[正泰电器]华策影视：全球化+三大战略+模式转型

内容精品化与工业途径化战略定位驱动公司全剧收入18.62亿元,毛利率29.6%,较去年同期提高3.79个百分点,占公司总收入份额提高至85.14%,公司优质内容也驱动广告与生意收入增速喜人。2018年上半年公司完结总运营收入21.87亿元,其间全剧收入18.62亿元,占比85.

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内容精品化与工业途径化战略定位驱动公司全剧收入18.62亿元,毛利率29.6%,较去年同期提高3.79个百分点,占公司总收入份额提高至85.14%,公司优质内容也驱动广告与生意收入增速喜人。2018年上半年公司完结总运营收入21.87亿元,其间全剧收入18.62亿元,占比85.14%,上半年公司首播全剧著作,取证5部,开机6部,首播7部,体裁包括学校、都市、职场、勉励、武侠、悬疑等,《谈判官》、《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前10名;生意服务、广告收入分别为1.275/0.41亿元,同比增加179.25%/114.68%,公司的生意事务部门的含义在于培育编剧、美术、音乐、演员的队伍架构,广告营销事务部门是根据公司影视剧著作商场影响力提高后与途径协作中可进行剧情广告植入,随同公司影视剧内容力的生长与规划效应利于带动公司的生意及广告事务的生长与开展。

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出售毛利率提高,存货削减,预收账款确定为2018下半年及2019年成绩护航。公司出售毛利率从2017上半年的25.04%提高至2018年上半年的31.76%;2018年中报公司存货26.46亿元,其间在拍影视剧存货12.91亿元,占存货的48.8%,存货中前五名影视著作分别为《橙红时代》、《完美联系》(50集都市职场剧)、《宸汐缘》(60集古代神话剧)、《蜜汁炖鱿鱼》(42集都市爱情剧)、《普通的荣耀》(42集生长剧)(账面余额8.34亿元,占期末存货余额33.7%),存货部分同比削减11.69%,周转率提高至0.58%;2018上半年公司预收账款13.93亿元,其间影视剧预收款收入9.59亿元,占比68.8%,预收制片款3.53亿元,预收广告0.71亿元,随同公司内容力得到商场与途径的逐步认可,影视剧预收账款9.59亿的确定有望为2018下半年及2019年的成绩护航。

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本钱落潮及职业洗牌加快下,上游内容出产端竞赛从量到质,下流需求不减下头部公司优势逐步提高。据国家广电总局统计数据显现持有《电视剧制造许可证(甲种)》组织数从2014年的137家降至2018年的113家,获得《播送电视节目制造组织运营许可证》的合格组织18728家,自动请求刊出组织207家,存案、出产、取证、首播的内容著作数量均显着下降,职业洗牌将加快。

职业上下流看,2018年上半年影视商场竞赛格式有所改善,影视公司的上游本钱主由明星、IP组成,方针端对明星片酬辅导以及本钱落潮下外部竞赛趋缓,上游本钱环节从依托流量明星有望逐步转移至内容中心等其它环节,影视内容公司的竞赛力将逐步从依托一两部大明星流量剧到具有可继续打造精品内容剧的公司;下流的竞赛格式中短视频兴起后加强对长视频范畴布局,视频站公司对精品内容剧的需求不减,途径途径对精品内容需求不减下,供应端制片组织数下降及本钱落潮后,优质龙头公司将逐步获益,2018下半年公司全剧估计开机12部如《一代军师》《我的莫格利男孩》《拾光里的咱们》等体裁广泛今世都市、古装权谋、今世科幻等。

盈余猜测和出资评级:公司以成为“全球化的以内容为中心的综合性传媒集团”为方针,饯别内容精品化、工业途径化和华流出海三大战略。咱们看好公司作为影视内容职业头部公司,以内容力驱动广告、生意、综艺、电影事务的生长与开展,带领公司首先完结从作坊式制造形式向工业化制造形式转型,估计2018-2020年归母净利润为7.84/9.97/12.59亿元,EPS分别为0.44/0.56/0.71元,保持“买入”评级。

危险提示:方针监管危险;商场竞赛格式快速改变的危险;知识产权胶葛的危险;公司原创著作存在被盗版盗播等知识产权危险;裁定和诉讼危险;全内容、多元化事务开展存在不确定性的危险;出资并购和整合危险。（国海证券）