朱晔(朱晔个人资料简介)

　　在投资界朱晔，如果提到不带任何前缀的“股神”，那一定是指巴菲特。每一年的股东大会都会吸引无数朝圣者，奥马哈也成了投资者心中的“麦加”，股神巴菲特的一言一行，都足以影响我们未来一年，甚至是多年的投资决策。本次股东大会上，87岁沃伦·巴菲特与其93岁的搭档查理·芒格与来自全球的投资者进行了长达5小时的互动问答，分享投资理念。

　　巴菲特股东大会说了哪些要点？

　　本次大会上，依然是巴菲特和芒格两位老搭档共同出台，他们对“美国减税的影响”、“富国银行丑闻”、“未来接班人”等问题都做出了回应。以下是此次股东大会上投资者最为关注的焦点话题，即使没有熬夜看直播，也能知道他们讲了什么。

　　1为何对富国银行不离不弃？

　　巴菲特对富国银行情有独钟，从1989年开始就持有该银行股票，即便是去年以来，富国银行深陷“假账户”丑闻，巴菲特依然对其不离不弃，这让投资者对巴菲特的投资伦理产生怀疑。

　　2011年以来，富国银行员工在客户不知情的情况下，以他们的名义秘密开设超过两百万个虚假银行账户。这些虚假账户用来骗取费用，使富国员工得以提升销售业绩和多赚奖金。

　　在股东大会一开始，《财富》杂志记者卡罗尔·卢米斯就问及富国银行的违规销售丑闻问题。

　　巴菲特回应称，他经常向各子公司负责人发送邮件，反复强调声誉的重要性。他说，基本上讲企业伦理文化要比上千页的指南读物更重要。富国银行犯下了三个严重错误，最大的问题是该银行的激励制度。“很明显，富国银行内部的激励制度围绕着交叉销售过程而建，这种做法会导致鼓励错误的行为出现，”他说。所有的企业都可能会面临这样的问题，但首席执行官应该了解问题并采取行动。

　　随后富国银行就此发布声明称同意巴菲特的言论，并很看重伯克希尔哈撒韦作为长期股东和客户对我们的价值。我们已经采取了坚决的行动来解决问题，为客户做正确的事情，把富国银行建设得更好。我们的首要任务是重建客户、团队成员、社区伙伴和股东的信任。

　　2美联航等航空公司声名狼藉，巴菲特为什么还要买？

　　巴菲特去年底大幅增持航空股，其所持美国四大航空公司的股票则增加了七倍，是这四大航空公司最大的持股人。然而近来美国航空公司丑闻不断，美联航“暴力逐客”引发众怒，此后达美航空也因超额售票再引争议。

　　在股东大会中，晨星分析师格雷格·沃伦问到了伯克希尔·哈撒韦对航空股投资的问题。

　　巴菲特对此表示，航空业现在面临着不少的风波。所有这些业务都会有很多的问题，有一些甚至面临比较大的损失。航空这个行业是竞争非常激烈的一个行业，很多时候都是采用自杀性的方式在进行运营。而我们伯克希尔在很多大型的航空公司都有一些持股，而很多可以看到，不管是大的还是小的航空公司，都会或多或少面临破产的威胁。按照座位英里计算，“航空业已在80%或更好的能力下运行了很长一段时间。”巴菲特预计，在未来几年中，美国四大航空公司的运营仍将会好于业内平均水平。

　　巴菲特预测，四大航空公司都会有更大的收益，但是关键在于它们的运作率，运作的几率是多少，它们的边际收益会有多少，是不是值得现在这样做。巴菲特称，作为长期来说，我们是不会毫不犹豫的。

　　3巴菲特朱晔：没买亚马逊因自己“蠢”，芒格：“不遗憾”

　　值得一提的是，巴菲特还高度赞扬了亚马逊的杰夫-贝索斯，称他创建了两个业务：电子商务与云服务，是大神级人物。

　　看到巴菲特如此赞扬亚马逊，有一位投资者直接问“股神”，“既然亚马逊这么好，朱晔你为什么之前没买？”

　　对于这个问题，巴菲特表示，“我太傻了，以至于很长时间没有意识到亚马逊居然如此厉害”。巴菲特表示，自己没有预料到亚马逊发展得这么好，没有觉得它会像现在这样取得大规模的成功。但是亚马逊做的这些像云方面的业务，都是具有很大的潜力的。他说，当我们打造零售帝国的时候，我们发现亚马逊会带来颠覆性的变化。在技术行业，对我来说这种投资当时是非常长线的投资，我当时也低估了它的发展潜力。我们可能低估了他们执行力的优秀程度。

　　芒格补充称，自己并不为错过了这次投资机会而感到遗憾，这家公司的成功比谷歌还难预料。

　　他开玩笑表示，但是在这期间伯克希尔发现了一些其他的投资机会，“这是我们的秘密，我们不会错过所有的机会。”

　　4企业税率的降低对股市有什么影响？

　　所有人都知道企业税率的降低会让伯克希尔·哈撒韦从中受益，但该公司的客户也能否从中受益？

　　巴菲特在在伯克希尔·哈撒韦表示，情况确实如此，如果减税了我们会赚钱赚得比较多，回报也会比较高，特别是严格监管的公用事业公司，此类企业所有的获益都将会传给客户。巴菲特还表示，另一方面，伯克希尔·哈撒韦投资收益的纳税比例出现调整，直接会转嫁给股东。

　　巴菲特说，我们在过去在美国也有这样的一个投资税的减免，我们在第一年在这方面取得了不错的收益。但这不会在我们的长期计算当中有太大的影响。在伯克希尔的层面来说，我不会做很多这种比较激进的情况，我们之后会有这样一些计算，会跟其他很多公司不太一样。我们不知道具体的税务法案会是怎么样，我们对它可能会有更多的猜测。但是长期来说，税法的调整不会那么大幅。

　　5接班人会是谁？

　　两位高龄老人虽然都精神矍铄，在往年的股东大会上都谈笑风生，但关于“巴菲特和芒格的接班人会是谁？”一直是萦绕在投资者心中的最大疑问。

　　股东大会上一名股东问道，今年的年度股东信函中提到公司经理人的次数减少，是否意味着伯克希尔哈撒韦公司的巴菲特继任者计划发生了改变？

　　巴菲特回答道，不是那么一回事，他自己都没有意识到那会是个问题。巴菲特表示并没有考虑接班人的事情或者有哪些人的名字，我没有多想。有很多好的经理人在我们的公司，因为好的公司就必须要有好的经理人。但是是否这些经理人能够成为我们的接班人，这不见得有关系。

　　巴菲特说，我自己本身期望，就是我们的接班人或者下面第一个，他已经非常有钱了，他不用担心要赚更多的钱，这是第一个条件，而且已经工作了很久了，他已经非常富裕了。他并不是因为今天能赚十倍以上的钱才来这里工作，这是第二个条件。他家里已经有钱了或者他本身已经累积了很多的财富了。

　　6如何看待中国股市

　　在股东大会中，一位中国与会者获得了提问机会：我们公司非常认同您的价值投资理念，我们希望使用您的价值投资理念来教育中国的投资者，让1亿的中国投资者能进行价值投资。但是改变价值投资很难，从投机到投资，有什么建议，怎样能让投资者进行价值投资，有什么激励？

　　巴菲特的老伙计芒格回答提问时表示，中国的股市是比美国更廉价的，中国有一个更光明的未来，“我们有这样一个机会，但是我们却没有一个约束某一个市场发展的准则。”

　　中国作为一个全民参与的新兴市场，可能会有更多这方面的麻烦，但他觉得投机是一个不太聪明的做法。

　　关于中国股市，巴菲特也表示：“中国股市要比美国更廉价。”

　　7巴菲特为什么喜欢苹果？对科技股怎么看？

　　今年以来，巴菲特增持了苹果公司的股票，目前苹果约占伯克希尔投资组合的5.5%。一向对科技公司不太感冒的巴菲特为什么喜欢苹果？巴菲特是否改变了他对科技股的投资立场？在6年前他买进IBM股票之前，他以坚持50年不向科技股投资而著称。

　　对于投资者关于是否改变了对科技投资的立场的提问，巴菲特再次承认他在IBM的问题上搞砸了。他说，苹果更像是一家消费品公司，尽管它拥有“巨大的技术成分”。谈到自己评估(科技)公司的能力，巴菲特称自己不如任何一个对科技感兴趣的15岁小孩的智力水平，但他认为自己对消费者行为的价值有一套自己的见解。

　　芒格随即表示，巴菲特这样说是在变相推销自己。他说当初伯克希尔投资苹果时，他说巴菲特：“要么朱晔你疯了，要么他就是正在学习。”

　　巴菲特的回答显示他显然不为买进苹果股票感到紧张。巴菲特表示：“我在第一只股票(IBM)上犯了错，但我会看看在第二只上面还会不会犯错。”他还补充道：“我不认为苹果与IBM两者相同，也不认为二者区别明显，我认为其关系处于两者之间。”

　　随后，巴菲特和芒格又谈到了有关科技行业中两个错失了的投资机会：谷歌和亚马逊，他们承认这两家公司都很出色，但却并未对其进行投资。

　　巴菲特表示几年前没有买入谷歌的股票是一个失误。巴菲特以前经常说他会避免科技类的股票，因为他常常搞不清楚这些科技公司是如何赚钱的，以及他们是否能长期保持盈利。在谷歌的例子中，巴菲特表示他本可以发现这家公司拥有巨大的广告业务，因为他自己的公司曾经也为谷歌的广告业务利润做过贡献。这种交易几乎不需要什么资本，而且也不要很大的规模。

　　至于亚马逊，两人都对这家公司大赞特赞，尤其是特别称赞了该公司的创始人杰夫·贝索斯。对于贝索斯同时掌管亚马逊和《华盛顿邮报》的能力，巴菲特感到印象深刻。尽管如此，这两位大投资人称其并没有在贝索斯身上看到他们自己的影子。芒格指出，他自己跟梅隆家族更加相像，而贝索斯则完全是另外一种“生物”。芒格还提到，伯克希尔哈撒韦对沃尔玛进行投资是犯了个错，其中大多数投资都已在2016年底卖出。巴菲特曾在此前表示，他们没能料到亚马逊会给整个零售行业带来那么大威胁。

　　巴菲特表示现在美国市值最高的股票主要都是科技股，这个群体包括苹果、微软、雅虎以及谷歌的母公司Alphabet，他为这些公司轻资产运营所带来的成就感到惊叹。“这是一个非常不同的世界。”巴菲特有些夸张地说道，“它们一度是不断成长，可以赚大钱的投资项目，但是你根本不需要任何资金来运营这些业务。”

　　8巴菲特谈伯克希尔盈亏情况，称不关心季度盈亏

　　巴菲特针对上周五发布的第一季度盈亏进行了解释。

　　受投资收益减少以及公司保险承销业务的亏损影响，公司第一季度的净利润减少了27%，投资收益总计2.05亿美元，低于去年同期的23.8亿美元，保险承销业务本季度亏损2.67亿美元，而去年同期利润为2.13亿美元，此外，2016年煤炭运输量下降降低了去年占伯克希尔收入的重要来源——BNSF铁路的利润。

　　同时，巴菲特衡量股票净值的重要指标——账面价值上升了3.5%，增至178,073美元每A类股。去年同期，伯克希尔的账面价值增长率仅为1.2%。 巴菲特重申了一季度结果并不代表什么，他在意的是现在的数据，“梦想着”未来的结果。伯克希尔的股东们很特别的一点是，他们不那么关心季度的盈亏情况。

　　9开心是长寿最重要的选项 不认为投资可口可乐是对人类身心的伤害

　　提问者认为巴菲特投资的很多糖果公司以及可口可乐都是对世界的不敬，因为他们伤害了很多孩子的身心健康。

　　巴菲特的解释则是：我每天都喝可乐，我觉得这并没有什么问题，每天喝掉糖，对我的身体也没有什么问题，我从来不认为，投资这些东西是对人类身心的伤害。

　　巴菲特认为自己是一个案例，也可以代表整个人群。如果你告诉我，天天吃西兰花能多活一年但是我不会选择这个，我还是会选择吃我自己喜欢的东西，活我自己喜欢的年份，我觉得开心才是长寿最重要的因素。

　　10谈身后事：巴菲特建议妻子买指数基金，芒格则希望家人买伯克希尔

　　股东询问，为何他建议妻子在其去世后，投资指数基金，而非购买伯克希尔股票。

　　巴菲特回答道，“她将拥有多于她所需要的钱”，对于希望少操心的投资者来说，这是最好的投资。并补充，他所有的伯克希尔股份都将进行慈善活动，所以他的妻子不会得到任何的股份。

　　巴菲特还表示，“目的并不是把她的钱翻一倍或三倍。” 芒格则表示，他希望家人能够持有伯克希尔股票，相信它的表现将胜过标准普尔500指数。

　　十年过去了，与巴菲特共进午餐的三位中国企业家都在干什么？

　　“巴菲特午餐”享有“世界上最昂贵的午餐”之名，拍得者不外乎商业领袖、金融巨子。在公开身份的“买单者”中，共有3位华人先后成为巴菲特午餐的座上宾，分别是步步高集团创始人段永平、“私募教父”赵丹阳以及天神娱乐董事长朱晔，他们的竞拍价格之和相当于目前巴菲特午餐慈善总额的四分之一。

　　01段永平：实业家转型投资家

　　2006年，步步高创始人段永平以62.01万美元，成为第8位著名的“巴菲特午餐”参加者，与股神巴菲特共进午餐。当时段永平已卸任“步步高”总经理职务并定居美国加州，转型做独立投资人。事后段永平曾对媒体表示：“我从巴菲特身上学到很多东西，因此希望有一个向他道谢的机会。”事实确实如此，段永平后来通过投资挣的钱远远超过了他通过实业挣的钱。要知道步步高、vivo、oppo等这些热门产品背后都是段永平创造出来的。

　　段永平曾经以不到1美金的成本买了网易超过5%的股票，现在的网易已经涨到了264美元一股。此外，段永平的性格很低调，很注重生活方式、懂得养生。所以段永平在40岁就选择了快乐退休。

　　02“私募教父”跑输同期沪指涨幅

　　在外界看来，与巴菲特共进午餐的“性价比”在于可以当面向这位世界股神取经，比如被称为“私募教父”的赤子之心资产管理公司总经理赵丹阳，他就是有备而来的。

　　赵丹阳当时带了两个问题请教巴菲特，一个是非常具体的投资建议，另一个是对于社会上有多个关于巴菲特投资理念的说法，请巴菲特澄清哪些是他的本意。对于第一个问题，巴菲特没有给任何建议，他否认自己是战术家。对于第二个问题，巴菲特再次强调了价值投资。至于后来赵丹阳问了股票估值模型的方法以及未来看好哪些行业，巴菲特并未回答，因为巴菲特从来不给具体的投资指南。

　　“我今年37岁，在中国没有经历过很多经济周期，但巴菲特经历过很多经济周期，我向他问一些关键的观点之后，就不需要等到下一轮周期来确认这件事，这个太值了。”赵丹阳说。

　　后来的资料显示，2010年赵丹阳执掌的赤子之心自然选择基金全年回报率为-8.26%，2011年这一亏损幅度扩大至24.79%。在赵丹阳发布的《2016年致投资者的一封信》中显示，2015年赵丹阳在A股的两只产品赤子之心价值和赤子之心成长的收益率分别为12.07%和-3.04%，跑输了同期上证指数9.41%的涨幅。

　　03手握IP和流量 “投资新贵”的未来

　　2015年的中标者为天神娱乐的董事长朱晔。他比前两位中国人都现实得多，因此上来就和巴菲特讲，“我不会炒股，请教教我怎么炒股”。没想到巴菲特的回答是：“我也不会炒股。”因为在巴菲特看来，只有价值投资才算是投资，炒股不算。随后朱晔和巴菲特就小孩教育、合作伙伴、公司管理、公司价值等问题泛泛而谈。

　　朱晔看似没有从股神那里得到什么直接的收获，但是和巴菲特共进午餐的新闻一出，自己公司的股价翻了一番，让他高位套现，两百多万美元花得实在是值。除此之外，他还是获得了一个很重要的收获，那就是“只有现金流才是真的”。这个重要性，甚至已经在很多巴菲特看不懂的互联网公司上得到了验证。

　　午餐后，朱晔在朋友圈中写道，“大道至简，贵在坚持。”这顿饭给朱晔的收获是：一定要拥有独立性思考、自由的意志以及明确个人认知的边界。

　　“我在每次投资时，都只做一两条赛道，且是自己非常懂的。其实，这和巴菲特老先生的理念差不多。只是我偏向的是互联网行业，他偏向的是非互联网行业。”（综合）

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