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[东方证券官下载]分众传媒：梯媒需求逐月向好影院业务逐步恢复

wx 2022-01-14 09:20:01 6

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猜测3Q20 归母净赢利同比增加63.79% 分众传媒将于10 月23 日发表2020 年第三季度成绩。咱们估计，公司3Q20 运营收入30.50 亿元，同比下滑4.37%，主要是影院媒体没有康复所造成的；3Q20 归母净赢利9.54 亿元，同比增加63.79%。重视关键梯媒需求逐月向好，影院业

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猜测3Q20 归母净赢利同比增加63.79%

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分众传媒将于10 月23 日发表2020 年第三季度成绩。咱们估计，公司3Q20 运营收入30.50 亿元，同比下滑4.37%，主要是影院媒体没有康复所造成的；3Q20 归母净赢利9.54 亿元，同比增加63.79%。

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重视关键

梯媒需求逐月向好，影院事务逐渐康复。依据CTR 数据，7/8 月电梯LCD 刊例花费别离同比增加42.8%/33.2%，电梯海报别离同比增加55.8%/59.4%，考虑到公司在7 月对刊例价进行了约10%涨价，咱们判别3Q20 电梯媒体需求较“618”期间稳中有增，估计对应营收同比增加8%；影院媒体方面，大陆地区影院自7 月20 日起康复开发运营，跟着观影热度提高，咱们观察到《八佰》、《信条》

等电影开端有映前广告呈现，咱们估计影院媒体收入近1 亿元，归纳3Q20 全体运营收入30.50 亿元，同比下降4.37%。运营本钱方面，梯媒点位优化带来了租金节省，运维人员削减带来员工薪酬削减；影院媒体跟着事务展开将发生相应本钱，咱们估计公司3Q20 运营本钱11.30 亿元，对应毛利率环比提高2.46ppt 至62.95%，赢利弹性开释。

对梯媒需求趋势达观，本钱优化潜在弹性下赢利有超预期或许。

展望下一年，运营收入端咱们以为态势向好。职业层面：1）新冠疫情根本可控，企业广告决心康复；2）品牌广告主加码梯媒趋势连续，3）互联教育、新消费品牌的投进需求兴起；公司层面：1）内部出售笔直职业区分及训练、激励机制优化带来的潜能开释，2）数字化改造后中小商户潜在需求敞开。但咱们以为更值得重视的是本钱优化：1）竞赛格式改进及梯媒点位优化带来的楼宇媒体租金下降；2）电影市场环境改变所造成的影院租金削减；3）4G 络上刊后运维人员削减带来的人员节省。咱们以为公司将保持必定程度的点位扩张，在该假设下，咱们测算公司2021 年/2022 年毛利率有望回升至到62.20%/63.85%，进入大幅扩张后的产能提高运营杠杆开释周期。

估值与主张

考虑到需求趋势好于预期，本钱优化力度大，咱们上调2020/2021年归母净赢利8.1%/11.6%至27.61 亿元/43.03 亿元，初次引进2022年归母净赢利50.71 亿元。当时股价对应2021 年28 倍市盈率。

考虑到本钱优化后运营杠杆开释，公司盈余才能进一步增强，咱们上调目标价33.3%至10.5 元，对应2021/2022 年36/30 倍市盈率，潜在30.1%上涨空间。重申Top Pick。

危险

需求低于预期，媒体职业竞赛加重，梯媒格式恶化导致租金增加，数字化进程缓慢。（我国国际金融股份有限公司）

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