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[光大证券下载]锦江股份：酒店结构进一步向中高端倾斜

wx 2022-01-08 03:55:14 6

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事情:公司发布2019年一季度陈述。2019Q1公司完成营收33.37亿元,同比+2.66%;归母净利2.95亿元,同比+28.18%;扣非后归母净利0.71亿元,同比+2.45%;经营活动现金流0.52亿元,同比-78.81%。公司估计19Q2酒店事务收入35.91~39.69亿元(同比-1.1%~+9.3%),其间境内收入2

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铂涛系酒店体现杰出,维也纳成绩小幅跌落。收入构成中,境内酒店/境外酒店/其他事务别离奉献24.04/8.77/0.57亿元,同比+4.72%/-2.55%/+2.50%。其间,境内酒店直营/初次加盟费/继续加盟费收入别离为19.80/1.02/3.21亿元,同比+5.80%/-9.76%/+3.48%。境内酒店的增加首要源于酒店数量同比增加,18年末公司境内加盟酒店数比17年末多1564家。分酒店集团看,锦江/铂涛/维也纳/卢浮别离完成营收6.12/9.84/6.80/8.77亿元,同比-1.4%/1.7%/14.1%/-2.55%;归母净利0.13/2.53/0.50/-0.52亿元,同比-74.2%/674.3%/-19.5%/-47.6%。

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开店速度保持稳定,酒店结构进一步向中高端歪斜。19Q1公司净增酒店数188家(+2.5%)(新开店313家,关店125家),其间经济型/中高端别离净增-16/204家;分境内/境外别离净增219/-31家。截止2019Q1,公司共有酒店数7631家,分经济型/中高端别离有4964/2667家,占比为65.1%/34.9%;分直营/加盟别离有1003/6628家,占比为13.1%/86.9%。其间境内共有酒店数6376家,分经济型/中高端别离有3989/2387家,占比为62.6%/37.4%;分直营/加盟别离有716/5649家,占比为11.2%/88.8%。RevPAR有望触底上升,要点调查4月数据。19Q1境内酒店经济型/中端RevPAR别离为106.22/191.12元,同比-5.88%/-4.60%;境外酒店经济型/中端RevPAR别离为31.49/35.05欧元,同比-1.69%/+7.58%。同店数据看,19Q1境内经济型直营/经济型加盟/中高端直营/中高端加盟同店RevPAR别离为107.2/106.9/236.6/204.4元,同比-7.7%/-6.7%/-2.1%/-1.1%。19Q1全体职业RevPAR都有显着下滑,首要是受微观环境的影响;3月PMI数据现已显着好转,后续职业景气量有望改进。

盈余猜测、估值与出资主张:保持“买入”评级。咱们猜测19/20/21年公司归母净利别离为13.1/15.7/18.7亿元,期间CAGR为19.3%,EPS为1.37/1.64/1.95元,当时股价对应PE别离为19.1/15.9/13.4倍。咱们以为公司合理市值为393亿元,对应PE为30倍,目标价41.05元。

危险提示:周期性危险、加盟店办理危险、微观经济危险。（国盛证券）

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