杰瑞股份官-嘻哈文化风口不再 普普文化(CPOP.US)估值难寻？

近年来，随同《我国有嘻哈》等综的热播，在国内归于“非干流亚文明”的嘻哈文明敏捷冲进群众视界，席卷各大热门话题。

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为了嘻哈在干流文明圈中站稳脚跟并完成长时间运营，顺畅变现构成规划商业化并不行缺。

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在这场嘻哈文明的商业化大潮中，普普文明正是其间的先行者。近来，普普文明(CPOP.US)向美国SEC递送招股书，请求纳斯达克上市。投资者借此能够一探这场“亚文明逆袭”背面的变现之路。

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智通财经APP了解到，普普文明成立于2007年，是一家以嘻哈文明的价值为中心，以年青集体作为首要方针受众，经过举行娱乐活动、运营与嘻哈相关的在线程序，并为企业客户供给活动策划和履行服务以及营销服务获取盈利的公司。

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从公司的商业形式来看，普普文明首要致力于开发和举行自己的嘻哈活动，并具有与嘻哈活动相关的知识产权组合，包含舞台剧、舞蹈比赛或活动、文明和音乐节，以及在卡拉OK酒吧或游乐园中进行现场嘻哈扮演的促销活动等。其收入来历首要经过为广告主供给资助套餐以交换资助费，出售音乐会门票及从活动保管事务中获得。

从公司事务区分来看，到2019年6月30日和2020年6月30日的财政年度中，普普文明的总收入别离为1900万美元和1570万美元。

其间，来自活动保管事务的收入别离占该财政年度总收入的34%和49%，活动策划和履行事务的收入别离占该财政年度总收入的52%和35%，营销事务的收入别离占该财政年度总收入的14%和16%。

能够显着看到，在2019-2020财年期间，公司活动策划和履行事务收入呈现大幅下滑，从2019财年的995.3万美元锐减至2020财年的549.4万美元，降幅到达45%；而与此一起，活动保管事务的收入则从2019财年的653.2万美元增加17%至763.0万美元。

从事务收入的改变趋势来看，受2020年卫生事件影响，公司线下活动举行频次很多削减，而公司的中心收入来历也从活动策划转为活动保管。

在招股书中，普普文明说到其活动保管事务首要来自于广告客户供给的资助费，而公司资助收入首要取决于音乐会、嘻哈活动和在线嘻哈节目的数量和招引力。

数据显现，在2019财年和2020财年，该公司的音乐会和嘻哈活动一共别离招引了12.2万和12.7万观众，在线嘻哈节目在2020年3月至2021年1月之间产生了超越2.64亿的观看次数。这正是普普文明获得资助收入的安稳根底。

从费用端来看，线下文明活动的撤销在必定程度上让公司削减了在陈述期内的宣发和投入，致使公司营销费用占比从2019财年的21%降至8%。但在2020财年，公司一直在准备美股上市事宜，IPO服务费成为举高公司当期管理费用的首要原因。

此外，智通财经APP观察到在2019财年，普普文明的经营活动现金流净额仅有82.1万美元，而到2020财年，公司经营活动现金流净额已为负向的260.5万美元。

值得一提的是，公司陈述期内净利润一直为正，别离为383.2万美元和262.6万美元。接连2个财年，公司经营活动现金流净额远低于当期净利润且在2020财年该项目由正转负，阐明公司收现才能呈现趋势下滑。招股书中，普普文明表明，首要是因为一些客户未能及时付款给咱们，致使公司当期应收账款增至1481万美元。

不难看到，普普文明在2020财年呈现的活动性问题，根本原因在于其收账才能呈现大幅下滑，而构成这一现象的本源在于公司事务方向的改变以及对大客户的依靠。

上文说到，在陈述期内，普普文明的事务开展方向已有此前的以活动策划为主，转为以活动保管事务为主，而且其活动保管事务首要来自于广告客户供给的资助费。

据智通财经APP了解，现在普普文明高度依靠大客户，2019财年，公司前三大客户收入占公司当期总收入的33%，到2020财年进一步提高至36%；一起，2019财年公司对前五大客户的应收账款占当期公司应收账款总额的58%，2020财年该比率上升至65%。而且从招股书能够看到，在2020财年中恒安纸业现已退出了公司三大客户之列，资助商依靠已成为影响普普文明后续开展的最大问题之一。

实际上，在文明类活动开展的初期，资助商依靠的现象层出不穷。以近年在国内已构成规划化运营的电竞工业为例，电竞工业开展之初是由Blizzard暴雪公司与Valve公司别离在1998年与1999年正式发行即时战略游戏《星际争霸：母巢之战》与第一人称射击游戏《反恐精英》开端的，这款游戏的鼓起造就了我国第一批电竞游戏玩家。

与此一起，非工作赛事开端在国内鼓起，国外老练的第三方赛事进入我国成为游戏玩家重视的焦点。这个阶段的电比赛事本身商业形式不老练，极度依靠资助商的资助。2008年金融危机导致资助商撤资，大批赛事停办，而跟着有电竞奥运会之称的WCG在2013年停办，原先昌盛一时的国际化第三方赛事落下帷幕。

但跟着近年来电比赛事体育化开展不断强大，电竞工业也开端独立于游戏走向规划开展阶段，然后构成了现在安稳的事务开展形式。比照嘻哈文明来看，嘻哈文明作为现在盛行文明中极为小众化的细分赛道，中心集体规划少的特色使其一直处在干流盛行文明圈的长尾部分，难以在干流文明圈安身。

这构成的问题在于嘻哈文明商业化所需的用户规划增加受限，也让活动方无法经过规划效应提高面临资助商的议价权，长时间商业化远景难以保证，而这些或将是影响普普文明未来估值继续提高的中心问题。