566-当代文体预亏逾15亿 欧洲杯星光下商誉阴影畸高

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1月30日，武汉今世明诚文明体育集团股份有限公司(600136.SH；下称“今世文体”)发布2020年度成绩预告，全年归母净赢利亏本约15.5亿-19.5亿元，亏本规划惊人。公司自2016-2019年四个年度里，净赢利规划在1.05亿-1.78亿元之间，也便是说上一年赢利的亏本，是前四年度赢利之和的约3.3倍。

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今世文体净赢利

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文体“双输”

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迈入2020年起，公司净赢利就连跌不止，第一季度亏本超7000万元，第二季度亏本5.71亿元，第三季度亏本数字更是飙升至14.77亿元。股价天然也呈显着下滑态势，上一年1月份尚能到达13.89元/股，经一年震动跌落后，股价跌去约63%，到2月26日，仅报收6.11元/股。

自2015年以来，这家公司就走上了外延并购，追逐风口之路，依托上市公司的渠道价值，屡次改变主营事务。2015年曾经，公司名为道博股份，主营事务是磷矿石及相关下流事务，如机械、纺织、冶金等。尔后公司收买了强视传媒，双刃剑等公司，横跨文娱、体育两大文明产业，一起几度更名，先是变为“今世明诚”，上一年5月又改为“今世文体”，据公司布告，改名之后更能表现“实践运营事务特性”。

其时公司引认为豪的“实践事务”现在成了“亏本病灶”。

2015-2016年正值影视文明商场的“春天”，其股价在2015年底一度高达75元/股，和现在的情境比较可谓云泥之别。公司另一大竞争力来自于手握英超、欧洲杯等体育赛事版权，这也是今世文体不同于单纯影视类公司之处，作为影视龙头的华谊兄弟在2015年股价高位之时，股价也不过略超40元/股。

现在，依据预告发表，公司体育板块亏本最高达2亿元，影视板块最高达3亿元。公司将这两板块亏本主因都归结为疫情影响，称拍照方案及相关人员档期有所推延，体育营销事务难以展开，而费用仍需按照合同开销，并表明“收入需延期承认”。

假如公司寄希望于“延期承认收入”，想在本年扳回一城恐怕也难如愿。以公司手握主力“欧洲杯”为例，拜因体育曾表明，本年欧足联拟选用“东道主”形式举行欧洲杯，亦即只在英国一地举行，而英国短期仍无法脱节变异新冠病毒的应战。就算不再延期，到时有或许也只要一个“空赛场”而无上座观众，假如再度延期更会与“世界杯”撞档，无论怎么都会令出资者遭受必定丢失。

商誉“白”

运营性亏本虽高，可与公司的坏账及商誉减值比较显得微乎其微。该布告称，2020年估计存货计提减值最高达3.5亿元；信誉减值丢失估计3.5亿元；商誉减值估计高达3.7亿元。此外公司还具有“新爱体育”约27%的股权，该公司在疫情下亦难逃亏本，将此计入归母净赢利，总计亏本迫临20亿元。

长时间以来，“商誉”一直是悬于公司头顶的一把白，只不过现在总算落下。2017年公司收买“新英开曼”溢价高约562%；2016年收买“汉为体育”溢价高约703%；2015年收买“姑苏双刃剑”时溢价率更是到达惊人的约1244%。到上一年三季度，公司31.55亿元的商誉乃至超越30.14亿元的净资产，占比高达约105%，同比上涨26.55%。这些高价买回来的公司在成绩许诺期后纷繁“变脸”，如汉为体育2019年亏本规划超越其前三年盈余总额。

上一年6月10日，上交所就曾问询公司的净赢利下滑以及商誉减值状况，公司称“契合企业会计准则的相关约好，具有合理性”。实践上，缺少同业比照或许才是公司能溢价收买，四处“埋雷”的缝隙。

A股商场中，安身影视和体育双板块的公司本就不多，依托体育版权分销获利的公司更少。体育概念股中，金陵体育主业为体育设施研制、出产；莱茵体育首要依托体育旅行地产；泰达股份、江苏舜天等企业尽管名声在外，乃是因出资并命名球队所造成的，其主业与体育根本没有相关。腾讯尽管是体育版权范畴中微弱力气，但远在港股，且体育版权事务未独自拆分。这种状况下，今世文体的收买行为缺少参照，畸高的溢价率也就更难引发商场警惕。

公司董秘的答复从旁边面印证了这一问题，上一年8月26日，有用户问道：“公司首要产品跟同行业比较是何水平，怎样操控本钱？”董秘回复称：“我司影视本钱与同行业根本相同，体育本钱由于暂时没有同行业公司，无比照性。”《出资者》就相关疑问致函公司，未获回复。

复苏困难

今世文体超高溢价收买的背面，反映出我国商场对赛事价值等待走高，赛事版权节节攀升的大环境。据揭露材料显现，2020年，我国线上体育赛事用户高达约4.4亿人，面对巨大商场，各路本钱不惜经过严酷竞价入局。

天盛公司拿下英超2007-2008年三个赛季转播权时仅花费5000万美元，随后接手的新英体育花费10亿人民币拿下2013-2019年版权，折合其时汇率，单赛季价格翻了三倍。而苏宁体育上一年拿下2019-2022年英超赛季之时，花费高达7.21亿美元，相较上一周期价格跃升超5倍。“大玩家”腾讯瞄准篮球范畴，更是不惜资财，在2019年以5年15亿美金价格，从新浪接手NBA，溢价高约5倍。

比年攀升的价格是不是热钱吹出的“泡沫”？长时间来看，这究竟是对优质版权的发掘，仍是“伐鼓传花”的危局？

CCTV5专家胡骏向《出资者》表明，“尽管国外优质赛事版权价格昂扬，但在我国商场的潜力还未见顶。相似欧洲的足球，美国的篮球等范畴经长时间开展，不只在运发动水平缓赛事观赏性上无出其右，一起还开宣布完结的商业运营系统，如包装体育明星，打造联盟英豪，乃是与赛事平等重要的收入来历，这些都是国内体育赛事难以比较的，使得海外赛事版权的商业价值难以代替。”

但他也谈到，手握优质赛事不确保必定盈余，怎么利用好资源才是要害。假如只做体育版权分销，则其远景并不达观。“关于腾讯这种体育渠道来说，这个价格比较合理，由于版权虽贵，但也能给渠道带来海量用户和广告收益。关于这种大渠道来说，他们不只不会分销，反而要搞独占，由于他们要招引用户到自己的渠道，新增用户带来的流量收益，会远高于前期在版权上投入的本钱。”

今世文体明显并不归于这类公司，本身并无老练的内容出口，乃至公司大部分事务与络相关不强。

公司或许也意识到本身缺少渠道，疏离络的困局，欲依托爱奇艺这棵大树，“新爱体育”便是二者“联婚”的成果，但上一年新爱体育最高1.7亿元的预亏给了今世文体当头一棒。今世文体手中27%的股权仍是经过“新英体育传媒”直接持有，假如是直接操控，将其并入报表的话，今世文体财政数据或会愈加惨白。

东北证券宋雨翔曾于上一年12月估计，今世文体2020-2022年净赢利可别离到达约-16.16亿元、2.82亿元、3.64亿元。现在再看，上一年的亏本很大或许超出预期，而今明两年的盈余远景尚不明亮。

有出资者对《出资者》称，今世文体元气大伤，往后两年不只复苏困难，并且就算盈余，此番巨亏也难脱节“财政洗澡”、“点缀报表”的嫌疑，未来或会面对监管部门和二级商场更严厉的审视。