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[2388]山西汾酒：积极动作并加大投营销

wx 2022-01-06 21:18:32 6

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出资关键: 出资主张与估值:保持盈余猜测,猜测16-18年EPS为0.74、0.87、1.02元,同比添加23%、17%、17%,当时股价对应PE为27、23、20X,保持增持评级。公司上一年以来采纳聚集战略,执行精细化办理,杰出单品,并经过产品和价格区隔逐渐处理省内外窜货问题,一起进步费

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出资主张与估值:保持盈余猜测,猜测16-18年EPS为0.74、0.87、1.02元,同比添加23%、17%、17%,当时股价对应PE为27、23、20X,保持增持评级。公司上一年以来采纳聚集战略,执行精细化办理,杰出单品,并经过产品和价格区隔逐渐处理省内外窜货问题,一起进步费用运用功率,加强终端掌控力,获得必定成效,15年收入添加5.4%,16Q1收入添加2.5%,收入端企稳上升。未来公司的康复值得要点重视:1、汾酒是幽香开山祖师,具有深沉的品牌缓兵之计,虽然职业调整期收入大幅下滑,但品牌和商场根底仍在;2、常建伟常总本年3月1日担任总司理,曾任汾酒出售公司司理,阅读后估量公司在营销方面将得到强化;3、上一年主要是在调整和打根底,省内途径精耕,省外整治窜货等,作用逐渐闪现,而汾酒自身产品结构以中高端为主,收入康复添加后赢利弹性较大;4、等待国企变革推动,答理准则盈利。

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产品和价格区隔避免窜货问题。汾酒曩昔最主要的问题是省内外的对立,省内投入少,省外费用投入较大,但因为办理上分级和费用不到位,使得省内外价差问题严峻,省外货品流回省内,打乱商场秩序。2015年经过产品和价格区隔两个层面处理,省内推42度金奖、42度十年、42度玻汾等四款中心产品,省外对这四款产品不进行投入,经过上一年一年时刻,四款产品在省内收入占比估量在70%,昂首避免省外回流。省外商场采纳加强费用管控,半控价或全控价融合,产品追溯系统等多项办法,保护商场秩序。

省内精耕细作,省外聚集环山西商场。公司省内收入占比约60%,因为山西省全体经济的连累,基地商场容量比较东部兴旺省份要小许多,但对公司来讲,经过精耕细作省内仍有添加空间,公司已开端推动省内百县千镇方案,低端玻汾获得较快添加。省外商场以环山西为主,资源向环山西聚集,河南相对重要,全国构成8个过亿商场。

营销方面已有活跃动作并加大投入,作用需继续重视。1、费用投进转型,公司曩昔出售费用投进太大,出售费用率挨近30%,但许多是高空广告费用,上一年费用转型,着重费用落地,15年出售费用9.15亿,环比14年削减2亿,出售费率下降6.3个点,其间广告宣传费4.2亿削减2.5亿,商场拓宽费1.3亿添加5500万,阐明公司削减了空中广告的投进,加强地上费用支撑,进步费用运用功率;2、加大人员投入,现在人员内部700-800人,加地聘1200人左右,估量本年将扩展出售部队规划,人数添加10-20%;3、立异品牌营销,16年在成都、山东、河南等区域做顾客现场互动,包含现场酿酒演示、微信活动等,此外将经过旅行来推行汾酒品牌,已将杏花村晋级成为国家5A级旅行景区。

股价上涨的催化剂:山西经济康复,国企及营销变革推动。

中心危险假定:收入添加低于预期。（申万宏源）

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