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[东方证券上市时间]亿联络：百家平台认证+持续研发投入

wx 2022-01-15 19:20:59 6

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我国榜首、全球第二的SIP终端龙头,安身音频放眼视频有望继续高增加。公司是全球UC终端龙头,依据FrostSullivan的猜测,公司在SIP话机范畴全球商场比例逾越20%,坐落我国榜首、全球第二,与榜首名22%的比例相差无几,依据性价比和服务好的优势,公司比例稳中有升。

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我国榜首、全球第二的SIP终端龙头,安身音频放眼视频有望继续高增加。

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公司是全球UC终端龙头,依据Frost&Sullivan的猜测,公司在SIP话机范畴全球商场比例逾越20%,坐落我国榜首、全球第二,与榜首名22%的比例相差无几,依据性价比和服务好的优势,公司比例稳中有升。13-17年公司净利润复合增速高达56%,可是商场忧虑公司盈余高增加的继续性问题,本陈述针对商场忧虑的生长空间和毛利率两个首要问题进行深度解析;

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生长空间:SIP终端职业增速超30%浸透率不到30%,安身音频放眼视频。

商场以为SIP话机的空间有限,忧虑公司生长见顶,可是咱们以为公司SIP话机空间仍较大一起视频事务也将翻开空间。sip终端通讯能够大幅提高企业工作功率,但受国内通讯协议控制,公司SIP终端首要销往海外商场,依据Frost&Sullivan的猜测,2015-2019年全球SIP电话终端复合增加率为22.9%,而实际情况看,近年职业增速都逾越了30%,首要原因在于:全球IP电话商场约400亿,进入平稳增加期,而SIP话机浸透率不到30%,SIP话机的高功率和优体会将推进浸透率未来继续提高。

一起,公司活跃布局高清视频VCS事务,从国内商场布局,未来扬帆海外。依据Frost&Sullivan的数据,全球视频会议商场将于2019年到达79.0亿美元,2015-2019年坚持15.1%的年复合增加率。公司17年VCS事务有望坚持100%以上高增速,占比全体营收约10%,未来将翻开公司的生长空间。

竞赛壁垒:百家渠道认证+继续研制投入构筑公司护城河安稳毛利率。

商场以为公司事务为简略的软件开发和硬件规划,没有什么壁垒,忧虑公司高达60%的毛利率短期大幅下降的危险。可是咱们以为,UC终端范畴具有较高准入门槛,UC渠道商会依据终端产品提供商的商场影响力、品牌、技能才能均有严厉的调查然后挑选合作伙伴进行技能对接认证,没有经过认证的企业产品难以进入商场。而前期准入认证需求很多技能投入以及后期持技能续迭代晋级,认证周期一般较长,从半年到2年不等。公司花了十多年时刻现在现已经过全球100多家渠道认证,而国内竞赛对手经过数量不到两位数,3-5年内难以构成真实要挟。因而咱们以为3-5年内公司毛利率大幅下降危险较小。

出资主张:获益于SIP话机浸透率的快速提高,2-3年内职业增速有望坚持30%左右,一起公司竞赛力杰出有望逾越职业增加。依据百家以上渠道认证,公司护城河较宽,毛利率有望坚持安稳。因而咱们以为,依据逾越职业的收入增速和安稳的毛利率,叠加规划效应,公司净利润有望完成继续高增加。公司17年因为短期汇兑损益以及VCS事务拓宽需求发生的费用增加导致净利润增速放缓,不改长时间逻辑判别,经过DCF贴现法公司总市值约为236.87亿元人民币,对应目标价约为158.6元/股,保持“买入”评级。（天风证券）

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