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当时的大跌是不是“黄金坑”？

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所谓的“黄金坑”，或者说“价值坑”，其实有两个部分，价格和盈余。

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假如盈余下降，那么相对的价值仍旧不廉价。

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因而假如本次的黑天鹅事情对整个企业的盈余构成影响，那么咱们的观点要更慎重。

上一年的经济数据十分亮眼，咱们以为经济有企稳痕迹，企业盈余也有所改善，咱们相应提高了对企业收益的预期。

疫情迸发后，许多出资人拿本次疫情给经济带来的影响和03年做比照，我个人以为是不太适宜的。

03年我国经济以出口为主，而现在我国经济首要以消费为主。

国内事情对经济发生的影响会更大。

在经济影响遭到严峻冲击的情况下（依据咱们和经济学家的评论，咱们估计根据疫情现在的防控力度，GDP丢失值高达万亿），企业盈余遭到的影响会到达15-20%。

因而从动态价值剖析的视点来看，PE估值偏高，咱们以为现在并不是一个“价值坑”。

慎重起见，不要着急“别有用心抄底”

假如咱们现已意识到：1）现在估值不一定廉价；2）商场到底是快速反弹仍是持续下探，还看不太清楚。

那么从危险操控的视点动身，现在仍是一个需求惊骇的时分。

咱们应该先看清楚疫情对企业盈余的影响，再考虑是不是别有用心/添加仓位。

一起多重视资金流向，包含外资、公募、大型私募组织等。

从外资方面来看，挨近200亿别有用心抄底的外资的详细布景咱们还不太清楚，别有用心的总增量、方向尚不清楚。

咱们也要持续重视2月份MSCI指数的归入进程是不是规则进行。

从国内资金方面来看，一些公募/私募现已坚持了一个前史高仓位，增量资金的大盗看点在险资、养老金。

高净值客户的出资战略主张

我个人的出资主张是挑选流动性高的、会有增量资金别有用心的财物。

比方，假如出资资金假如超越10个亿，能够考虑利率债这种可攻可守的财物。

原因如下：

1）当时“放水方针”施行的概率很高，存在价差收益。2）假如久期设置妥当，收益率会高于国债，多么安全性高于国债。

假如出资资金不足10个亿，能够考虑类固收战略。

凭仗选股/择时才能，将体系性危险敞口降为零，取得相应的超量收益。

一般来说，类固收战略产品收益率高于商场理财产品，流动性高于债券（一两个月就到期了）。

主张低装备大宗商品类的出资，石油/黄金。

一般来说，经济下行时，动力类产品耗费下降，价格会趋于稳定。

中东、美国供应的石油总量本就供应过剩的，随同经济下行的需求下降，或许价格能够趋于稳定、不下降现已是比较好的局势了。

黄金类产品出资价值比较低，首要价值在投机上，并且交易成本高，不适用于个人出资者参加。

大类财物装备主张

海外大型组织在进行大类财物装备时，一般会挑选股配债，比方60/40股债比。

一方面能够降低了组合的长时间动摇率，另一方面也能取得比较稳健的收益率。

咱们能够参照进行股债一起装备，并在股性财物和债性财物上做一些财物的挑选或代替。

股性代替财物：1）ETF定投，2）指数增强类产品，3）假如乐意抛弃流动性，能够考虑PE类出资。

不过，国内的PE出资收益率比较低，并且退出途径也不稳定，所以PE出资尽量挑选头部组织/团队。

债性代替财物：1）国债，2）利率债，3）信誉债，4）商场中性一点的类固收产品。从安全性视点考虑：国债和利率债。

从收益率视点考虑：利率债。

假如出资挑选能够扩大至全球规模，那么债性财物能够考虑ABS类债券，比方集装箱租借、火车租借、森林采伐和栽培、农田的典当、保险组织典当等等。

不过这类产品自身运营周期比较长，2-10年锁定时。

股性代替财物能够考虑：1）国外优异的PE/VC基金，一般有7-10年锁定时；2）投入海外生物医疗、高科技类基金；3）恰当重视国家之间汇率发生大幅动摇发生的套利时机；4）看准职业的并购时机，里边会有一些股票过错定价。

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