[证券法]金石资源：内生与外延并举 萤石龙头愈加强大

事情 公司于7 月30 日发布2020 半年报，2020 上半年公司完成营收3.24 亿元，同比下滑10%；归母净利0.90 亿元，同比下滑18%；扣非后归母净利0.78 亿元，同比下滑27%。 简评 疫情影响需求，成绩短期承压 从报表来看，公司归母净利同比大幅下滑，首要因为：①营

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公司于7 月30 日发布2020 半年报，2020 上半年公司完成营收3.24 亿元，同比下滑10%；归母净利0.90 亿元，同比下滑18%；扣非后归母净利0.78 亿元，同比下滑27%。

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简评

疫情影响需求，成绩短期承压

从报表来看，公司归母净利同比大幅下滑，首要因为：①营收、毛利率下滑，导致公司毛赢利同比下滑4568 万元；②期间费用、税金及附加算计添加324 万元；③各项收益及丢失算计添加1216万元；④经营外出入削减37 万元；⑤所得税削减1929 万元。上述各项对归母净利变化起伏奉献算计为1785 万元，与实践变化起伏共同，全体来看以毛利下滑影响较大。

公司毛赢利的大幅下滑，首要因为新冠疫情影响，下流需求削减，导致公司产品总销售量和产品价格有必定的下滑。高品位萤石块矿销量比上年同期下降35%；酸级萤石精粉、高品位萤石块矿均匀价格别离下降143、107 元/吨，同比下降6%、5%。一起，本报告期承认公司股票期权和限制性股票鼓舞的股份付出费用498万元，对公司成绩也有必定影响。

职业整合逻辑逐渐完成，龙头公司首先获益

一方面，依据《我国氟化工职业“十二五”开展规划》，萤石是“与稀土相似的世界级稀缺资源”； 依据《全国矿藏资源规划（2016-2020 年）》，萤石被列入我国“战略性矿藏目录”；欧美等发达国家将萤石列入需要点保证的关键性矿种；另一方面，随同《萤石挖掘和出产操控规则》、《萤石职业准入标准》连续发布，职业准入门槛显着进步，职业“小、散、乱”产能继续退出，萤石供给或将长时间趋紧，价格中枢出现上升趋势。2019 年1 月25日，工信部发布《萤石职业标准条件（征求意见稿）》。文件要求：1）“萤石职业开展应安身国内需求，优化存量，调整结构，推动吞并重组，进步工业集中度。新建和扩建萤石选矿项目要与筛选落后相结合，鼓舞在资源富集地开展萤石选矿加工”；2）“要求新建萤石项目的挖掘矿石量不低于5 万吨/年，本标准施行前已投产的项目若扩建，挖掘矿石量不低于2 万吨/年”；3）“鼓舞在挖掘集中区建造专业选矿线，并配套建造相匹配的自备矿山、尾矿库、污水（物）处理设备”等。萤石挖掘进程中会发生高氟废水、尾矿废渣，职业界绝大多数小型矿井没 有安全和环保设备，未来实施标准化挖掘，进行职业整合是大势所趋。

内生与外延并重，萤石龙头更加强壮

到现在，公司保有资源储量约2,700 万吨，对应矿藏量约1,300 万吨，采矿规划107 万吨/年，且悉数归于单一型萤石矿，我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为6000 万吨矿藏量左右，公司在全国的占比超20%。从总量上看，近两年公司外延范畴，先后收买了坐落内蒙古四子王旗的翔振矿业以及坐落安徽省宁国市的庄村矿业，公司现在已有采矿规划达107 万吨/年，在产矿山8 座，选矿厂6 家，安定了“坐拥华东，辐射全国”的布局，展望2020 年，公司增量项目依然可观，兰溪金昌矿业20 万吨/年采选改扩建项目，设备调试根本完成，逐渐进入试出产；内蒙古翔振估计2020 年奉献全年成绩；收买庄村项目2020 年全年并表，矿山出产根本正常，选矿项目正在准备，龙头位置更加强壮。

估计公司2020-2021 年完成归母净赢利2.4、3.6 亿，对应PE 为21X、14X，保持买入评级。

危险剖析：宏观经济大幅动摇危险、疫情相关危险、萤石产品价格大幅动摇、下流需求放缓危险、安全出产和环境保护危险等。（中信建投）