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[北方稀土]三峡新能源：碳中和国策引领下具有30年持续增长的确定性前景

wx头像 wx 2022-01-07 13:08:22 6
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出资摘要 估值与出资主张 三峡新动力是我国碳中和赛道的抢先企业，沉淀丰厚的风景资源和雄厚的本钱支撑。公司战略明晰活跃、管理体系老练、新动力事务布局优秀，在开发商场具有明显的竞赛优势，是三峡集团除水电事务以外的第二生长曲线的首要载体。新动力发

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出资摘要

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估值与出资主张

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三峡新动力是我国碳中和赛道的抢先企业，沉淀丰厚的风景资源和雄厚的本钱支撑。公司战略明晰活跃、管理体系老练、新动力事务布局优秀，在开发商场具有明显的竞赛优势，是三峡集团除水电事务以外的第二生长曲线的首要载体。新动力发电职业正处于平价高速开展阶段，在碳中和国策引领下具有30年持续增加哆嗦定性远景。公司近3GW海优势电项目将于2021年末投产，一起内蒙、云南等动力基地项目也将于2022年会集并，2-3年内成绩高速增加。咱们估计公司2020-2022年摊薄每股收益0.10/0.15/0.22元，赢利增速1.8%/49%/49%，2022年合理估值区间7.82-10.33元，对应公司2022年动态PE为34.8-45.9倍，2022年动态PB 3.0-4.0倍，初次掩盖给予“买入” 评级。

中心假定与逻辑

榜首，风电、光伏将成为我国碳中和动力转型的中坚力量，估计2050年在高灵敏度电的支撑下，风电和光伏发电量占比可到达35%和32%，总和发电量从2020年的7,300亿千瓦时增加到12万亿千瓦时以上，新动力发电职业远景宽广。

第二，公司到2021-2025年新增新动力装机35GW左右，总装机增加到50GW左右，其间海优势电累计装机超越8GW。

第三，公司在未来30年坚持国内海风20%、陆风5%以及光伏（会集式）5%以上的发电商场份额。

与商场差异之处

榜首，商场以为陆风和海风退补后难以平价，运营商盈余明显恶化，生长乏力。咱们以为跟着设备端技术进步以及施工规划化带动本钱下降，未来平价/贱价新动力发电仍具有全出资6%以上的优异回报率。

第二，商场以为补助拖欠严重影响企业后续出资才能，咱们以为国家活跃出台各项方针，鼓舞商业银行支撑新动力企业以应收补助额度获得正常的借款建造新项目，加之平价项目占比日益提高，后续出资的本钱金将不会成为瓶颈。

股价改变的催化要素

榜首，海优势电当地补助详细方针出台；

第二，我国十四五动力规划以及应对气候改变的专项规划，对国内新动力工业开展有愈加清晰的长时间方针。

第三，2021年新动力核准容量对公司2022-2023年开展规划有较强的参阅含义。

第四，存量补助拖欠处理方针的评论与出台。

中心假定或逻辑的首要危险

一、十四五国内新动力发电规划不及预期；国内新动力建造消纳呈现瓶颈；二、新增竞价项目电价低于预期；

三、公司在建海优势电项目未能按期竣工失掉补助资质；四、利率上行提高公司财务本钱。（国信证券）

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