[科达利中签号]三花股份：收购成动力 估值与业绩齐升

事情 三花股份于 2012年2月25日布告:公司全资子公司SANHUA INTERNATIONAL, INC.收买HIXEL SINGAPOREPTE. LTD.所持有的浙江三花制冷集团有限公司(公司控股74%的子公司)26%股权,收买金额为4307.71万美元(按1:6.3867汇率核算为2.75亿元人民币)。 谈论 经过全资

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事情

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三花股份于 2012年2月25日布告:公司全资子公司SANHUA INTERNATIONAL, INC.收买HIXEL SINGAPOREPTE. LTD.所持有的浙江三花制冷集团有限公司(公司控股74%的子公司)26%股权,收买金额为4307.71万美元(按1:6.3867汇率核算为2.75亿元人民币)。

证券交易要点,证券交易要点

谈论

新股申购市值,新股申购市值

经过全资子公司收买少量股东权益,带来成绩增厚约 20%,从2012年开端表现:浙江三花制冷集团有限公司(以下简称“制冷集团”)是公司2008年经过严重财物重组向大股东定向增发注入的财物。其时大股东持有制冷集团74%的股权,HIXEL SINGAPORE PTE. LTD.持有26%股权(应该是为了享用其时的外商出资税收优惠而引资的外资股东),因而08年的注入就只收买了74%股权。时过境迁现在制冷集团作为合资企业的税收优惠期已完毕(现在是因其为高新技术企业而享用15%税收优惠),因而本次完结了经过全资子公司收买剩下26%的少量股东权益。经过全资子公司收买少量股东权益必定带来成绩增厚,不影响2011年成绩,从2012年开端表现。

浙江三花制冷集团有限公司的事务主要为四通阀,收入占比大、盈余能力强;收买价格非常合理:依据布告,制冷集团2011年1-9月(未经审计)的收入为18.98亿元(占公司总收入的59%)、净赢利为2.22亿元,净利率到达11.7%(上市公司全体净利率9.1%);可见制冷集团对股份公司的重要程度。依照公司前三季度成绩约占全年80%的比重估量,制冷集团全年赢利约为2.78亿元,收买带来0.72亿元的增厚(对应现在公司股本为0.245元,增厚约)。截止2011年8月31日,三花制冷集团股东悉数权益账面价值9.63亿元,评价价值为10.58亿元,评价增值率为9.89%;收买价格即按评价价值的26%,相当于3.77X12PE,咱们以为该价格非常合理。

此事情在进展上超预期,上调公司 2012、2013年盈余猜测:2012年1月1日起大股东股权解禁,从逻辑上讲对公司的市值会有更大的动力,因而咱们前期对该少量股东权益的收买有所等待,但在进展上仍是快于咱们预期。考虑成绩增厚,调整公司2011-2013年盈余猜测,EPS 分别为1.240、1.703、2.185元,净赢利增速16.9%、37.4%、28.3%,其间2012、2013年成绩上调起伏约为6%。

出资主张

前期咱们便以为公司成绩增加有实力亦有动力,但大股东之前的两次减持搅扰了咱们的判别和商场心情,从本次事情来看大股东与资本商场的利益又趋于共同。短中期看下一年,电子膨胀阀的国内出售跟着变频空调占比扩大和业界对变频空调节能补助推出的预期加强,将有望放量增加。长时间看,一方面公司早已切入中央空调配件范畴并以募投项目扩产,2013年将量产,正好符合本乡中央空调大发展的商机;另一方面公司志趣高远,前期出资布告显现公司已进入变频控制器,是对由部件提供商向解决方案提供商晋级战略的实践;再有公司的太阳能光热出资项目2012年如按原计划以色列演示项目建成、也有望奉献估值弹性。2011年12月公司发布了股权激励行权价(35.19元)并完结初次颁发,管理层动力足够。公司股价现在在定增价格之下10%、在股权激励行权价之下29%,对应22X11PE/16X12PE,咱们持续看好公司未来估值与成绩齐升,6-12月合理估值水平20-22X12PE,即34-37元,保持“买入”主张。危险提示:大股东减持危险。