[资金流入]抄底买壳 国资身影频现A股

7月26日，操控权转让概念股掀起涨停潮，金一文明、华塑控股、金力泰等多股涨停。近期A股操控权转让扎堆呈现，国有本钱特别是当地国资一再出手，成为A股操控权转让商场新势力。数据显现，本年共有18家上市公司拟接盘方具有国资布景。其间，当地国资企业有11家

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7月26日，操控权转让概念股掀起涨停潮，金一文明、华塑控股、金力泰等多股涨停。近期A股操控权转让扎堆呈现，国有本钱特别是当地国资一再出手，成为A股操控权转让商场新势力。数据显现，本年共有18家上市公司拟接盘方具有国资布景。其间，当地国资企业有11家，成为上市公司操控权接盘主力。

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“近期国资接盘事例增多，一方面，在去杠杆大布景下，许多上市公司股权质押率挨近100%，大股东资金链严重面对爆仓危险，所以自动寻求国资出场，缓解流动性压力；另一方面，跟着‘壳价’不断走低，许多当地国资有寻觅上市公司作为本钱运作途径的志愿。”长城证券并购部总经理尹中余说。

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国有本钱抄底

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7月24日，今世东方布告称，公司控股股东今世控股与山东高速出资控股有限公司（简称“山高出资”）签署了《协作结构协议》。山高出资拟对公司进行股权出资，不超越29.99%股份，成为今世东方新控股股东。今世东方相关人士表明，民企商场化程度高，与山高出资做强文明板块的战略和雄厚的资金资源构成互补，两边将树立文明金融途径。

与今世东方相似，本年以来红宇新材、联建光电等18家公司操控权的拟接盘方均有国资布景。上述国资布景公司大多为国资委或当地国资委旗下公司，大部分是国有本钱出资/运营公司，或者是国有本钱出资/运营公司旗下出资板块公司。

值得注意的是，上市公司操控权转让趋于活泼的一起，转让价格不断走低。多家上市公司“壳价”不超越3亿元，乃至呈现金一文明的“一元卖壳”。7月25日，金一文明发布布告，公司实践操控权改变事项获北京市国资委批复，北京海淀区国资委行将入主。该公司曾发表，实控人钟葱与其弟钟小冬拟将持有的公司控股股东碧空龙翔69.12%、4.20%的股权转让给北京海淀科技金融本钱控股集团，转让价为1元钱。海科金集团是北京市海淀区政府、区国资委经过整合区属金融服务资源组成的区域科技金融服务与施行途径，实控人为海淀区国资委。

在天海防务事例中，扬中市金融控股集团仅付出2.3亿元即成为上市公司实控人。天海防务泄漏，经过此次股权转让，将优化股权结构、拓展融资途径和发展潜力，免除控股股东刘楠的高质押危险。不过7月25日，天海防务布告，控股股东停止向扬中金控转让实控权。

而红宇新材的操控权转让受让方华融国信只需付出1.16亿元，便可取得该公司操控权。

某大型私募组织负责人向我国证券报记者表明，本年以来股价遍及跌幅显着，小市值股票扎堆呈现，上市公司“壳费”下降。不过，不能单纯从名义上的股权转让价格断定贵与贱，要结合股债两方面投入归纳计算成本。例如金一文明，北京市海淀区国资委需向金一文明供给30亿元流动性支撑。

博弈格式生变

整理发现，除三聚环保等少量公司外，被收买的上市公司多为市值在三四十亿元小公司，主营事务遍及欠安，股权质押率较高，被收买的上市公司主营事务与收买方的工业布局差异较大。

某环保上市公司董事长泄漏：“上半年多家呈现资金链危机的上市公司都在活跃接洽国资。”近期被国资控股的北京地区一家上市公司董秘坦言，首要仍是资金问题，本年银行关于民营企业放贷显着收紧，大股东股权质押触及平仓线后引发连锁反应，资金链愈加严重。若国资入驻，在缓解公司流动性的一起，等于给上市公司做出背书，在银行授信方面将获更多便当。

“许多堕入流动性危机的卖壳方倾向于跟国资打交道，这样保证性更高。”一位正在牵线上市公司控股权转让的投行人士称，此前作为“屯壳大户”的私募遭受萧瑟，因为许多私募自身资金实力不济，曾经都是凭借银行杠杆买壳。

专业并购研究组织添信本钱指出，国资接盘增多更深层次原因是国资办理从“管财物”到“管本钱”的形式改变。这儿分为两类状况。

一类是国资公司自身从事国有本钱运营事务，取得上市公司操控权可完结旗下优质财物证券化，然后推进混改，使用本钱商场做大做强优质财物，完结优质财物保值增值。现在商场上的买家以这类国资公司为主。这类公司大部分改组结束，内部激励机制商场化程度高，所以其入主公司的后续动作值得等待。以今世东方的新控股股东山高出资为例，乃山东高速集团全资子公司，以“出资、控股和本钱运作”为中心，包括基金、融资租借、出资、财物办理四大事务板块。

另一类是国资公司建立意图是出资某一特定的新式职业，承当了培养新式工业使命。这类公司往往出资了不少草创型企业，项目有较大融资压力，可是所投企业纷歧定能到达上市规范。取得上市公司操控权后，国资公司可使用并购重组方法完结旗下财物上市，完结“投融管退”闭环。一起，国资公司可使用上市公司自身的募资优势，将上市公司打形成工业整合途径。

“控壳”新套路呈现

“尽管国有本钱接盘热情高涨，但买卖两边商洽难度依然很大。”上述私募组织负责人表明，“从咱们触摸的事例来看，一方面卖壳方不到万不得已不愿意转让操控权，堕入危机后又期望敏捷找到接盘方。而国资大部分不愿意承受高溢价，注重风控，决议计划进程需求有一段时间。”

为平衡买卖两边利益，在本年国有本钱取得操控权事例中，呈现多种立异形式。天海防务、宜安科技等多家上市公司操控权转让都采用了小部分股权协议转让+托付表决权方法。在宜安科技事例中，公司原控股股东宜安实业拟将公司9.78%的股份转让给株洲国投，另将7.6%的股份表决权、提案权等托付给株洲国投行使。买卖完结后，公司实控人改变为株洲市国资委。上海交通大学上海高档金融学院副教授陈欣以为，“协议转让+托付表决权”的方法灵敏：关于股份所有权而言没有发生搬运，能够避开监管；对受让方来讲，则能够实践操控公司。

而红宇新材的操控权转让因为触及限售股，公司在托付表决权基础上，采用了商场稀有的“远期交割”形式。详细计划分为三步：第一步，朱红玉等3名共同行动听算计上市公司5.48%股权转让给华融国信；第二步，将上述3名共同行动听算计14.52%股权触及表决权、提案权等相应股东权力托付给华融国信；第三步，14.25%对应的股份在2021年2月前分步转让给华融国信。因为“远期交割”行为不符合监管层相关规定，终究红宇新材的操控权转让计划中取消了远期交割价格设定。

万业企业则在近来拿出一份“一石三鸟”的杂乱计划，计划将“实践操控人改变、引进集成电路基金、跨界半导体设备事务”一次完结。7月17日该公司布告，二股东三林万业拟向集成电路基金转让其所持万业企业7%的股权。本次买卖前，大股东浦科出资持有公司28.16%的股权，三林万业持有公司20.53%的股权，公司无实践操控人。转让后，三林万业持股份额降为13.53%，浦科出资将成为上市公司控股股东。

添信本钱以为，尽管国有本钱频频“抄底”，但收买大股东股权存在危险：一是A股上市公司与大股东之间往往存在杂乱的资金链联系，假如原控股股东股权被冻住，会对上市公司形成影响；二是退市新规出台布景下，“壳股”退市压力加大。