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[天天基金活期宝]完美世界：看好云游戏带来的中长期增长空间

wx头像 wx 2022-01-15 10:49:49 6
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事情 公司发布3Q19 成绩预告，估计2019 年前三季度归属净利润14.50~14.90 亿元，同比增加10.09% ~ 13.13%；归属扣非净利润13.93~14.33 亿元，同比增加26.07%~29.69%。估计3Q19 单季度归属净利润4.3~4.7 亿元，同比变化-12.24%~ -19.71%；归属扣非净利润4.2~4

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公司发布3Q19 成绩预告，估计2019 年前三季度归属净利润14.50~14.90 亿元，同比增加10.09% ~ 13.13%；归属扣非净利润13.93~14.33 亿元，同比增加26.07%~29.69%。估计3Q19 单季度归属净利润4.3~4.7 亿元，同比变化-12.24%~ -19.71%；归属扣非净利润4.2~4.6 亿元，同比增加5.47%~15.51%。3Q18 公司处置祖龙相关股份承认税后非经损益1.10 亿元，使得同比归属净利润基数较高，而本成绩期无大额非经类出资收益。

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简评

1、三季度成绩预告契合预期，受出资收益等要素影响导致同比高基数。去年同期，公司3Q18 单季度出资收益3.17 亿元，其间处置祖龙相关股权承认的税后非经损益1.10 亿元，一起包括部分美国举世影业片单出资发生的收益（记为经常性损益），而本季度公司成绩无前述重大项目影响，使得本期归属净利润与扣非净利润均存在同比基数较高的状况。6 月公司新上线新游《神雕侠侣2》，产品商场体现杰出，因为该产品为公司自研自发，因而收入做递延处理，对当期成绩奉献有限。此外，2018 年底以来公司活跃吸纳商场中优异研制团队，管理费用及研制费用等相关开销也有所增加。

2、年内要点游戏商场体现亮眼，储藏产品丰厚产能开释值得等待。公司上半年推出要点产品《完美国际》及《神雕侠侣2》产品流水持续性体现杰出，《完美国际》上线至今超半年流水逐渐进入较平稳的途径期，三季度iOS 热销榜位居Top10-30 位区间；《神雕侠侣2》6 月上线，首月流水过2 亿，9 月iOS 热销榜保持在top10-30 区间。在既有产品杰出体现的支撑下，四季度公司方案上线《梦间集天鹅座》《我的来源》《新笑傲江湖》，2020 年储藏著作还有《新梦境诛仙》《战神遗址》《幻塔》等，新团队储藏著作及海外发行布局有望逐渐进入开释期。此外，电视剧事务《老酒馆》与《山月不知心底事》于三季度播出上线，估计成绩期内承认相关成绩；展望Q4 及2020 年，影视职业有望获益职业方针边沿转暖，加快库存消化及应收账款收回。

3、看好云游戏带来的中长期增加空间，头部研制商价值有望进 一步提高。公司作为老牌端游厂商，游戏研制实力职业抢先，在主机游戏、端游、移动游戏范畴均有丰厚堆集，尤其在端游及主机游戏方面的差异化布局愈加显示公司研制优势。此外，公司作为Steam 我国的落当地，在优质海外游戏引入以及发挥本身主机、端游优势上也将展示更大潜力，并促进提高本身途径化特点。5G 使用立异周期下，云游戏供给中长期开展动力，发行及途径端格式重构将使得优质研制商议价权进一步提高。

咱们保持公司2019/20 年归属净利润21.5 亿/23.0 亿不变，当时市值对应2019/20 年市盈率17.3x/16.2x，持续引荐。

云游戏职业落地进程低于预期；储藏游戏产品上线进展或商场体现不及预期；影视职业内容监管趋严，影视项目售卖价格或毛利率水平低于预期。（中信建投）

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