[美元兑换人民币的汇率]债市遭遇“倒春寒” 回暖犹待政策送风

3月初降息以来，债券商场不涨反跌，令商场预期中的暖春行情蒙上一层暗影。周三，财务部最新招标续发行的7年期国债中标利率落在组织预期之内，但偏低的招标倍数仍显现出组织在当时环境下的慎重心情。剖析人士指出，商场对经济增加远景的判别呈现分歧，利率债

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3月初降息以来，债券商场不涨反跌，令商场预期中的“暖春”行情蒙上一层暗影。周三，财务部最新招标续发行的7年期国债中标利率落在组织预期之内，但偏低的招标倍数仍显现出组织在当时环境下的慎重心情。剖析人士指出，商场对经济增加远景的判别呈现分歧，利率债供应短期面对大幅增加，以及节后资金利率下降起伏弱于预期等要素，是导致近期商场呈现调整的主要原因，短期来看，债市调整的压力仍然不小。未来债券商场若想重回牛途，还需求等候更多引导钱银商场利率下行的宽松方针出台。

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组织心情慎重 新债需求有限

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本周三，财务部就本年第二期7年期固息国债进行了续发行招标。来自中债和买卖员的信息显现，本期续发国债中标收益率为3.3624%，与此前组织给出的3.36%的预期均值共同；认购倍数为1.93倍，创下本年以来国债招标的新低，显现组织招标积极性缺乏。

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此前在本周二国开行7年期新债中标利率走高之后，组织关于本期7年期国债需求偏低已有较充沛的预期。本周二，国开行招标的五期要害期限债券中，7年期种类中标利率高出商场预期约6BP，高达4.0530%。榜首创业证券在本期国债的定价剖析陈述中指出，当时7年期国债和金融债的利差在各期限的利差中最大，因而估计7年期国债的需求不会很好。别的，该组织表明，因为10年期国债期货行将上市，7年期国债将不再是现在的5年期国债期货合约的交割券，这也会对本次招标形成必定负面影响。

除了遭到本身期限要素的晦气影响外，本期7年期国债招标实践上更多连续了3月初以利率债一级商场需求不振的局势。新年往后，债券一、二级商场双双堕入调整形式。其间，二级商场中长端收益率因为在新年前降幅较大，节后获利回吐压力导致其回调起伏也相对较大，与之相应，组织对中长端新债的需求也更为慎重。

别的，财务部18日布告，将于3月25日招标发行本年第四期记账式附息国债。本期国债为3年期固息债，竞争性招标面值总额200亿元，不进行甲类成员追加招标，3月26日开端计息，按年付息，4月1日起上市买卖。

短调压力犹存 慢牛格式未完

从二级商场来看，虽然3月初以来钱银方针利好不断，如月初降息、央行逆回购利率先后两次下调、MLF增量续做等，但债券商场取得的提振非常有限，收益率不降反升。到3月18日的数据显现，3月份以来五个要害期限固息国债的中债到期收益率别离上行约6BP、10BP、12BP、18BP、19BP，其间，中长端上移特别显着，呈现出明显的峻峭化上行特征。

剖析组织指出，多项要素共振，形成近期债券商场堕入调整形式。一是，财务赤字放宽、财务信贷投进加快、基建发力等一系列政府稳增加办法下，商场对经济的失望预期得到缓解。有组织猜测，一季度经济很或许在7%以下，结合7%的2015年增加目标来看，经济增速或许会在一季度见底；二是，节后资金面虽然持续趋松，但资金利率下降起伏低于商场预期，钱银商场利率居高不下成为组织不敢持续做多中长端利率的“心病”；三是，3月下半月起，金融债、铁道债和万亿当地债款置换债的发行供应陡增，将持续检测商场的承接力。国泰君安证券等组织以为，虽然当时基本面数据偏弱，但供应冲击、流动性偏紧、钱银宽松作用偏弱等要素累积下，债券商场仍面对进一步调整的危险。

不过，从更长时间限的视点来看，仍有不少组织关于债券长时间慢牛格式持乐观心情。如兴业证券以为，在地产下行压力仍然较大、企业界生性的信用危险仍在恶化的情况下，政府要保7%，还需求做许多动作，包含需求更大力度的钱银方针和财务方针。也就是说，即便从保增加的视点而言，无危险利率和实体经济的融资本钱也需求大幅的下行才干做到，而这个进程中，债市至少还会阅历一波走牛的进程。

而从钱银商场利率“栓塞”的视点来看，在本周二央行二次下调逆回购操作利率之后，组织遍及预期未来还将有更多的宽松方针“暖风”吹来。申万宏源证券表明，逆回购利率下调反映央行引导资金利率下行的目的，而在对资金利率清晰的引导目的和偏弱的实践作用之下，降准或钱银商场投进等量的合作还将持续到位，最终使实践利率向合意辅导利率回归。海通证券亦指出，本次逆回购利率再次下调或意味着央行心情正在产生改变，钱银商场利率有望下行并翻开债券短端和长端持续下行的空间，利率长时间向下的大方向仍然看好。