航天工业发展股份有限公司(炼石航空科技股份有限公司)

航天展开是航天体系中最纯粹的国防信息化标的，是电子战和信息安全渠道。

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公司展开进程及事务

航天展开前身是公营福州发电设备厂， 1993年深交所揭露上市，股票代码000547，简称闽福发A，先后并购了子公司重庆金美、欧地安等，2015年反向收买航天科工集团旗下南京长峰，并更名为航天工业展开股份有限公司。

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2016年8月公司收买仿真公司90%股权，这次整合进一步聚焦了公司的军工主业。

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2017年5月收买江苏大洋65%股权，成为高速水上方针体系全体单位。

2018年公司完结对锐安科技等三家标的公司的收买，公司重金打造信息安全国家队，或将成为公司未来重要增加极。

现在建立微体系研究院一起全力推动江苏博普的收买事项，未来有望经过财物充沛整合，并依托航天科工商场优势，完结中心部件的自主可控。将成为航天科工微体系范畴的支撑单位，在商场竞争中获得优势位置。

下图展现了公司的生长进程：

航天展开的首要客户来自军方，公司的军工事务占比75%以上，这部分首要来自电磁工程科技和指控通讯配备两大事务。

公司网络信息安全事务的客户首要来自政府，网络信息安全事务75%来自锐安科技，锐安科技的75%-95%的营收来自政府部门。

公司首要出售客户状况

公司前5大客户材料

事务运营现状

公司现在事务能够归纳为内生、外延、布局新产业、剥离财物等四个方面。

（1）内生

跟着近些年军方对军事练习实战化水平要求的进步，在杂乱电磁环境下展开模仿仿真练习的需求逐年增加，公司作为电子蓝军肯定龙头显着获益，使原有事务赢利能够坚相等稳快速增加。

（2）外延

2018年公司完结对锐安科技等三家标的公司的收买。凭借公安部和科工集团的优势，公司重金打造信息安全国家队，或将成为公司未来重要增加极。

（3）布局新产业

公司联合航天科工部属华航无线等子公司以及南京长峰、重庆金美出资建立微体系研究院，一起全力推动江苏博普的收买事项，未来有望经过财物充沛整合，并依托航天科工商场优势，完结中心部件的自主可控。

（4）财物剥离

2019年1月16日，依据北京产权交易所信息发表，公司拟以2555.10万元出售北京航天恒容电磁科技有限公司51%股权，积极展开低效财物处置及非中心事务剥离作业，提质增效，改进上市公司全体盈余水平。

公司资本运作频频，商誉较高，占净财物34.6%，但考虑到公司收买标的的盈余才能较强，因而商誉减值危险全体可控。

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二、财政及展开战略

（1）公司全体财政现状

2017全年营收23.5亿元，同比+15.07%；2018 年估计完结归母净赢利4.18 亿至4.63亿元，同比增加50%至66%。

（2）主营事务财政现状

按产品来对上半年的运营总收入进行拆分:

榜首大营收奉献来历:电子蓝军及仿真产品，占比达18H1营收的49.0%。

第二大营收奉献来历:通讯指控产品，占比达18.8%。

第三大营收来历:船只加工产品，占比达12.2%。

第四大营收来历:电磁安防产品，占比达9.7%。

三、公司管理

公司前身是公营福州发电设备厂，2002年更名为神州学人集团（1993年深交所揭露上市，股票代码000547，简称闽福发A），2015 年反向收买航天科工集团旗下南京长峰，并更名为航天工业展开股份有限公司（简称航天展开），成为航天科工集团第7家上市公司。

公司股本已升至16.06亿股，集团持股份额到达8.99%，成为公司榜首大股东，有望持续推动上市公司层面的优质财物整合。

四、出资战略

催化剂及前史体现

（1） 内部要素：军工板块现已进入景气向上区间。

军改补偿效应叠加五年规划收买规则供给中短期驱动力，实战化练习为武器配备建造供给长时刻驱动力。

（2） 内部要素：军工各项变革持续稳步推动。

院所改制2019年或将提速，2020年绝大部分院所完结改制的后墙或将不会倒。混改稳步推动，未来有望持续推行。军品定价机制变革有望在近期获得突破性开展。

军民交融已进入本质落地阶段，各项作业稳步推动并获得新开展，中心元器件、原材料的国产化代替将成 为军工职业重要出资范畴之一。

军工央企2019年资本运作有望持续回暖，或仍以企业类财物为主，院所类财物注入已渐行渐近。

（3） 外部要素：国防预算开销或将坚持稳定增加

受国际国防开销上升的大趋势影响，未来几年我国国防预算开销或将持续坚持稳定增加，19年增速有望与18年根本相等。

（4） 公司方面：布告许诺暂不减持

航天展开的运营收入和归母净赢利图：

比照可发现公司从2014，2015，2016年开端成绩增加加快，反应在股价上，航天展开从2014年开端上涨，到15年赶上牛市，加快了股价的上涨，股价从3元多涨到41.5的高点。

2017年军改，航天展开成绩增速怠慢。2016，2017年深成指横盘震动，而航天展开2017年成绩不及预期而股价下挫。

随后2018年深成指大跌，持续一年在跌落，航天展开在2018年一季度跌落后，就开端走稳，由于2017军改后，2018年军工企业成绩大幅改进，航天展开成绩大幅预增。

出资危险

（1）电磁类军工产品研制进展不及预期。公司军品占比较高，而且首要为电子类高科技产品，触及较多尖端技术，在研制进展上存在必定的不确定性。

（2） 收买整合存在完结进展和事务协同危险。公司与各网络安全标的完结资源整合及事务协同所需时刻及作用存在必定不确定性。若整合进程受阻或作用低于预期，或许会对标的公司的运营形成影响。

（3）作为国资委实践操控的上市公司，首要客户又是戎行，即便收入保持终年增加不是问题。但由于无法开辟国外商场，国内商场的军民交融也生长缓慢，收入占比极小，所以公司的商场很单一，商场自身可稳定增加可是外延式增加空间不大。

五、总结

公司事务板块布局思路清晰合理、战略规划落地也已根本完结，借此公司迎来了新的展开机会，处于生长与盈余才能两层提高阶段。未来2019-2020年公司的盈余有望高增加。

航天展开中期来看合作公司成绩，股价有加快上涨趋势，能够在时间短回调后进入。长时刻看，公司具有长时刻出资价值，预期2019-2020成绩增加，加之很多组织看好，可长时刻持有。可是需求留意收买的信息安全公司是否成绩合格，然后影响公司全体收益。