[600807]酒鬼酒：如何看待目前投资价值？

餐桌上，人们独爱摆上一线品牌白酒，而在近来的本钱商场上，出资者好像更爱三线白酒品牌。 本年以来，酒鬼酒(000799.SZ)的股价连续上涨，到3月9日，涨幅达39.30%，1月6日以来的涨幅更高达58.98%，最新报收32.75元。这背面可能是酒鬼酒交出的一份成绩超预期

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餐桌上，人们独爱摆上一线品牌白酒，而在近来的本钱商场上，出资者好像更爱三线白酒品牌。

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本年以来，酒鬼酒(000799.SZ)的股价连续上涨，到3月9日，涨幅达39.30%，1月6日以来的涨幅更高达58.98%，最新报收32.75元。这背面可能是酒鬼酒交出的一份成绩超预期，一起预收账款、现金流大幅添加的年报。

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与之构成鲜明对比的是，一线白酒公司贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)在本轮反弹中走势相对平平，上涨幅度并不大。

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通过一轮上涨之后，酒鬼酒的市盈率现已远在这些一线白酒公司之上，也超过了其他不少二三线白酒公司。那么，现在时点，该怎么看待酒鬼酒的出资价值？

预收账款“预喜”本年成绩？

公司近来交出了一份令商场“惊喜”的成绩陈述：2011年公司出售收入9.6亿元，同比增加71.61%；净利润1.93亿元，同比增加142.54%，成绩增加超预期。其间，公司第四季度净利润为1.07亿元，同比大幅增加416.88%，

除净利润外，公司在其他财政目标上的超卓体现或许是其近期招引资金重视的更首要原因，因为这些目标在不少出资者看来能够“预喜”未来成绩。

年报显现，2011年底公司预收账款到达4.5亿元，其间第四季度预收账款增加了2.9亿元。事实上，年底预收账款余额已占全年出售收入的46.9%，占年底公司现金余额的48.3%。

“预收账款反映出产品的热销程度，该项目呈现大幅度提高，阐明产品在商场上反应较好。”中投参谋食品职业研究员梁铭宣承受榜首财经日报《财商》记者采访时说。

他以为，至于预收账款什么时候转化为收入，则能够依照《会计准则》与《会计制度》的相关财政杂乱无章条件，以及公司的实际情况进行承认。

安信证券剖析师徐昊则以为，年底预收账款可能会体现在2012年的一季报中，判别公司一季度成绩可能会持续超预期。

此外，公司的现金流也有较好体现。2011年公司出售产品、供给劳务收到的现金为14.43亿元，同比增加120.71%，远高于收入同比增幅。而公司经营活动发生的现金流净额为6.07亿元，为净利润的2.15倍。

而跟着上一年白酒职业景气量的提高，公司毛利率较上年同期提高0.61个百分点至74.53%，其间酒鬼系列上升2.95个百分点到85.29%，湘泉系列下滑4.85个百分点到40.78%。

从出售区域上看，华北地区出售收入2亿元，增加近1亿元；华东地区出售收入2116万元，增加1570万元；华南地区出售收入1.36亿元，增加5860万元；华中地区出售收入4.42亿元，增加1.79亿元；其他地区出售收入1.59亿元，增加5516万元。

徐昊以为，公司的收入基数依然很低，途径的改进和品牌的提高仍可支撑收入高增加。

三线白酒更具开展空间？

现在白酒类上市公司首要被划分为一线白酒、二线白酒、三线白酒三大类，一线白酒首要包含贵州茅台、五粮液、泸州老窖(000568.SZ)等公司，定位高端，根本已完结全国布局。

二线白酒则首要包含洋河股份(002304.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒(000596.SZ)等次高端白酒品牌。三线白酒的代表企业除酒鬼酒之外，还包含沱牌舍得(600702.SH)等公司。

计算显现，白酒职业龙头贵州茅台、五粮液近期体现乏力，酒鬼酒、沱牌舍得等三线白酒品牌的体现却适当微弱，走势也要好于山西汾酒等二线白酒公司。

“商场先会炒作一线白酒，然后炒作二线白酒，接下来便是炒作三线白酒。”某券商剖析人士表明。事实上，商场追逐三线白酒公司的背面还和职业开展以及企业的生长阶段有关。

梁铭宣以为，高端白酒现已到了必定的高度，持续上涨空间有限，一二线白酒竞赛格式也已根本构成，一二线白酒与三线白酒的价格距离较大，这中心地带为三线白酒品牌供给了较大开展空间。

“当时而言，一线白酒现已完结全国布局，二线白酒绝大部分已在自己的优势区域站稳脚跟，活跃推动全国化进程，三线白酒变数较大，一般在当地有较大影响力，且一般因为基数较小，成绩动摇较为明显。”东北证券剖析师朱承亮表明。

揭露材料显现，贵州茅台和五粮液上一年成绩仍旧不错，但和酒鬼酒存在较大距离。其间，贵州茅台发布成绩预告称，估计2011年成绩增加幅度为65%以上，五粮液则发布成绩预告称，上一年完成归属于上市公司股东的净利润61.93亿元，同比增加40.9%。此外山西汾酒估计上一年的净利润同比增加50%以上。

估值偏高高增加可期

通过一轮上涨之后，酒鬼酒的市盈率不只高于一线白酒公司，在二三线白酒阵营中也现已偏高。

数据显现，3月9日，贵州茅台、五粮液、泸州老窖的动态市盈率分别为27.88倍、23.25倍、23.09倍。洋河股份、古井贡酒、金种子酒的动态市盈率分别为38.26倍、46.01倍、31.71倍，而酒鬼酒为55.25倍。

朱承亮以为，考虑到公司基数小，近几年开展迅速，尤其在湖南省内仍有较大开展空间，因而能够给予必定的溢价。

“商场预期酒鬼酒接下来的成绩会不错，所以给予较高市盈率。现在公司仍处于上涨趋势中，不过近期涨幅较大，还要留意出资危险。”某剖析人士表明。

徐昊以为，公司现已在1月对产品涨价，奠定全年收入增加根底。估计2012年至2014年公司收入年复合增加率可达50%，净利润年复合增加率可达62%。公司6个月目标价为35.64元，对应33倍PE.

“从产品品牌来说，公司商场仍有较大增加空间。危险首要在于其省外商场战略规划未有突破性发展，跟着商场竞赛加重，或影响其全国化进程。”梁铭宣以为。