[股本]11月经济超预期-补库存周期或启动 实际消费增长偏弱

导读：前三季度GDP添加6.2%，从四季度的情况来看，11月份首要方针呈现了一些活跃改变，完成全年预期添加方针是有基

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导读：前三季度GDP添加6.2%，从四季度的情况来看，11月份首要方针呈现了一些活跃改变，完成全年预期添加方针是有根底、有条件的。

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好像PMI6个月后重回景气区间所预示的那样，11月部分经济方针有所好转。

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12月16日，国家计算局发布11月经济运转数据，工业、服务业、消费等增速均呈现上升。其间，规划以上工业添加值4个月后重新站回6%以上的增速，相较上月加速1.5个百分点。

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国家计算局新闻发言人付凌晖在国新办发布会上表明，11月份，在一系列方针的效果下，经济运转呈现了活跃改变，经济运转全体平稳、稳中有进的态势进一步闪现。这充沛闪现，我国经济的确具有强壮的耐性、潜力和回旋空间。不过，经济运转仍是存在下行压力，下一步要继续做好“六稳”作业。

21世纪经济报导记者采访得悉，11月工业出产回暖，跟部分工业补库存、房地产加速开工、圣诞出口订单增多等有关；消费回暖跟“双11”大促销、促进轿车消费方针逐步显效等有关。商场组织关于四季度经济运转，达观的剖析以为经济有企稳向好的痕迹，部分则以为月度数据动摇较大，还有待进一步查询。

“补库存”周期或发动

11月各项经济方针中，上升起伏最大、最超预期的莫过于工业出产数据。11月份，全国规划以上工业添加值同比添加6.2%，增速比上月加速1.5个百分点。其间，制造业添加6.3%，比上月加速了1.7个百分点。

分职业来看，11月轿车制造业、通用设备制造业、电器机械和器件制造业、纺织业、黑色金属锻炼和压延加工业等职业均有所加速。像11月轿车制造业添加值同比添加7.7%，这带动累计增速年内初次转正。

首要工业品出产方面，11月铜材、钢材、水泥、轿车、原油等出产均有所加速。像11月水泥日均产值到达8.3万吨，为年内次新高（仅次于3月产值）。

“11月工业出产数据，印证了PMI的回暖。工业出产的上升，首要是国内要素带来的，部分职业开端补库存，补库存的周期力气是可继续的，前期逆周期方针效果也逐步闪现。现在企稳的根底还不太结实，数据能否继续反弹，还存在很大不确定性。”交通银行金融研讨中心首席研讨员唐建伟对21世纪经济报导记者表明。

恒大研讨院首席微观研讨员罗志恒对21世纪经济报导记者表明，当时工业全体仍在去库存，但部分职业像黑色金属、水泥、轿车等前期耗费较多、库存量较低，则开端补库存。别的，8、9、10月份房地产新开工添加比较微弱，受制于房地产融资收紧，开发商需求抢开工、促进资金回笼，这也带动了11月份黑色金属、水泥等出产的上升。

11月PMI6个月后重回景气区间，其间新出口订单虽仍在荣枯线之下，但降幅收窄。国家计算局服务业查询中心高档计算师赵庆河表明，新出口订单指数上升，与圣诞节海外订单添加有关。

“补库存”被部分组织以为是2020年经济运转中活跃要素之一。我国人民大学我国微观经济论坛课题组陈述指出，2020年经济增速或许会回落，但无需失望，因为部分周期性力气将呈现拐点性改变，其间就包含企业库存周期触底反弹，前期的过度去库存，将为2020年企业补库存供给较大空间。

付凌晖表明，11月份工业出产加速，其间有多半职业和六成左右的产品都在加速。工业出产的结构在继续优化，高技术职业和配备制造业坚持比较快的添加。在工业和居民消费晋级推进下，一些新产品添加势头微弱，包含智能手表、3D打印设备、充电桩等。在减税降费、促进民营企业和中小企业发展方针效果下，11月份私营企业添加值同比添加8.9%，显着快于悉数规划以上工业的添加。

实践消费添加仍偏弱

另一项显着改进的方针在于消费。11月份，社会消费品零售总额38094亿元，同比添加8.0%，为近5个月的新高，增速比上月加速0.8个百分点。

从名义增速来看，11月通讯器件类、家电、化装品类、烟酒饮料等品类增速均有所加速，轿车类销售额降幅有所收窄。“双11”购物节对上零售拉动显着。

因为社会消费品零售总额未将服务消费归入计算，该方针轻视了我国实践消费量。若限制在什物消费品的范畴内，11月名义增速有“偏高”的成分。扣除价格要素，11月社会消费品零售总额实践添加4.9%，与10月份相等，比前三季度的6.4%要低。

社科院世经政所经济发展研讨室主任徐奇渊对21世纪经济报导记者表明，11月社零名义增速高于10月，但实践增速与10月相等，阐明物价水平有所上升，抵消了名义销售额的添加。因为“双11”大促是每年都有的活动，所以在同比增速中反映不显着，除非本年促进力度强于上一年。

“当时居民收入增速趋缓的布景下，居民消费对价格比较灵敏。本年10月份的部分消费延迟到11月，如果把10月和11月数据归纳下，名义增速与前几个月适当，不算高。”罗志恒表明。

若加上服务消费，我国消费增速有望进一步进步。付凌晖表明，我国消费晋级态势在继续，像化装品类产品和体育文娱用品产品别离添加了16.8%和20.1%。此外，我国消费晋级，还体现在服务消费占比不断进步。

“依据咱们的测算，本年以来服务消费坚持两位数添加。咱们不只对传统产品的质量要求在进步，一起对像旅行、健康、教育、养老等服务消费的需求也在逐步扩张，消费对我国经济拉动效果将越来越显着。”付凌晖表明。

我国消费远景适当可观。我国有近14亿人口，有4亿左右的中等收入集体，这是国际上规划最大的中等收入集体，商场规划巨大。2018年我国人均国民总收入水平大概是在9700美元，属中上等收入国家队伍，前三季度我国居民人均分配收入同比添加6.1%，继续坚持安稳添加，意味着我国居民消费才能在增强。

四季度经济有望企稳

抛开上述工业、消费等月度数据的动摇，前11个月全体经济运转平稳。

1-11月份，全国规划以上工业添加值添加5.6%，增速与1-10月份相等。1-11月份，全国服务业出产指数同比添加6.9%，比前10个月回落0.1个百分点。1-11月份，社会消费品零售总额同比添加8.0%，比前10个月回落0.1个百分点。1-11月份，全国固定财物出资（不含农户）同比添加5.2%，增速与1-10月份相等。

工作局势全体安稳。前11个月，乡镇新增工作到达1279万人，提前完成了全年预期方针，有望接连7年年度新增工作到达1300万人以上。11月份全国乡镇查询失业率是5.1%，其间25岁到59岁工作主体的查询失业率是4.6%，两个方针均与上月相等，工作坚持安稳。

经济结构在继续改进。付凌晖表明，内需对经济添加的拉动继续增强，出资、社会零售消费品的增速均快于出口增速。内需中，消费的增速又继续快于出资，内需结构在优化。工业结构中，工业傍边的高技术工业和配备制造业添加值增速，要显着快于规划以上工业增速，服务业中的现代服务业，包含信息技术、软件传输业、商务及租借服务业等增速，要快于悉数服务业出产指数增速。

本年以来，我国经济增速呈现逐季下行态势，一、二、三季度经济增速别离添加6.4%、6.2%、6%。前三季度经济累计添加6.2%，在年头预期的6%-6.5%的区间范围内。

四季度经济增速能否企稳？付凌晖在回应记者发问表明，前三季度GDP添加6.2%，从四季度的情况来看，11月份首要方针呈现了一些活跃改变，完成全年预期添加方针是有根底、有条件的。

商场上有不同的剖析。唐建伟以为，11月出产回暖态势较显着，出产情况与短期经济添加联系严密，估计年头以来的经济继续下行趋势在四季度得到缓解。四季度经济增速有望趋稳，或许坚持在6%左右，与三季度根本相等。但现在来看，出资需求依然偏弱，实践消费需求也未上升，经济企稳的根底并不结实，逆周期调理方针仍需发力并提质增效。

徐奇渊表明，经济没有彻底见底。因为2018年4季度的基数较低，因而2019年四季度经济的企稳、包含近期一部分同比数据的回稳，应该在预料之中。从出口来看，咱们所团队发布的“我国经济外部需求指数”还在下行探底傍边，不过该指数现已挨近有数据以来、10年的底点。并且，交易摩擦在关税范畴的平缓、英国脱欧等不确定性的影响也在减退，下半年以来美、日、欧等首要经济体的宽松方针超出预期，我国国内的逆周期微观调控也在逐步发力。因而，国内、外需求有望在下一年上半年建立回暖趋势。四季度增速估计在6.0%。