[苹果股票代码]未来债券市场仍将延续慢牛行情

根本面：内需不振，经济未有显着改进 1、经济数据：非制造业PMI不及同期，进口数据降幅扩展。 近期发布的数据显现，非制造业PMI有所上升，商务活动指数终值为54.4，是该数据接连2个月下滑后初次转暖，但仍不及去年同期水平。分职业来看，服务业商务活动指数

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根本面：内需不振，经济未有显着改进

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1、经济数据：非制造业PMI不及同期，进口数据降幅扩展。

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近期发布的数据显现，非制造业PMI有所上升，商务活动指数终值为54.4，是该数据接连2个月下滑后初次转暖，但仍不及去年同期水平。分职业来看，服务业商务活动指数为53.6，比上月上升0.4个点，而建筑业商务活动指数为57.7，比上月回落0.5个点。新订单指数为50.0，比上月回落0.7个点，其间建筑业新订单指数为47.5，比上月下降4.1个点，降至临界点以下，商场需求显着削减。

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依据海关总署的计算，8月当月，我国进出口总值2.26万亿元人民币，同比添加3.9%。其间，出口1.28万亿元，同比添加9.2%，较7月回落5.1个百分点；进口0.98万亿元，同比下降2.4%，低于商场预期，降幅较7月扩展0.8个百分点。8月进口低迷，咱们以为与国内出资消费缺乏及大宗商品价格下行有关，而短期内这两个要素不会有很大的改进。

近期中心屡次出台“稳添加”、“微影响”方针，力求在坚持必定经济增速的基础上展开各项改革，可是到目前为止，利好方针的作用并不耐久，房地产、钢铁等职业的疲软对经济复苏的动能影响仍然很大。此外，8月我国进口负添加加快，阐明内需仍然不振，因而咱们以为现阶段根本面利好于债市。

2、物价追寻：农产品价格略有动摇，生产资料价格微降。

计算局数据显现，8月下旬，50个城市首要食物平均价格运转平稳，略有动摇，流通领域生产资料价格则小幅下降。农产品价格方面，粮油价格坚持安稳；猪肉价格涨幅回落1个百分点，牛羊肉价格小幅震动，而鸡肉和鸡蛋价格则继续上升；水产品方面，鲤鱼价格止跌上升；蔬菜价格根本安稳，油菜涨幅扩展，豆角涨幅回落。

生产资料价格方面，黑色金属价格继续下降，其间线材跌落了2.2%；有色金属价格略有上升，化工产品涨跌互现；油气价格和煤炭价格全体比较平稳，稍有下降。咱们估计8月和9两个月的CPI数据在2%上下，温文的通胀预期也为未来央行的钱银方针供给了操作空间。

资金面：活动性向好，利率全体下行

1、央行加强正回购操作力度，显现资金面较为平稳。

前周，央行共履行330亿元14天正回购，利率安稳在3.70%。结合上星期400亿元正回购到期，央行完成钱银净投进70亿元，为接连第四周净投进。尽管存在存准补缴的压力且周末又逢中秋节假日，商场对现金的需求略有添加，但跟着打新资金的冻结，上星期商场活动性预期较宽松，央行恰当加强了正回购的力度，完成少数净投进量，首要仍是为了资金面的平稳。

2、钱银商场利率显现商场活动性较为宽松。

前周，SHIBOR数据出现单边下行的态势，也印证了商场活动性较宽松的预期。其间，SHIBOR隔夜利率一周下降10.1BP至2.8070%，而SHIBOR7天利率一周下降48.4BP至3.1880%，到达近3个月的低点。买卖所资金方面，上交所回购利率震动前行，略有重复。其间，隔夜利率在周中下探至1.0%以下后反弹，较周一微涨0.13BP至4.1250%，而7天利率反弹动力则显缺乏，至周五收于3.0200%，较周一跌落1.03BP。收据融资利率走势也契合商场预期，直贴利率和转贴利率均在周中下行，较上星期各跌落10BP。互联金融方面，咱们盯梢的5款产品中，表现最好的仍然是百度百赚，其收益率继续上行并领先于其他产品。另一方面，余额宝作为业界资金规划最大的钱银基金，其收益率继续垫底。

3、人民币汇率：多空博弈剧烈，呈下探反弹走势。

前周，跟着美国退出QE的接近，以及中国经济复苏动能的放缓，美元增值预期继续发酵，人民币兑美元中心价震动走高。周中，欧洲央行宣告实施量化宽松方针，包含降息和购买证券化财物等，欧元走弱推高了美元的走势，人民币表里盘汇率周中下探后反弹。而12个月NDF方面，多空博弈剧烈，在6.22-6.23的区间内震动。

利率债：发行利率下降显着，

收益率上行压力增大

1、一级发行：发行利率向下趋势显着。

前周，利率债发行量有所上升，合计820.1亿元，其间7年期国债（续发）280.1亿元，1年期国开债发行60亿元，3年、10年期国开债各增发40亿元，5年、7年期国开债各增发50亿元，农发债增发1年、2年、3年期各60亿元，进出债1年、5年期各发行60亿元。此外，有200亿元利率债到期，完成净融资620.1亿元。

前周，因为活动性较前期宽松，发行利率向下趋势显着。国开债各期限发行利率全线下行3BP以上，其间7年期发行利率下降10.58BP，5年期发行利率下降8.81BP，降幅较大。

2、二级买卖：股市分流影响收益率下行。

前周，商场资金利率全体呈下降趋势，可是因为上星期股市利好不断，沪深指数接连上涨，招引很多资金进入股市，对债市的分流影响较大，债券收益率上行压力增大。从商场风格来看，出资者更倾向短久期种类，国债1年期、国开债1年期到期收益率继续跌落，而长时间限种类收益率上行比较显着，利率债收益率曲线出现峻峭化。

从成交量较大的几只利率债来看，14国开13和14国开18收益率下降比较显着，而7年期种类14国开10收益率则显着上升。

信誉债：短久期种类偏好显着

1、一级发行：发行量上升。

前周商场共发行信誉债718.1亿元，发行量上升，其间一般企业债102亿元，中票234亿元，短融382.1亿元。从评级上看，上星期发行信誉债资质较好，评级在AA级以上占绝大多数。发行利率方面，上星期信誉债发行利率全体而言略有下降。

2、二级买卖：商场偏好短久期种类。

前周，受股市资金分流的影响，信誉债交投继续缩短，成交种类首要会集在短融和企业债。此外，信誉债二级商场走势也表现了商场近期的出资风格，中持久期种类价格全面下行，而短久期种类成交价格则继续上涨，其间各项评级短融和超短融到期收益率均下降10BP左右，而1年期企业债收益率降幅也较长时间种类显着。城投债方面，其与企业债的利差比较平稳，部分种类有扩展趋势，会集在中长时间。在前期中心答应地方政府发债并要求清晰地方政府债款的归还职责后，城投债作为票息率较高的债券，得到了清晰的增信，咱们以为其后市还存在上升的空间。