[兄弟科技股份有限公司]股权质押风险：有压力，但可控

股权质押的规划有多大？ 1)存量2.7万亿，其间2015年净添加1.4万亿。现在2.7万亿的质押市值约占A股自在流转市值的16%，占总市值的6%。规划不容小觑。若按质押时的股价核算，2015年净增的质押市值为1.66万亿，但阅历6月份今后的商场调整，现在的质押市值下降至

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股权质押的规划有多大？

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1)存量2.7万亿，其间2015年净添加1.4万亿。现在2.7万亿的质押市值约占A股自在流转市值的16%，占总市值的6%。规划不容小觑。若按质押时的股价核算，2015年净增的质押市值为1.66万亿，但阅历6月份今后的商场调整，现在的质押市值下降至1.4万亿，降幅16%。

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2)预算股权质押净融资额1.1万亿，其间2015年净融资规划0.66万亿。依据股权质押的规矩以及现在质押方设定的质押率，咱们假定沪深300成分股质押率为50%，创业板质押率为30%，其他公司的质押率为40%。按此预算2015年上市公司经过股权质押取得的资金额为0.66万亿。

3)券商途径的股权质押占比最大。2014年至今2.3万亿的股权质押市值中，有1.3万亿的质押方是券商，占比57%。其次是银行（0.5万亿，23%）和信任（0.3万亿，12%）。这也意味着若股权质押呈现危险，券商将首战之地。

4)分职业来看，房地产及新式成长性职业股权质押规划较大。其间医药生物质押市值0.3万亿，规划最大；其次是融资需求一向较高的房地产职业；TMT职业如传媒互联、电子、核算机等质押市值也相对较高。

质押危险在哪里？

现在商场关于股权质押的忧虑首要体现在三个方面：

1)8月末多日呈现当日解押规划高于新增质押，标明危险开端闪现。受2015年上半年股市昌盛影响，股权质押规划增加较快，特别在5~6月份，呈现了加快上行的痕迹。但6月中旬今后商场动摇，新增股权质押规划也在下降，特别到了8月，商场的加快跌落使得近期单日的解押规划开端一再高于新增质押，标明因股价下降带来的解押压力现已显露出来。

2)就全体商场而言，质押发生的平仓行为将与股指构成负向循环。现在质押组织关于质押标的一般设定的预警线和平仓线分别为160%/140%或许150%/130%。当股价下降使得股权质押仓位到达预警线时，质押方会提示质押人解押，或许追加资金或股票；但若仓位低至平仓线之前客户仍未解

押或补仓，质押方可挑选卖出股票（限售股请求司法冻住）。质押方的平仓行为以及质押人经过减持其他股票筹资补仓的进程在短期内均对股价构成进一步的下行压力。

3)当质押股遇上高估值。一般来说，当股价低至质押警戒线邻近时，其距质押时的价格现已有30%~50%的跌幅，空方压力本应因价值逐步闪现而有所削弱。但现在的商场布景是，部分高估值个股即便现已遭受深调，估值也未必廉价。从统计数据来看，到现在股价距今年高点跌落50%以上的“腰斩股”有1631只。这些个股中，仍有85%的公司P/E估值仍在30倍以上。如若商场处于弱势环境，高估值个股遭受质押危险时回调压力更大。

针对一些关键问题的量化解读

1)股权质押危险难以对金融体系构成冲击，预算现在对银行影响仅为0.03%。但会影响该事务开展。商场上许多出资者忧虑2.7万亿的质押存量规划不小，有或许会对银行等金融体系形成冲击。但事实上现在质押方的平仓线一般设定在140%/130%。也就是说在遵从规矩的情况下，只要呈现质押股股价恰好在平仓线邻近呈现接连3~4个跌停，导致质押方无法在亏本前完结平仓时，质押刚才会呈现浮亏。其次，即便假定质押方并未平仓或敦促质押人补仓导致浮亏，简略预算现在的浮亏金额也仅为45亿元。

2)质押方平仓将对二级商场和个股发生流动性压力，预算现在低于平仓线（假定为140%）的股权质押市值约为1830亿元。还有1210亿元介于预警线与平仓线之间。简略预算现在触及预警线（按160%假定）的股权质押规划为3040亿元，在平仓线（按140%假定）以下的股权质押规划1830亿元。若质押人不进行解押或补仓，将面对质押方的平仓危险。

但需求留意的是，实践平仓压力或许远低于1830亿元。平仓是股权质押流程中的最终一步，因为现在货币政策放松趋势下，整体流动性较为富余，资金本钱较低；一起股份如若被质押方平仓或许会影响质押人的控股位置（如若为控股股东）或话语权。因而咱们倾向于以为大都质押人会挑选解押或补仓的方法来免除股权质押的危险，实践的平仓压力或许并不大。

总归，根据情形假定剖析，上证指数2000点今后股权质押的边沿影响才会逐步削弱。