000407胜利股份：上海医药销售费增幅49% 频繁并购致负债804亿元

医药龙头上海医药（601607.SH）也逃脱不了出售费用畸高的质疑。

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年报显现，上一年，上海医药出售费用达110.58亿元，同比添加49.21%。这一添加幅度远远2011年至2017年之间的任一年度添加速度，也碾压了运营收入增速。

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2018年，上海医药完结运营收入1590.84亿元，增速为21.58%。超越20%的增速已是公司2012年之后的初次。

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实际上，长江商报记者发现，公司运营收入超越20%，与上一年施行的大幅并购密切相关。当年，公司一口气收买了6家公司，所耗资金约为56亿元。

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大举收买后，公司的净利润并未大幅添加。上一年，公司完结净利润38.81亿元，增速为10.24%。10%左右的增速，公司现已徜徉了4年。

收买带来的除了运营收入添加、财物添加外，还有商誉激增和债款的大幅攀升。到上一年末，上海医药的商誉大增47.38亿元，到达113.45亿元，初次打破百亿。一旦标的成绩未达预期，或许成绩大变脸，公司将面对较大的商誉减值压力。

备受重视的是，大举现金收买导致公司债款大幅添加。到上一年末，公司有息债款达316.58亿元，较上年末的167.63亿元陡增148.95亿元，增幅为88.86%。

与此同时，上一年，公司财务费用达12.30亿元，同比添加了81.68%。

二级市场上，上海医药股价并未兴起。到6月14日，其市值为503亿元，较其巅峰时现已缩水400亿元。

出售费用现8年来最大涨幅

上海医药的出售费用涨幅令人惊讶，而这，或许是其被列入核对名单的重要原因。

上海医药1994年3月在A股上市。1998年，四药股份施行严重财物重组，上海医药集团旗下的上海医药有限公司、上海医药工业出售公司、上海天平制药厂等优质运营财物置换四药股份现有悉数财物。2008年7月，上实集团代表上海国资委控股并重组上药集团，次年完结，计划为，上海医药吸收合并上实医药和中西药业，整合了上海医药（集团）和上海上实（集团）旗下医药财物，构成了现在的上海医药。

现在，上海医药是沪港两地上市的大型医药工业集团，是控股股东上实集团旗下大健康工业板块中心企业，主运营务掩盖医药工业、分销与零售。

上市以来，尽管上海医药从未呈现过亏本，但在2004年至2007年，净利润也呈现过沉沦期。近年来，尽管公司运营收入和净利润稳步添加，但增幅多维持在10%左右。2016年至2018年，其净利润为31.96亿元、35.21亿元、38.81亿元，同比增幅为11.10%、10.14%、10.24%。究其原因，或与其费用大幅添加密切相关。

上海医药的三项费用中，出售费用是大头。2011年至2018年，其出售费用别离为32.89亿元、39.73亿元、44.07亿元、48.26亿元、53.48亿元、60.67亿元、74.11亿元、110.58亿元，别离较上年添加9.41%、20.80%、10.92%、9.51%、10.82%、13.44%、22.15%、49.21%。

数据显现，上一年，出售费用不只初次打破百亿元，并且其增幅创下2011年以来的增幅之最，高达49.21%的增幅，远远超越同期运营收入和净利润的增幅。上一年，公司净利润增速为10.24%， 运营收入增幅为21.58%。

当然，与高达1590.84亿元运营收入比较，上一年，上海医药的出售费用占比仅为6.95%，相较于同业不少公司的50%左右占比，上海医药的占比要小许多。可是，公司出售费用数据较大，且上一年高达49.21%增幅，足以碾压同行。

本年一季度，山海医药的出售费用为33.14亿元，上一年同期为26.80亿元，添加了6.34亿元，增幅为23.66%。据此估计，本年的出售费用将超越上一年。

上述同期，管理费用和财务费用也在持续添加。上一年，其管理费用、出售费用别离为40.75亿元、12.30亿元，管理费用较上年的41.24亿元有所下降，财务费用添加较为凶狠，增幅为81.68%。