汇丰晋信中小盘：大豆面临超跌反弹 南美市场存在潜在利多

10月下旬，国内豆一价格接连下降，主力1801合约最低下探至3608元/吨，较10月11日的高点3893元/吨跌落约8%。而10月USDA陈述是利多豆类价格的，CBOT大豆价格重心上移至1000美分/蒲式耳邻近。因此，豆一价格与CBOT大豆价格呈现了短期违背。咱们以为，短期内豆一价格或许有所超跌，长时间内豆一价格与CBOT价格违背的趋势难以持续，豆一价格或有所反弹。

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美豆单产或许持续小幅下调

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10月USDA月度供需陈述下调2017/2018年度全球大豆库存预估，小幅上调消费预估，因此2017/2018年度全球大豆库存消费比持续下调。从边沿改变上看，这次调整具有利多影响，对短期豆类价格具有提振效果。当然，从总量上看，2017/2018年度全球大豆库存消费比仍是处于前史第二高位，豆类价格整体上方空间有限。归纳上述两个方面，咱们以为，尽管豆类价格上方空间有限，可是短期重心会有所上移。

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本次陈述下调美豆单产和美豆期末结转库存预估，利多影响清楚明了。即便11月陈述再度上调单产预估，也是在本次陈述的基础上进行上调，这样的话，本年美豆单产高于50蒲式耳/英亩“大单产”的概率持续下降，这对缓解本年美豆高产的忧虑有所协助。当然，本次陈述上调栽培和收割面积，假如11月陈述再次上调单产预估的话，那么本年美豆总产值还会保持高位。再进一步讲，假如本年美豆栽培面积到达9020万英亩这么高的话，那么下一年美豆栽培面积下降的概率就会添加。

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短期而言，咱们以为，尽管美豆价格上行空间有限，可是价格重心或许有所上移，咱们将10—11月上旬美豆价格区间预估上调至950—1050美分/蒲式耳。从USDA陈述出台之后美豆价格体现来看，美国大豆价格重心的确上移至1000美分/蒲式耳邻近。

在10月陈述下调美国大豆单产预估的布景下，商场预期11月USDA陈述将持续小幅下调美豆单产预估。据USDA作物成长陈述，到10月23日当周，美豆收割进展为70%，低于去年同期的76%，也低于五年均值73%，可见美豆收割进展仍然低于从前同期，11月USDA陈述小幅下调美豆单产的或许性也不是没有。假如11月USDA陈述再次小幅下调美豆单产预估，那么毫无疑问是利多消息。假如11月陈述保持10月陈述预估不变，咱们以为影响也是偏多的。只要11月陈述将美豆单产上调至50蒲/英亩以上，才有必定的利空影响。

南美商场存在潜在利多

尽管10月USDA陈述对2017/2018年度巴西、阿根廷、巴拉圭大豆产值预估分别为1.07亿吨、5700万吨和940万吨，三国算计约1.734亿吨，与9月预估相等,可是现在巴西大豆栽培进展缓慢，一起商场忧虑阿根廷大豆产值呈现下降。

据10月20日咨询机构AgRural信息，巴西2017/2018年度大豆已耕种20%，根本相等于五年同期均值19%，但远远落后于去年同期的29%，商场对巴西大豆的栽培进展发生忧虑。尽管说栽培进展对终究产值影响较小，可是假如前期栽培缓慢使得后期大豆成长时间遭受酷热气候，那么就有或许对产值发生较大的影响。而气候方面，拉尼娜气候现象呈现的概率也在上升。美国国家气象局部属的气候猜测中心(CPC)称，现在的气象条件倾向于北半球秋季和冬天构成拉尼娜，呈现概率为55%—65%。现在来看，商场对南美大豆产值仍有忧虑心情，这支撑近期豆类价格。

国内大豆价格或许超跌

10月USDA陈述将2017/2018年度我国大豆产值上调20万吨，至1420万吨。因为上调数量很小，所以这个影响估计有限。并且，全球大豆产值和库存消费比有所下调。咱们以为，近期国内大豆价格或许有所超跌。

综上所述，咱们以为，10月USDA陈述下调2017/2018年度全球大豆库存消费比，具有利多影响，也将提振大豆价格。此外，本年美国大豆收割进展缓慢、巴西大豆栽培进展缓慢，拉尼娜气候现象呈现的概率添加，均利多豆类价格。10月中旬以来，CBOT大豆价格重心上移至1000美分/蒲式耳邻近。尽管我国大豆产值略有上调，可是上调数量很少，影响也估计有限。并且从长时间来看，国内大豆和美国大豆价格呈现违背的趋势不具有可持续性。

整体来看，美国大豆、豆粕、豆油，国内豆粕、豆油价格重心均有所上移。国内大豆价格通过前期急速跌落之后，短期内价格或许有所超跌，豆一价格或许存在超跌反弹的或许性。