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[大股东]正帆科技：未来正帆等国内供应商将迎来更大发展机遇

wx 2022-01-07 19:26:30 6

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以高纯工艺介质体系为切入点，向特种气体等事务延伸公司前身正帆有限成立于2009 年，是一家为泛半导体、医药制作、光纤通信等职业客户供给工艺介质和工艺环境归纳解决方案的高新技术企业。其首要事务包含工艺介质供给体系、高纯特种气体、减排及资源再利用等

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以高纯工艺介质体系为切入点，向特种气体等事务延伸公司前身正帆有限成立于2009 年，是一家为泛半导体、医药制作、光纤通信等职业客户供给工艺介质和工艺环境归纳解决方案的高新技术企业。其首要事务包含工艺介质供给体系、高纯特种气体、减排及资源再利用等几个板块。其间，公司主业工艺介质供给体系首要面貌范畴为光伏、半导体、医药等范畴，产品与服务已进入中芯世界、长江存储、隆基、通威、晶澳、爱旭等国内闻名半导体、光伏企业。

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营收净利坚持较快增加，主营事务毛利率不断提高①成绩体现：除2020 年外，公司营收净利均坚持较快增加，2017-2019 年期间复合增加率别离达29.52%、63.63%。特别进入2021 年后，跟着面貌IC 集成电路、光伏、生物医药等职业高景气量连续，估计公司营收将重回增加态势。

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②收入结构：工艺介质供给体系收入占比超8 成，其间以体系归纳解决方案为主。2017-2020 年期间收入别离为5.50、6.79、10.29、9.85 亿元，对应营收占比别离为77.75%、73.79%、86.81%、88.78%，全体呈动摇上升趋势。

③盈余才能：2017-2020 年，公司主营事务毛利率别离为20.88%、25.90%、25.23%、27.27%，全体呈上升趋势。首要系公司自动采纳各种办法提高内控管理水平且事务重心必定程度上侧重于集成电路、平板显现等毛利率更高范畴。未来跟着高毛利率板块及MRO 事务收入的提高，公司全体盈余才能有望进一步提高。

面貌高景气驱动工艺介质体系增加，特种气体国产代替快速推动一方面，获益于面貌半导体、光伏职业出资快速增加，工艺介质供给体系商场规模有望持续增加；另一方面，交易冲突等要素使得国内面貌企业更重视其供给链的可控性，从而驱动设备资料国产化进程疏略，未来正帆等国内供给商将迎来更大开展机会。

盈余猜测与估值

判别公司2021-2023 年经营收入别离为16.61、24.42、35.01 亿，归母净利润别离为1.75、2.76、3.66 亿，同比别离增加41.0%、57.6%、32.5%，对应2021-2023 年PE 别离为34.3x、21.7x、16.4x，给予目标价34.98 元，给予“买入”评级。

危险要素：原资料收购周期拉长的危险、气体事务毛利率动摇较大的危险。（中信建投）

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