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[力盛赛车上市]中国铝业：第三季度公司债转股继续稳步推进

wx 2022-01-14 17:23:25 6

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前三季度公司归母净赢利14.96亿元,同比添加11% 公司2018年前三季度完结营收1257.17亿元,同比下降10.25%;归母净赢利14.96亿元,同比添加11.02%。其间第三季度营收432.89亿元,同比下降11.05%,环比下降4.62%;归母净赢利6.41亿元,同比添加6.76%,环比添加18.70%。

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前三季度公司归母净赢利14.96亿元,同比添加11%

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公司2018年前三季度完结营收1257.17亿元,同比下降10.25%;归母净赢利14.96亿元,同比添加11.02%。其间第三季度营收432.89亿元,同比下降11.05%,环比下降4.62%;归母净赢利6.41亿元,同比添加6.76%,环比添加18.70%。公司成绩略超咱们此前预期,此次咱们估计公司2018-20年EPS将分别为0.12/0.14/0.16元,保持增持评级。

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公司Q3毛赢利环比改变根本契合铝产品价格改变

据Wind,Q3原铝均价14346元/吨,环比降0.79%;氧化铝均价3067元/吨,环比升4.25%。据赢利模型,原铝Q3均匀亏本52元/吨,盈余环比降250元/吨;氧化铝Q3均匀赢利400元/吨,环比降100元/吨,主要是Q3铝土矿价格较高;百川资讯显现山西铝土矿Q3均价476元/吨,环比升110元。公司Q3毛赢利28.63亿元,与Q2的28.25亿元挨近。参阅公司上半年氧化铝814万吨和原铝206万吨的产值,并考虑公司铝土矿自给率50%,核算可得公司Q3毛赢利应与Q2相等,与实践成绩契合。

公司财物减值和所得税下降,归母净赢利环比添加

公司Q3三项费用率较Q2上升0.61pct.,主要是管理费用添加2.73亿元,一起公司Q3经营外收入削减2.14亿元;但公司Q3财物减值丢失为-0.53亿元,环比Q2削减0.75亿元;出资净收益环比添加1.49亿元。且公司中报发表自7月起,公司西部地区部分子公司享用15%的所得税税率,必定程度上使公司三季度有用税率下降,所得税环比削减1.17亿元。上述要素影响下,公司在Q3毛赢利环比相等的情况下归母净赢利完结添加。公司完结债券发行,大股东增持显现决心公司Q3末敷衍债券为70.23亿元,较上半年底添加18.30亿元,主要是公司于9月12日发行期限为3年和5年的固定利率债券,共征集资金20亿元,征集资金悉数用于归还公司债务。公司Q3末预付金钱为29.34亿元,较上半年底添加9.56亿元,前三季度经营性现金流净额89.81亿元,同比添加6.41%。第三季度,公司债转股持续稳步推动,中铝集团对公司的持股份额也由32.82%上升至33.59%,显现了对公司远景的看好。

上调氧化铝价格猜测,对公司保持增持评级

咱们保持2018-20年吨原铝均价1.44/1.45/1.46万元的假定,假定公司2018-20年原铝产值为410/430/450万吨,考虑到铝土矿本钱支撑加强,以及氧化铝供需格式向好,咱们小幅上调2018-20年氧化铝均价猜测。此次估计公司2018-20年归母净赢利分别为17.56/20.86/24.23亿元,较前次陈述上调3.7%/4.7%/2.3%。咱们估计公司2018年BVPS为2.77元,较前次不变。依据可比公司约1.1倍的2018年Wind共同预期PB,考虑到公司在铝职业的龙头位置,咱们给予公司必定估值溢价,给予其2018年1.40-1.60倍PB,对应目标价3.88-4.43元,保持增持评级。

危险提示:铝价跌落;公司产品产值不及预期;生产本钱添加等。（华泰证券）

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