海通期货研究所(海通国际研究所)

春节后“暴走”的大宗产品商场，牛气渐弱。3月5日，国内期货商场有色、黑色多种产品价格走跌，沪镍主力合约更一度迫临跌停。

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沪镍两日跌近15%

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3月5日，期货商场上有色、黑色产品再度连续跌势。主力合约中，沪镍盘中一度跌停，但尔后跌幅小幅收窄，收盘跌超8%，近两个买卖日累计跌幅已近15%。此外，焦炭大跌5.45%，累计两日跌幅也逾越7%。

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剖析人士以为，此番镍价大幅跳水与音讯面影响相关严密。

“3月3日，商场上发布了一条重磅音讯，青山实业与华友钴业、中伟股份签定高冰镍供应协议。三方一起约好青山实业将于2021年10月开端一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。此音讯一出，沪镍主力合约当日夜盘大跌5.87%。”生意社剖析师刘美丽表明，此前商场遍及期镍湿法项目将推至今年年底，火法项目的落地时刻更长，青山实业与华友钴业、中伟股份签定高冰镍供应协议的落地，预示印尼镍铁-高冰镍工艺成功，大幅超出商场预期。原本，新能源轿车-镍电池-硫酸镍是镍新的一个需求点，我们都很看好，现在横空出世高冰镍，高冰镍由镍铁制得而来，而镍铁-高冰镍-硫酸镍的本钱大致在15000元/吨镍，高镍铁均匀报价仅1180元/镍，而电镍价格均价13.22万元/吨左右，高冰镍出产硫酸镍的经济性要优于镍豆出产硫酸镍的经济性，和镍是竞赛联系，所以高冰镍的制试成功，严峻冲击镍商场，镍急剧跌落。

受上述音讯影响，华友钴业近两日股价也继续暴降。5日开盘后，华友钴业一度触及跌停，后跌幅收窄，到上午收盘跌幅为9.92%。加之前一日的跌停，该股近两个买卖日市值蒸腾已逾越200亿元。

据生意社价格监测，4日，现货镍报价132266.67元/吨，较前一买卖日的139633.33元/吨跌落5.28%，较年头上涨3.23%，同比上涨28.64%。

百川盈孚剖析以为，一是镍铁现已倾向过剩，二是镍铁出产高冰镍工艺会对电解镍（含镍豆）制成硫酸镍构成必定的冲击。不过从青山仍会有镍铁的出产来看，此举是为了布局新能源工业并加速转型。多么镍铁出产高冰镍本钱会有所增加，其他家仿效的概率不大。青山此举这意味着电解镍与镍铁价差会继续扩展，炒作新能源概念这一阶段暂时告落，商场将再度回归对镍全体的基本面研判，或将进入宽幅震动全军覆没阶段。

刘美丽也表明，因为黑天鹅事情影响，镍和不锈钢纷繁不谋而合的跌落，可是实践上，这个事情的实践影响还有半年之久，未来存在较多不确实要素。一季度，菲律宾仍处在旱季，镍供应仍然是偏紧的。下流不锈钢的需求也未受到大的影响。但黑天娥的事情，仍会对镍和不锈钢形成必定的压力，前期镍和不锈钢涨至历年高位，借此机会也会好好降降温，可是在传统开工旺季的支撑下，也不会跌得特别惨，估计镍价回调到120000-130000元/吨的价格区间，不锈钢的回调价格在13000元/吨左右。

顺周期逻辑仍存？

有色、黑色产品在前期大涨后呈现显着回落，此前商场备受重视的顺周期逻辑是否仍存？

“2020年是微观大年，不可否认疫情对经济社会生活形成极大的影响，但自3月份之后环绕复工复产及宽松钱银财政方针，产品商场敞开了一波自我的救赎，并在10月份逐渐转化为商场遍及认可的‘牛市’。‘顺周期’布景下，产品成为被轻视的财物，各路资金纷繁投注产品商场。世界投行高盛在其发布的‘2021年的十大出资主题’中以为‘大宗产品将在2021年迎来新一轮牛市’。更大规划的影响办法、美元疲柔和通胀危险是高盛判别大宗产品牛市到来的三个首要理由。”卓创剖析师刘新伟表明，2020年3月份之后的买卖是顺风顺水的，经济见底上升，钱银方针宽松活跃，归于微观大年，重要的是择时；进入2021年之后，经济仍在复苏之中，但钱银方针现已开端转向，微观大年转为中观大年。从当时微观经济趋势和钱银方针环境等要素方面剖析，构成牛市的根底并未发生根本性改动。美国1.9万亿的纾困方案仅待临门一脚；美联储鸽派声响仍旧占有主导地位，弱势美元并未发生改动；通胀预期仍旧激烈，但不同国家结构性差异较为显着；补库存周期上半年不会发生根本性改动，大宗产品价格向好预期不改。

上海迈柯荣信息咨询董事长徐阳承受证券时报·e公司记者采访时表明，近期有色产品大幅下挫的原因是，美联储鸽派程度弱于商场预期，美长债收益率急升，美元指数大幅反弹，美股重挫，产品多头心情也显着降温。此外，最近期价涨势过快，部分金属现货升水转为贴水状况，下流承受志愿显着缺乏。导致镍价回调的原因还包含有色金属现在多头仓位拥堵度较高，高价下发生较强的不合，商场价格的日内动摇率变大。

今晨，美联储主席鲍威尔说话说到，债市近期动摇引起他留意，估计复工或许推升通胀，但那是暂时的上升，称假如金融环境继续收紧，要挟到完成联储的通胀和工作方针，他会忧虑。一旦美联储采纳举动，美长债收益率和美元指数将会康复下行，有色产品将迎来反弹的良机。

此外徐阳提出，油价全体由供应、需求、流动性等三个要素决议，多么现在趋势上受当时时点供应、需求中不确认更强的一端主控，需求确认复苏布景下，供应端OPEC+的减产有望继续为油价供应支撑，所以此轮油价上行周期远未完毕。而关于化工提价的真实完毕，或许需求等候美联储钱银方针的转向。

海通证券研究所期货主管高上剖析以为，疫情以来，商场演绎规范的美林时钟，由复苏步入过热阶段，利多大宗产品。一方面，因为宽松方针继续，联储超发钱银导致美元走弱，叠加疫情操控，进一步促发全球经济复苏，另一方面，产品因疫情供应康复滞后，而北半球春季需求旺季到来与美国1.9万亿美元影响，叠加可再生技能助推，产品的牛市继续进行中，从万得产品指数（CCFI）来看，现在已逾越了前期2016、2017年供应侧变革带来的产品牛的高度。通胀预期高企利好产品价格。