[金路集团]宏观数据利好债牛 信用产品收益率或下行

国家统计局12日发布陈述，2011年12月份我国CPI同比上涨4.1%，创15个月新低；而PPI同比上涨1.7%，环比下降0.3%，均契合商场预期剖析人士指出，考虑到季节性要素，通胀下行速度虽略有放缓，但并未出乎商场意料短期来看，资金面依然是影响债券商场的要害，关于

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国家统计局12日发布陈述，2011年12月份我国CPI同比上涨4.1%，创15个月新低；而PPI同比上涨1.7%，环比下降0.3%，均契合商场预期｡剖析人士指出，考虑到季节性要素，通胀下行速度虽略有放缓，但并未出乎商场意料｡短期来看，资金面依然是影响债券商场的要害，关于十分注重流动性、信誉安全性的出资者来说，高等级信誉产品因不易遭到信誉危险事情的涉及，且信誉利差仍处于高位，所以依然是当时较好的出资挑选｡

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毫无疑问，CPI的继续走低不只有助于安稳商场决心，也加强了宽松预期，而在现在欧债危机阴霾难散、国内经济通胀稳步回落、宽松货币政策逐渐铺开的支撑下，债券牛市仍将继续｡不过，相较受制于信贷同比多增的利率产品而言，跟着流动性拐点的呈现，企业运营环境改进，信誉债和可转债的出资机会将更具优势｡

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事实上，近期信誉债走势杰出，“尤以高评级信誉债为例，鉴于其攻守兼备的特色，是平衡现在干流猜测与超预期景象的较好挑选｡”国海证券固定收益研讨员陈亮指出，一方面，假如利率产品继续下行，牛市超预期拉长，则高评级信誉债相同能够享用收益率下行的利好；另一方面，假如利率产品“原地踏步”，高评级信誉债因为收益率处于前史偏高水平，既能够躲避信誉危险，又能够获取票息收入｡因而，挑选高评级信誉债是当下较为合理的战略｡

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在春节前较强降准预期的继续支撑下，商场活跃度有必定提高，尤其是上星期五央行布告将暂停春节前央票发行，并当令打开逆回购，体现出较清晰的呵护银行系统流动性的情绪，使得组织对春节前资金面的扰动也并不过于忧虑，然后加大了中高评级中短期收据的买入力度｡

中债供应的数据显现，到11日收盘，信誉债双方报价收益率下调仍旧较为显着，交投不多，产生的成交首要散布在AA-等级以上的新发券及存量券，日终各等级曲线以0.25-2年下行相对明显｡

明显，现在基本面和政策面临债券商场的利好影响仍在开释的过程中，而资质较受认可的信誉产品呈现普涨态势，但资质一般的种类则体现平平，没有呈现集中性的买盘｡由此判别，近期多发的信誉事情使得组织对个券信誉资质设置的“安全垫”有所提高｡

月初的“10中关村债”风云是我国债券商场中初次发行人要求担保人代偿的事情，引起了业界的广泛注重｡尽管10中关村的发行人资质较差，但其具有恰当的担保、再担保办法，且本次事情中，担保人已将所涉资金提存于公证处，因而“10中关村债”实质性的违约危险并不高｡不过，该事情也从旁边面反映出单个职业偿债才能下降这一客观事实，需求引起出资者的注重｡

来自大公世界的研讨观念指出，当时中小企业的生产运营、盈余水相等仍处于不安稳情况，在必定程度上增加了担保组织的代偿危险｡一起，本钱商场的动摇也会对担保组织的出资收益带来晦气影响｡

现在，国内担保组织数量很多，实力良莠不齐，而各地政府主导建立的支撑当地中小企业的担保组织成为其间的主力军，该类组织一般由当地财务继续注资，提高本钱实力，并逐渐拓宽与当地商业银行的协作，直至担保事务的发展壮大｡

有业界专家以为，与工业类企业所不同的是，担保组织本身事务的做大其实是一把“双刃剑”，扩展倍数提高的一起，也意味着代偿危险的扩展｡

鉴于未来一段时间内调集债券发行人仍有产生无法偿付的或许，若局部地区产生集中性的无法偿付事情，对担保人的代偿才能将构成必定检测｡

假如说海龙再次降级、湘高速负面展望是前期信誉危险的连续，那么“10中关村债”发行人之一地杰通讯运营恶化需求担保人代偿，已成为新的信誉危险点，当然这种信誉危险也是能够意料的——已然A+、AA-级短融已被商场所忧虑，那么BBB乃至BBB-级的中小企业危险必定更大｡

“以AA级为代表的中等资质信誉债在经济增速探底、系统性信誉危险露出期，的确难以获得商场资金的决断追捧，”一位券商交易员在承受记者采访时坦言，“究竟阅历了上一年下半年流动性缺失的信誉债商场后，组织对信誉危险的容忍度在下降｡”

但是，该类信誉债(AA级)中的绝大部分，现在的信誉情况仍属健康，其抗危险才能是AA-至A+评级的券种所不行比较的，因而在现阶段的商场上，以AA等级为代表的中等资质信誉债仍是具有适当安全性的种类｡

咱们以为，未来信誉债的供需局势会好于2011年下半年，银行因降准而开释资金，稳妥因保费增速有望企稳、协存供应量下降而从头康复一部分配债需求，而工业类债券的供应压力好像不会象之前商场遍及预期的那么大｡(完)