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[双汇股份]新希望：多元板块清晰布局股权激励助推长期成长

wx 2022-01-14 18:55:04 6

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多元板块明晰布局，股权鼓励助推长时间生长。11 年公司经过资产重组打通禽工业链，剥离非主业质地优化。这以后战略布局逐步明晰，遵循农牧食物工业一体化链条，做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优食物、做深海外。19 年5 月推出股权鼓励方案，并定下4 年成绩考

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多元板块明晰布局，股权鼓励助推长时间生长。11 年公司经过资产重组打通禽工业链，剥离非主业质地优化。这以后战略布局逐步明晰，遵循农牧食物工业一体化链条，“做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优食物、做深海外”。19 年5 月推出股权鼓励方案，并定下4 年成绩考核方针（每年收入和赢利的复合增速不低于15%），促进公司完结22 年2500 万吨饲料销量、2500 万头生猪出栏的长时间方针。

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银河证券公司？银河证券公司

生猪饲养：形式立异叠加资金优势，快速扩张。一方面，公司选用聚落化“公司+农户”形式，完成出产单元、相匹配工业资源、专业人才的三层面聚集，构筑从饲养端到消费端的工业闭环，本钱、功率、防控优势尽显。另一方面，公司具有资金实力，账上现金富余，资产负债率低，授信额度高，融资本钱低，有力推进规模化的快速扩张。此外，公司也已配足相应的人才储藏，可支撑超越1200 万头出产规模。出栏规划来看，19 年生猪出栏350 万头，20 年800-1000 万头，21 年1500-1800 万头，22 年2500 万头，外购仔猪占比进一步下降，自养与代养份额各占一半。

巴菲特股东大会？巴菲特股东大会

饲料：柱石事务稳健，龙头位置强化。公司在饲料范畴多年坚持市场份额榜首，18 年饲料销量1704 万吨，禽料/猪料/水产料占比64%/26%/6%，禽料全国榜首，猪料、水产料及反刍料也位列全国三甲，方针22 年销量打破2500 万吨。分品类来看：1）禽料，获益猪肉供应缺口带来的禽饲养景气，一起内部安排架构优化，精准产品定位，功率提高，坚持较快增加；2）猪料，19 年受疫情影响增速下滑，20 年边沿改进带动猪料康复，长时间随饲养事务扩张协同做大；3）水产料，补齐特水料短板，产品结构继续晋级，进一步优化饲料产能。

禽肉工业链一体化，打通食物延伸终端。禽肉工业链方面：公司为国内榜首大爸爸妈妈代鸭苗，第二大产品代鸡苗、鸭苗供货商；18 年产品代饲养总量约2.6 亿只，白羽肉禽职业榜首，白羽肉鸡约6%的市场份额、白羽肉鸭约15%的市场份额；禽肉屠宰每年约8 亿只、约200 万吨禽肉销量排名榜首。因为曩昔长时间依靠批发市场的传统形式消化屠宰产能形成产品附加值低，14 年起大力推进“冻转鲜、生转熟、交易转终端”的战略转型，经过产品结构晋级、途径优化、出资并购等方法不断延伸高附加值的食物板块。

盈余猜测与出资评级：咱们估计19-21 年公司完成营收852.7/1184.0/1291.5 亿元，同增23.5%/38.9%/9.1%，归母净利62.4/136.7/104.3 亿元，同增266.0%/119.2%/-23.7%，当时股价对应PE 为14.2/6.5/8.5X，考虑到公司生猪饲养快速开展为具有竞赛优势的头部企业，饲料主业稳健开展，叠加禽工业链及食物板块多元布局，初次掩盖，给予“买入”评级！

危险提示：猪价动摇，出栏不及预期，自然灾害及疫情危险，原材料价格动摇（东吴证券）

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