[宁波富达]PMI数据促11月开门红 债市长牛步伐依旧稳健

在刚刚发布的10月官方制造业、非制造业PMI方针双双下滑的布景下，本周一债券商场再次强势上扬，迎来11月开门红。剖析人士表明，虽然周一商场走强在必定程度上受到了丙类户获准从头入市音讯的提振，但经济根本面的疲弱与钱银宽松影响预期的持续，仍然是主导当

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在刚刚发布的10月官方制造业、非制造业PMI方针双双下滑的布景下，本周一债券商场再次强势上扬，迎来11月“开门红”。剖析人士表明，虽然周一商场走强在必定程度上受到了“丙类户”获准从头入市音讯的提振，但经济根本面的疲弱与钱银宽松影响预期的持续，仍然是主导当时商场动摇的要害因素。在10月份获得上佳体现后，债市长牛在11月的脚步仍将较为安定。

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弱经济持续支撑债市

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在三季度GDP等微观经济数据好于预期之后，最新发布的10月PMI方针却再现弱势。我国物流与收购联合会11月1日、3日相继发布的数据显现，10月份我国制造业收购司理指数(PMI)为50.8，较上月回落0.3点，创近5个月新低；10月我国非制造业PMI为53.8，比9月回落0.2个百分点，也创下近9个月的低点。对此，多家干流组织均以为，实体经济增加仍然没有呈现实质性企稳，中期仍然面对较大隐忧，因而根本面对债市的支撑效果仍然较强。

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海通证券本周表明，官方PMI方针的回落，印证了10月微观和中观数据仍然低迷，现在经济能否企稳的要害症结仍在于房地产，而即便地产销量在四季度如果能企稳上升，那么地产出资反弹也要比及2015年2季度，估计本年四季度甚至下一年上半年经济增速仍将低位。申银万国也以为，10月PMI数据显现经济扩张力度正在削弱，结合房地产商场对相关产业链影响的滞后来看，短期微观经济无忧，但下一年年头经济增加仍将显着承压。

此外，中信证券进一步指出，从10月PMI方针的分项数据来看，中型企业下滑起伏最大，意味着中型企业得到的方针扶持最少，反映出当时实体经济本身内生增加动力仍然不容乐观，也意味着虽然短期经济下滑可能性小，但增加向好需要时日。

中信证券表明，考虑到工业企业全体赢利增加持续放缓、利息支出坚持高位、库存去化远未完结，下降融资本钱将持续成为央行较长期内的方针方针。

11月债市仍将“拾级而上”

回忆10月份，在央行相继出台下调正回购利率、针对股份制银行的SLF操作等定向宽松方针的布景下，债市收益率持续呈现大幅下行。到10月31日，1、3、5、7和10年期要害期限固息国债收益率分别在3.36%、3.44%、3.56%、3.73%和3.76%左右，较9月末下行21-38BP不等；要害期限国开债收益率分别在3.75%、3.97%、4.15%、4.31%和4.32%，较9月末下行34-52BP不等。

而虽然10月债市全体已录得较大涨幅，此间干流组织仍遍及以为，在实体经济中短期内连续阶段性弱势的布景下，定向宽松仍会持续发力，债市长牛脚步料仍将持续。

关于11月的债市走向，海通证券指出，在现在经济下行危险未消除、通缩危险增大的情况下，钱银方针唯有坚持宽松、坚持钱银商场低利率、改进利率传导机制，才干保证高杠杆企业在逐渐去杠杆过程中不发生大规划违约事情，才干推进房贷利率缓慢下行、影响地产出售和出资，然后全面托底经济。全体而言，钱银方针放松空间仍然较大，未来央行或进一步下调正回购投标利率，11月债市牛陡行情有望持续翻开。

中信证券也表明，在外生流动性低迷的情况下，未来较长时期内定向宽松方针还将坚持。关于债券商场来说，经济疲软及温文的通胀水平使得商场面对的危险较小，宽松方针的跟进则将翻开收益率进一步下行的空间。

此外，结合2014年全年经济增加方针，南京证券进一步指出，因为各当地政府三季度GDP增速遍及低于预期方针、年内最终两个月冲刺压力较大，加速基建出资将成为当地稳增加的要害，为了合作出资的加速，估计钱银方针还将连续宽松基调。在详细宽松影响的方法上，该组织表明，估计央行未来将选用比如定向降准、下降正回购利率、将SLF规划和规模扩展等方法，以降融资本钱、稳经济增加，因而未来较长时间内，出资者仍可安享债市盛宴。