[富国天盈]中际装备：传统主业承压 切入光模块领域

事情 公司发布公告,发行股份收买姑苏旭创并征集配套资金经证监会并购重组委审阅,取得有条件经过。 公司拟收买姑苏旭创100%股权,切入光模块范畴,发行股份购买财物和征集配套资金发行价皆为13.55元/股;买卖对价28亿元,算计发行2.07亿股;一起征集配套资金不超越

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公司发布公告,发行股份收买姑苏旭创并征集配套资金经证监会并购重组委审阅,取得有条件经过。

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公司拟收买姑苏旭创100%股权,切入光模块范畴,发行股份购买财物和征集配套资金发行价皆为13.55元/股;买卖对价28亿元,算计发行2.07亿股;一起征集配套资金不超越4.9亿元,算计发行不超越0.36亿股;买卖对方许诺2016年-2018年扣非归母净利润不低于1.73、2.16、2.79亿元。

简评

传统主业承压,拟收买姑苏旭创,切入光模块范畴

中际配备主营产品为电机定子绕组制作配备,产品首要应用于电机出产职业,是国内电机绕组制作配备的领军企业之一,首要客户为国内大型家电企业的配套电机产商以及各类工业、汽车电机出产企业。近年来,受国内经济增速放缓影响,公司主业配备需求不振,电机绕组配备制作职业低迷,加之商场竞争剧烈,公司运营面对压力。2014年度、2015年度及2016年1-8月,上市公司完成归属于母公司股东的净利润别离为816.55万元、559.40万元及342.79万元,出现下降趋势,因此敞开了转型之路。

2016年9月10日,公司发布公告,拟以发行股份收买高速光模块厂商姑苏旭创100%股权,切入光模块范畴。

姑苏旭创:数通光模块龙头,获益数通100G高增加

世界抢先的高速光模厂商,40G/100G占比超8成。姑苏旭创为世界抢先的高速光模块厂商,主营产品为10G/25G/40G/100G高速光模块,首要应用于云核算数据中心、无线接入以及传输范畴。自2008年建立以来,专心于光模块范畴,发展敏捷,现有10G SFP+、10G XFP、25G SFP28、40G QSFP+、100G CFP4/QSFP28等各系列在内的多个产品类型,首要客户包含Google 、Amazon等云核算巨子,华为、中兴、华三等设备商。公司专心于光模块后端封装,芯片及组件首要采购自Avago、三菱和华星光通等厂商。产品首要为40G/100G高速产品,2016Q1公司40G/100G产品占比超8成。

数通光模块龙头,100G年代占先机。姑苏旭创现在首要面向数据中心商场,2015年来自于云核算服务商亚马逊和谷歌的收入超6成。姑苏旭创为数通光模块肯定龙头,2016年,公司在全球数通商场的比例约10%,仅次于Finisar和Oclaro。2015年,姑苏旭创40G单模光模块全球出货量最大,公司于2015年头抢先商场推出应用于云数据中心的100G QSFP28全系列光模块产品,占100G年代占的先机,坚持抢先地位。

获益于数通100G光模块高速增加。依据Cisco的猜测,2015-2020年期间数据中心流量2014-2019年将增加2倍,复合增速到达25%。数据中心流量增加将驱动光模块晋级,服务器和存储设备的数据接口从1G晋级至10G和25G,而交换机接口从10G接口晋级至40G/100G,使40G/100G等高端光通信设备需求快速增加。依据Lightcounting,全球数据中心光模块商场将从2014年的16亿美元增加到2021年的49亿美元。而Infonetics猜测,全球10G/40G/100G光模块商场将由2015年的24.43亿美元增加到2020年的43.50亿美元,将占光模块总商场的61%以上。16年下半年开端,美国云核算巨子敏捷从40G向100G搬迁,16年数通100G模块全球出货超越70 万只,超越一半于4 季度出货,估计2017-2019 年,全球数通100G 光模块仍将坚持高增速。

募投项目,大幅提高产能。公司10G/25G光模块年产能为120万只(2016年1-8月产能为80万只),40G/100G光模块年产能为96万只(2016年1-8月产能为63.34万只)。公司拟征集配套资金不超越4.9亿元,用于光模块研制及出产线建设项目和光模块自动化出产线改造项目,将别离新增年光模块产能300万只和230万只,产能有望大幅提高。盈余猜测与出资评级

公司发行股份收买财物之后股本为4.23亿股,征集配套资金之后股本不超越4.59亿股,对应市值不超越130亿元。2015年,姑苏旭创归母净利润为1.11亿元,买卖对方许诺2016-2018年扣非归母净利润不低于1.73、2.16、2.79亿元。依据公司公告,到2016年1-11月,姑苏旭创已完成扣非净利润2.02亿元,大超许诺。咱们估计2016-2018年公司净利润为2.2、3、3.9亿元,对应PE别离为59、43、33倍,公司首要面向数据中心,增加速将高于光模块职业平均水平,能享用必定的估值溢价,现在估值在光器材板块中适中,初次掩盖,给予“买入”评级,目标价35元。

危险提示

1.数通40G光模块商场下滑危险;

2.传统主业亏本危险;

3.并购整合危险。（中信建投证券）