[余额宝安全性]不惧供给加速地方债“价值洼地”渐显

11月以来，当地债发行显着疏略，月内发行规划已逾1100亿元。从发行成果看，不同区域、不同券种、不同期限债券定价的差异化特征越来越显着。另据揭露数据测算，本月上旬当地债方案发行规划估量不少于3829亿元，月内供应压力较重。不过商场人士以为，在组织缺

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11月以来，当地债发行显着疏略，月内发行规划已逾1100亿元。从发行成果看，不同区域、不同券种、不同期限债券定价的差异化特征越来越显着。另据揭露数据测算，本月上旬当地债方案发行规划估量不少于3829亿元，月内供应压力较重。不过商场人士以为，在组织缺财物和无危险利率下行趋势下，当地债定价趋于商场化，加之流动性改进带动利率下行，一些信誉资质较高、收益率较高的当地债成为可能的“价值凹地”。

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发行利率差异化

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本周以来，包含广东省、河南省、山西省在内的当地债发行规划已达1152.91亿元。从已发行当地债来看，不同区域、不同券种、不同期限债券的中标利率分解显着，未来当地债发行利率商场化是大势所趋。

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比照11月3日发行的河南省和山西省当地债，山西省全体发行利率显着偏低。投标成果显现，此次河南省3至10年期当地债的中标利率顺次为3.02%、3.17%、3.33%、3.33%，各期限均比投标区间下限高30BP。而山西省3至10年期一般债的中标利率顺次为2.87%、3.07%、3.23%、3.23%，除3年期高于投标下限15BP外，其他期限别离高出投标下限20BP；山西5年期和10年期专项债券的中标利率则别离定为2.97%、3.18%，较投标下限各高出10BP、15BP。

比较前日发行的广东省当地债，显着经济实力更强的广东省的当地债中标利率更低。如同为10年期当地政府一般债券，广东省、山西省和河南省的中标利率别离为3.12%、3.23%、3.33%，顺次相差10BP；再以五年期当地政府一般债券为例，广东省、山西省和河南省的中标利率别离为2.96%、3.07%和3.17%，顺次相差11BP、10BP。

“当地债的定价商场化程度提高，估值趋于合理。”兴业证券指出，从周度均值看，现在当地债发行利率约比同期限的国债高30-35BP。依照10月份10年期当地债均匀发行利率3.45%算，关于银行装备型组织，扣除税收和危险本钱占用后，当地债取得的实践收益现已开端高于国债和国开债现象。

估值凹地有望修正

本年11月份当地债供应压力仍然不行小觑。据11月3日晚布告，宁波市和厦门市皆定于11月10日投标发行一批当地债。其间宁波市方案投标发行93亿元当地债，悉数为置换债。厦门市方案投标发行30.6914亿元当地债，部分为置换债，部分为新增债。

Wind数据显现，到11月10日，方案选用揭露投标发行的当地债合计约3829.3亿元。中金公司一起指出，到十月末当地政府债已发行2.9万亿元，其间已置换2.48万亿元；11、12月待发共9000亿元，估量11月当地债仍将会集发行。

不过剖析人士以为，在财物稀缺的布景下，考虑到当地债定价趋于商场化、与国债相对利差有望缩窄、流动性趋于改进等要素，当地债“价值凹地”值得重视。

兴业证券指出，归队，财物荒布景下，当地债偏高的收益率反而成为价值凹地。7月份以来，当地债的发行利率仅下行15-20BP，远低于国债、国开债的起伏。其次，很多资金追逐债券财物，这使得供应对债券商场的冲击显着下降，利率品快速下行后当地债的价值开端凸显。第三，当地债定价的商场化程度不断上升，利率被轻视的局势现已显着改进，估值趋于合理。第四，当地债的成交量显着上升，流动性趋于改进，在当时需求较强的布景下，流动性溢价并不需要过火忧虑。

国泰君安证券一起表明，现在存量当地债3.9万亿元，占商场比超越10%，已挨近非国开金融债(4.2万亿元)体量，发行利率不断走高。跟着发行扩容以及商场初具规划，现券买卖日趋活泼，当地债流动性溢价边沿改进，当地政府债的装备和买卖价值正在提高，与国债相对利差有望缩窄，估量当地债利率未来下行空间至少有30BP。