保利协鑫：环旭电子市值7天蒸发108亿元 31亿诡异并购标的业绩离奇大增

集苹果概念、无线耳机、MSCI、富时罗素等很多抢手概念于一身，近百家组织前往调研，职业龙头环旭电子(601231.SH)耍了商场一把。

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12月19日，从前连拉4个一字板的环旭电子股价大幅变脸，进入调整形式。短短7个买卖日，股价跌幅超20%，市值蒸腾超百亿。

基金买涨仍是买跌,基金买涨仍是买跌

环旭电子的前史最早可追溯至1976年，原母公司现为子公司环隆电气，为轿车电子商场供给Voltage Regulator制作服务。2012年，公司登陆上交所主板，实控人为张虔生、张洪本兄弟。

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现在，环旭电子正在谋划收买欧洲第二大EMS公司 ，作价约4.5亿美元，加速进行全球化布局。

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让人不解的是，标的近九成选用现金股份，仅留一成选用股份付出，股份付出需求监管批阅。环旭电子为何不悉数选用现金收买呢？

长江商报记者发现，上一年，标的公司运营收入和净利润大幅添加，其净利润增幅高达86.73%，碾压一切同行。

本年前三季度，环旭电子运营收入和净利润均稳步添加，但扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)则在下降。公司管理费用高达5.27亿元，同比添加33.08%。

环旭电子也热衷于“炒股”。到本年6月底，其相继持有阿里巴巴、工商银行等19家境表里上市公司股票。近期，其相继清仓了阿里巴巴、我国安全股权。

股价飙涨后又狂泻，究竟是前期涨幅过高后的调整，仍是资金嗅到了潜在危险？环旭电子的股价变脸值得重视。

标的公司对大客户存在依靠

环旭电子正在推动的严重财物重组存在不小危险。

12月26日，环旭电子发表了本次严重财物重组预案的修订稿。依据预案，公司拟以现金4.03亿美元(约28亿人民币)购买FAFG 89.6%股权。一起，拟发行2693.78万股股份购买ASDI持有的FAFG 10.4%股权，买卖对价为0.45亿-0.49亿美元(约3.4亿人民币)。

本次并购存在显着溢价。到本年9月末，标的未经审计的归属于母公司一切者权益账面价值3.05亿美元，本次买卖的估值较账面价值增值约1.25亿美元至1.65亿美元，增值率约为41.08%—54.21%。假如本次买卖顺利完成，估计将构成至少1.25亿元商誉。

揭露材料显现，标的公司FAFG为持股型公司，其间心财物为持有100%股权的AFG。AFG是一家总部坐落法国，为客户供给从产品研制规划、新产品导入、快速成型、物料收买、出产制作、产品测验到物流、修理及其他售后服务的国际化电子制作服务(EMS)企业。

标的公司好像有着较强盈余才能。2017年至本年前三季度，其别离完成运营收入7.12亿美元、10.49亿美元、7.5亿美元，对应的净利润别离为3506万美元、6546万美元、4352万美元。2018年，其运营收入同比添加47.29%，净利润同比添加86.73%，均为大幅添加。

同期，同业可比公司均匀状况为，运营收入添加7.50%、净利润大降64.62%，其间，职业公司中，运营收入、净利润最高增速别离为15.16%、39.30%，标的公司增速大幅碾压同业。

标的公司为何逆势大幅添加？是突击添加仍是具有继续性？

本来，经运营绩大幅添加来源于榜首大客户A的奉献，除掉榜首大客户成绩添加奉献后，运营收入添加幅度仅为3.05%。

客户A是一家在美国运营电子烟的公司，2017年开端与标的公司开端协作。2017年至本年前三季度，标的公司向客户A的出售收入占当期运营收入的比重约为9%、35%、35%，存在必定程度依靠。2018年，标的公司对客户A的运营收入较2017年添加约3.17亿美元，约占标的公司2018年收入添加总额3.37亿美元的94.25%。

材料显现，客户A的蒸腾型电子烟产品于2017年起在美国商场异军突起，当年市占率约为46%。2018年，市占率提升至约72%。

危险在于，如美国制止客户A在美国出售或分销其惯例烟草口味电子烟产品或薄荷醇口味的电子烟产品等，将对标的公司经运营绩发生严重晦气影响。

本次买卖还有不少令人费解之处，如本次买卖选用现金收买89.6%股权、选用发行股份方法收买10.4%股权。发行股份收买财物需求监管部门批阅，相较现金收买要杂乱得多，环旭电子为何不悉数选用现金收买？

长江商报记者查询发现，A股公司收买境外财物(境外财物的股东为境外公司)，绝大部分选用现金收买。

频售财物回笼资金

或许是为了本次跨境收买，环旭电子好像在兜售财物回笼资金。

12月23日晚，环旭电子布告称，全资子公司环鸿电子自12月21日至23日出售阿里巴巴5.2万股股票，成交金额约为7138.56万元，发生净利润约为141.61万元。

此前一天，环旭电子发布了相似布告，12月20日，其子公司环鸿电子出售我国安全92万股股票，成交金额约7583万元，发生的净利润约为567万元。

接连两日减持，环旭电子完成了对阿里巴巴、我国安全的清仓。虽然两次清仓回笼的资金并不多，但商场解读为，这或是环旭电子兜售财物回笼资金的开端。

到本年6月底，环旭电子持有我国安全、工商银行、建设银行、招商银行、瑞声科技、高阳科技、我国人寿、石药集团、白富举世等18家境表里上市公司股份。2017年至本年前三季度，公司投资收益别离为0.98亿元、2.09亿元、0.83亿元。

作为身兼苹果、TWS概念的科技龙头，环旭电子有着不错的经运营绩，2017年，其净利润达13.14亿元，同比大增63.10%。不过，2018年其净利润下降至11.8亿元。本年前三季度，其扣非净利润为7.16亿元，同比下降5.18%。

公司解说，主要是研制费用、管理费用增幅较大。本年前三季度，这两项费用别离为9.53亿元、5.27亿元，同比别离添加12.25%、33.08%。此外，其财务费用为0.08亿元，上一年同期为-0.36亿元。

到本年三季度末，公司货币资金45.36亿元，与之对应的债款为24.79亿元。本次收买FAFG，现金买卖约为30亿元，买卖完成后，公司将呈现流动性反常严重局势。

上一年，环旭电子完成运营收入335.50亿元，总运营本钱321.60亿元，大略预算，公司每月至少需求约27亿元现金储藏，以保持正常运营。由此可见，本次收买买卖，公司将大举添加债款，从而发生不少财务费用。而这，好像也是公司兜售财物回笼资金的重要原因。

值得重视的是，二级商场上，12月13日，在环旭电子发表严重财物重组预案后，其股价接连4天涨停。公司因而也备受组织重视。12月17日，有96家组织前往调研，包含证券公司、基金公司和私募。

但是，从12月19日开端，风云突变，股价反转，继续跌落。至12月27日，股价回落至19.5元/股，短短7个买卖日，跌幅超20%，其市值蒸腾了108亿元。