葛洲坝-大舅子低价买股成实控人，与妹妹和妹夫的关联交易或成上市阻碍？

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作者|雷晨

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修改|缪凌云

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来历|首席科创官

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研制跟不上营收，募资用来扩产能和盖楼，这家公司的相关买卖还不少。

近来，绍兴兴欣新资料股份有限公司（以下简称“兴欣新材”）申请上科创板获受理。

首席科创官注意到，李良超曾经是兴欣新材的实践操控人，但是他却在公司预备上市之时将持有的股份悉数转让，李良超也因而错过了尔后兴欣新材的估值大涨和或许的科创板“盛宴”。

此外，兴欣新材的相关买卖、研制投入、大客户等状况亦值得重视。

上市前夕实控人改变

原实控人斗争十年，却为大舅子做了“嫁衣”？

李良超曾经是兴欣新材的实践操控人，通过百利开展持有兴欣新材97.9%股权，2016年11月3日，李良超将所持56.9%的股份转让给叶汀，剩下41%的股权别离转让给该公司其他职工，尔后公司实控人变为叶汀。

这次转让全体作价8000万元，而此前经上虞同济财物评价有限责任公司评价，到2016年9月30日，公司净财物评价值为1.07亿元，这意味李良超折价25%将兴欣新材转让了出去。

关于折价转让，公司解说道，本次股权转让的首要受让方叶汀、吕安春、鲁国富、吕银彪等为公司管理层，在本次转让前与实践操控人李良超一向坚持杰出的合作关系，一起叶汀为李良超妻子的哥哥；其他受让方系上述人员一起的朋友。

而关于李良超的退出，招股书中称“李良超因本身出资战略调整，有意出让公司股权以回笼资金，加之公司管理层叶汀等人通过长时间堆集，具有了必定的资金实力”。

股权结构图（图片来历：招股说明书）

在成为公司实践操控人之前，李良超首要从事服装、玩具的出产和出售生意。2006年7月，兴欣新材原控股股东嘉宇香港退出，李良超看好公司开展入股公司，成为兴欣新材新的实践操控人，并聘任叶汀等人担任公司日常运营管理。

李良超苦心运营了十载，在公司预备上市之际却折价退出，随后公司的估值就翻了好几倍。

2017年，兴欣新材进行了一次增资，添加注册资本848.58万元，由新股东璟丰出资认缴562.89万元、璟泰出资认缴285.69万元，约好增资价格为5.3元/注册资本。

结合公司其时的总股本6600万股，可算出其时公司估值已达3.5亿元，是之前8000万元的4倍多。此外，公司本次挑选的上市规范包含估计发行后市值不低于10亿元，较开始作价翻了11倍，假如未来成功上市，那么“钱途”更是无量。

退出不久后估值就不断翻番，李良超莫非不会“肉疼”吗？首席科创官发现，李良超退出后却与兴欣新材“藕断丝连”。

相关买卖存疑

李良超脱离兴欣新材后，很长时间内依然占用着该公司大笔资金，这究竟是怎样回事？

截止2016年底，兴欣新材对李良超的应收账款为1521.53万元，其间1507.91万元为李良超欠公司的资金。事实上，公司2016年账上的货币资金仅为1881.92万元，李良超的告贷莫非不会让公司资金吃紧吗？

值得注意的是，公司2016年、2017年的财物负债率别离为59.95%、44.96%，而招股书中自选的可比上市公司的财物负债率的均匀值别离为32.64%、27.84%。可见公司这两年的债款水平远高于同行。如此状况下，李良超还可以占用大额账上资金，确定是“真爱”无疑了。

此外，公司与李良超的资金来往，是参照一年期存款利率收取资金占用费，而非利率更高的借款利率，可见公司对相关方也是“较为照料”。到2017年底，公司与相关方之间资金来往本息均已结清。

原实控人除了退出后仍占用大笔资金，其妻名下的公司也与兴欣新材发生过数目不小的相关买卖。

2016年，兴欣新材从相关方处很多收购六八哌嗪，其间，向金利买卖收购该原资料2600万元，向东兴化工收购金额为456万元，这两家公司别离为兴欣资料2016年第二、第五大供货商。

据招股书，金利买卖的实控人叶萍为李良超的妻子。2016年，公司向金利买卖收购六八哌嗪的价格较其向其它买卖商的均匀收购价格低1.59%，差异不大，但公司对其收购量占当年六八哌嗪收购总额近二成。

另一家相关公司是东兴化工，它曾于2016年12月被公司收入麾下，成为兴欣新材的一家子公司，并于2017年12月被吸收兼并。公司向东兴化工的收购价格，比向其它买卖商的收购均价高了19.36%。

对此，公司解说称，东兴化工主运营务为化工产品买卖，收购来历为国内买卖公司，因其规划较小，故对外收购价格较高。鉴于六八哌嗪并无市场价格，公司收购时依照对方预算本钱加成定价，因东兴化工为买卖企业，所以其本身收购本钱较高。

不过详细状况怎么，是否构成利益输送，等待上交所能问出个所以然。

职业竞赛剧烈，它却“不思进取”？

不考虑公司实控人一家的迷之操作，兴欣新材本身的竞赛力也不是很杰出。

兴欣新材首要从事电子化学品、环保新资料、聚氨酯资料、医药中间体的研制、出产和出售，产品包含哌嗪系列、酰胺系列、氢钠等。其间，哌嗪系列为主打产品，陈述期内别离占当期主运营务收入的89.63%、81.32%和77.68%。

不过公司主打的哌嗪系列产品却并非独家出产，巨晶化工、合汇化工、国邦药业、山东联盟化工等许多国内公司已有相似产品的出产线；而境外的出产厂家则有陶氏化学公司、巴斯夫、阿克苏、东曹等，市场竞赛比较剧烈。

但是，在市场竞赛如此剧烈的状况下，公司的研制投入却好像有些跟不上。

陈述期间，公司的运营收入别离为2.1亿元、2.4亿元和3亿元，同期扣非后归母净利润别离为3033万元、3528万元和5609万元，成绩继续安稳增加。

而公司近三年的研制投入金额为903万元、869万元和977万元，相比之下，公司的营收增加明显高于研制投入的增加速度。

公司研制投入占营收的比重别离为4.23%、3.57%和3.23%，三年来不断走低。并且，在公司仅有的12项专利中，6项是实用新型专利，研制人员占职工总数9.56%的份额在科创板受理企业中也并不算高。

没能在职业中拔得头筹，也未能专心研制提高竞赛力。相同不容乐观的是，近三年，除了大客户东进、京新药业继续位列前五大客户名单，公司其他的大客户并不安稳。

图片来历：招股说明书

近三年，公司前五大客户包含东进、京新药业、阿克苏、益康生、河南康威药业等。与此一起，公司的客户集中度也较高，近三年公司前五名客户的出售总收入占营收的份额别离为53.24%、44.51%和42.88%。假如公司不提高竞赛力，那么未来可继续运营才能要怎么确保呢？

除了研制不给力、相关买卖存疑，据《证券市场红周刊》报导，兴欣新材还存在着营收勾稽反常、收购数据勾稽反常等问题。结合实控人的“奇怪”退出，是否从那时起，公司的雷就已埋下？现在原实控人的大舅子带领公司冲关科创板，公司能否经得起上交所的“拷问”呢？欢迎在谈论区留言。