[齐鲁证券]评级泡沫挤出效应：信用债市场降级潮来袭

跟着诺言债商场危险的开释，降级潮加速来袭，并已蔓延至AAA级房企。 5月20日，评级公司联合资信发布公告，将 绿洲控股 集团有限公司（下称绿洲控股）主体长时间诺言等级由AAA调整为AA+，评级展望为安稳，一起将绿洲控股存续期中票15MTN001的诺言等级由AAA降至A

总部在深圳的证券公司,总部在深圳的证券公司

跟着诺言债商场危险的开释，降级潮加速来袭，并已蔓延至AAA级房企。

中山证券排名？中山证券排名

5月20日，评级公司联合资信发布公告，将绿洲控股集团有限公司（下称“绿洲控股”）主体长时间诺言等级由AAA调整为AA+，评级展望为安稳，一起将绿洲控股存续期中票“15MTN001”的诺言等级由AAA降至AA+。

股份融资？股份融资

虽然曩昔几年呈现过数次AAA主体发行人被降级，但对房地产企业而言，尚属初次。对此，海通证券微观债券分析师姜超点评称，自2013年以来，除掉绿洲控股，在被下调的294家发行人中，房地产企业仅有2家，“但两家企业本来自身评级较低，而且大股东布景有限。而此次绿洲控股作为大型地产企业，被下调值得警觉。”

184719？184719

值得注意的是，诺言债商场短期内将面对更大的评级调整压力。

招商证券5月23日研报指出，诺言债评级下调频率从去年底开端加速，本年6-7月份评级下调次数或将达150次左右，上升幅度显着。

不会产生AAA主体降级潮

姜超指出，绿洲控股此次主体评级被下调，原因有三：一是经营收入大幅下滑，房地产板块营收多年来初次负增加，非一线城市土地储备高，商办占比高，去库存压力大，而在动力板块上，子公司云峰集团出表下降营收；二是盈余下降被掩盖，公允价值变化收益和投资收益坚持盈余增加；三是云峰集团私募债违约触及公司诺言。

姜超还称，2013年至2015年共有6家AAA公司主体评级被下调，2016年以来已有3家，但“以往被下调的AAA发行人首要散布于产能过剩职业，房地产职业尚属首例”。

而AAA主体评级下调之火烧至房企，亦引发部分商场人士对未来AAA发行人降级潮的忧虑。

对此，新世纪评级相关担任人对21世纪经济报导记者表明，未来还会有AAA评级企业等级被调降，但应该不会构成调降潮。理由在于：现在我国正在进行供应侧变革，库存较高、产能过剩、杠杆率较高的职业，尤其是职业周期性比较强、企业现金流比较差的企业会面对较大的评级下调危险；相反，具有较强竞争力，在新技术、新动力、新材料等方面体现较好的企业则或许具有等级上调的或许。

“等级下调的职业首要会集在煤炭、钢铁、化工、有色等产能过剩职业，以及在二三线城市大规模进行房地产开发的现金流比较严重的企业，这些职业或许企业中AAA评级被下调的或许性会比较高。”上述新世纪评级相关担任人称。

按捺评级泡沫

招商证券固收团队称，本年初至今，评级下调次数的累计同比增速较去年上升了66%，假如评级下调次数持续坚持70%增速的话，本年6月和7月两个评级调整高峰期，两个月内下调评级之和或将高达150次，比较去年同期的缺乏100次，涨幅显着。

21世纪经济报导此前曾报导，交易商协会于近期举行座谈会对评级组织近几年评级调整状况进行了解，并要求评级组织及时报送评级调整状况，旨在按捺国内评级泡沫持续发展。

因而，在盯梢评级高峰期降临之际，未来评级公司盯梢评级方针是否会趋紧，成为商场重视要点之一。

姜超以为，这是交易商协会加强监管之举，按捺等级虚高或将落到实处。他指出，本年以来主体评级被下调的发行人多达50家，评级调整力度显着加大，投资者应防止对高评级发行人的盲目追捧，警觉因评级下调而带来的估值调整危险。

“咱们的评级办法和评级逻辑一直以来都是共同的，所以应该不存在评级"方针"的改动。”一位不肯签字的评级业人士告知21世纪经济报导记者，评级调整并不会触及评级办法自身，“其实仍是要根据发债主体的偿债才干。”

“慎重性准则当然是有的，评级自身除了财务目标，微观局势和职业境况也是重要的目标，在现在的状况下，趋紧是正常的。”另一位评级业人士对21世纪经济报导记者表明，评级业的中心问题是“等级趋同导致等级不断全体向上搬迁”。

“但毕竟AAA是天花板，所以我国有这么多的AAA企业，所以现有的评级系统就开端渐渐变得无效和失真，再加上AA以上才干发债，这就意味着我国发债企业基本上只要三个等级，这进一步导致等级全体上移。所以评级的底子之痛在于机制和准则组织之下的被歪曲。”该评级业人士说。