发电量增速略降。需求、价格均见顶回落，而库存周期步入结尾，企业盈余增速放缓而库存堆积，令工业出产缓慢下滑。

②出资增速回落。5月固定资产出资增速7.9%，较4月持续小幅回落。三大类出资中，制造业出资增速因低基数略反弹，但力不从心；基建出资增速创年内新低，财政收支对立仍是掣肘；房地产出资增速17年以来首现回落，前期地产销量上升对地产出资带动渐弱。

③地产需求降温。5月地产销量同比增速10.2%，较4月略反弹，但仍远低于1季度的19.5%。新一轮楼市调控方针，特别房贷利率上升，令地产需求持续低迷。金融去杠杆布景下地产融资受限，令5月土地置办面积增速大跌转负，并连累新开工面积增速小幅下滑。

④消费缓中趋降。5月社消零售名义、实践、限额以上零售同比增速分别为10.7%、9.5%和9.2%，较4月有平有降。必需消费品增速依然涨跌互现，可选消费品涨少跌多，其间轿车、家电反弹，但石油及制品、通讯器材、家具和建材均回落。

⑤经济走势分解。5月经济走势分解，外需改进内需走弱，出产全体相等，仍处减速中的盘整。而6月上旬首要城市地产销量降幅收窄，发电耗煤增速上升至15%，指向6月经济起步尚稳健。

----中金固收陈健恒、唐薇、但堂华

从5月份经济数据来看，工业添加值和消费都相等于上个月，相对安稳，但出资增速呈现显着下滑，特别是房地产和基建出资增速下滑相对显着。

咱们在前期陈述中也提到过，虽然房地产开发商和城投渠道的出资志愿较强，但真实的约束要素在于资金来源，在金融去杠杆导致债券商场和非标商场融资削弱的状况下，加上财预50和87号文对PPP项目融资的影响，房地产敞开商和城投渠道的融资和出资会相应放缓。虽然工业添加值和制造业出资尚可，但房地产和基建出资的放缓终究也会传导曩昔。

好像2014年，经济的下行压力添加的状况下，货币方针和金融监管方针或许在未来会有所松动，债券收益率也将从高位逐渐回落。

详细来看：

1、工业添加值保相等稳，企业盈余尚可以及工程机械销量较高支撑工业出产

5月工业添加值同比添加6.5%，与4月相等，其间上游黑色金属业同比增速下滑较为显着，下流保相等稳。

分职业来看，中上游方面，黑色金属工业添加值从4月的0.2%回落至-1.9%，有色金属从4月的1.4%升至2.2%。下流方面，通用设备制造业持续小幅上升至11.5%；专用设备制造业小幅降至11.1%；受商用车出售较好影响，轿车制造业小幅上升至10.3%。下流制造业工业添加值体现较好也必定程度上支撑制造业出资。

从首要产品产值来看，除原煤和原油外，其他首要大宗产品产值同比增速均较上月有显着回落，其间水泥回落至0.5%（上月2.4%）；生铁回落至-0.1%（上月5.4%）；粗钢回落至1.8%（上月4.9%）；有色金属回落至2.4%（上月5.0%）；但原煤和原油产值同比增速较高。5月发电量同比增速从4月的5.6%持续回落至5.0%，与6大发电集团耗煤量体现共同。

此外，出口交货值4月持续坚持在10.7%高位，反映外需依然较好。现在来看，6月份6大电厂耗煤同比增速和钢铁高炉开工率较5月份有所上升，估量6月份工业添加值仍将保相等稳。

2、基建、地产出资均放缓，资金来源收紧是要害

5月乡镇固定资产出资累计同比8.6%，单月同比降至7.8%（前值8.1%）；扣除价格要素，实践固定资产出资增速处于前史低位。

详细来看，房地产开发出资单月同比7.3%（前值9.6%），虽然产品房出售在三四线城市出售、棚改等影响下，增速小幅上升，但考虑4月高基数后5月其实反弹有限，未来销量或有所回落；新开工面积同比也从前期的10+%降至5.2%，估量后续开发出资或将进一步回落。

民间固定资产出资单月同比6.7%（前值5.3%）。制造业出资亦有所上升，单月同比5.9%（前值3.2%）；一方面，有必定的低基数影响；另一方面，从职业来看，重卡和工程机械等出售不错，支撑其出资增速。考虑5-8月，上一年制造业出资基数较低，对后续同比有必定支撑；不过工业品价格下降、盈余回落之后，制造业出资改进的空间相对有限。

基建方面，5月单月同比降至13.1%（前值17.4%）；受制于财政收支放缓以及金融去杠杆导致城投渠道融资放缓，后期基建或将放缓。一起，财预50号文、87号文对地方政府融资、购买服务等详细标准从严后，基建出资也将遭到更多约束。

3、房地产出售略有反弹，房地产出资遭到资金来源约束有所放缓

5月产品房出售面积单月同比从4月的7.7%上升至10.2%，跟基数也有必定联系，但房地产企业的出资志愿产生下降，房地产开发企业土地置办面积当月同比降至1.4%，新开工面积当月同比由10.1%降至5.2%。

资金来源的下降或许也限制了房地产企业进行本钱开支的志愿，5月当月房地产开发资金来源中自筹资金与其他资金来源分别由上月的4.5%和7.5%下降到1.8%和1.7%，国内借款由47.5%回落至19.3%。

中短期来看，遭到货币方针调控以及金融去杠杆方针影响，地产出售回落与融资收紧的趋势难以产生改动，资金来源或许进一步下行，从而限制地产出资。但未来重视点在于房地产企业对后期出售的预期，因为当时库存水平较低，出售和出资或许产生必定程度的违背。

从当时状况看，监管方针分解与棚改或许仍对三四线城市的出售构成必定支撑，短期内出资仍有或许跟着开发商的补库志愿产生重复。

4、消费平稳，未来或许小幅走弱

5月份消费增速与4月数据相等，为10.7%。分项来看，轿车根本与前期相等（当月同比7%，上月为6.8%），修建装潢小幅回落（当月同比11%，上月同比13.4%），家具类微幅下降 （本月同比13.9%，上月同比13.5%），石油制品下降比较显着（当月同比9.1%，上月同比12.1%）。食物，穿着，日用品类同比增速有所上升（粮油食物，饮料，烟酒，化妆品，金银珠宝等）。

展望未来，咱们以为油价回落或许进一步带动石油制品消费下行，而轿车消费的同比在上一年6月开端上行比较显着（6月同比9.5%，7月同比9.2%，8月同比13.1%），结合当时咱们了解到的乘用车产销状况，未来这一分项或许持续回落，别的从房地产销量的状况看，房地产产业链其他分项或许也将持续走弱（家具，装潢等），因而，咱们以为未来一段时间消费仍或许小幅回落。