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[基金年报]茅台提价,真的就这么难吗?

wx头像 wx 2022-01-01 04:52:17 6
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最近一段时间,A股“喝酒吃药”走了一波美丽反弹。但吃药行情现已戛然而止,掉头向下,而喝酒行情持续嗨。今天,白酒指数一度大涨近3%,贵州茅台一度大涨逾4%,舍得酒业一度想要冲击涨停,但后有回落。

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(白酒行情体现,来历:Wind)

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茅台从8月底反弹以来,涨幅现已高达20%。而迎驾贡酒大涨95%,当代缘、泸州老窖均大涨逾40%,古井贡酒、口儿窖、金种子酒均上涨逾20%。

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(白酒职业区间涨幅核算,来历:Wind)

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以茅台为首的白酒接下来还会有大行情吗?这成为不少股民、基民重视的问题。

01

YY涨价

11月20日,证券商场红周刊刊发文章《新帅丁雄军的“进击”,茅台酒涨价进入“倒计时”》,引发出资热议。文中写到“多重信号显现,茅台酒涨价现已进入倒计时”,并引证某基金董事长王文的观念:

接下来的每一天,茅台酒都或许涨价。由于不涨价就相当于每天都有许多的钱从茅台系统里流出去了,只肥了少数人,这彻底跟共同富裕各走各路。早一天涨价,贵州省的税收、整体股东的利益就早一天得到确保。

或受此影响,商场开端YY茅台行将进入涨价周期,乃至一些出资群里传言涨价20%以上。不过,商场神往茅台涨价,亦或是传言涨价在本年现已演绎过很屡次了。

9月24日,茅台正式举行2021年第一次暂时股东大会,新董事长丁雄军宣告了重磅说话。关于商场十分关怀的价格问题,直接了当:

从方针视点看,咱们国家坚持稳中求进作业总基调,提出要厚实做好“六稳”“六保”,茅台作为白酒头部企业,坚决拥护国家相关方针,一向致力于保护茅台酒商场次序安稳。

从商场视点看,茅台酒终归是产品,价格构成遵从商场规律,受供求关系等多重要素影响,脱离价值规律自身是不科学的,茅台会遵从商场规律,照应商场信号,反映合理价值。

丁雄军并没有直接说涨价,但与本年5月份高卫东“清晰表明不涨价”的情绪有了显着不同。9月27日,茅台盘中一度稀有冲击涨停盘。从行情体现来看,商场现已开端YY涨价的预期了。

再往前追溯,9月13日,据媒体报道,一则《贵州茅台专家沟通纪要》在商场广泛撒播,其间有几个关键被提出,引起轩然大波。但后被茅台公司驳斥谣言,直言假消息。

(专家沟通纪要关键,来历:组织)

茅台上一次涨价仍是2018年1月,把出厂价从819元进步至969元,涨价起伏为18.32%。时至今天,茅台出厂价一分未提。而高端竞品的五粮液、泸州老窖均有不小涨价动作。五粮液在2018年8月涨价之后,于2019年年中将新品第八代出厂价进步至889元,终端供货价为959元,主张零售价为1199元,之后又上调至1399元。泸州老窖旗下国窖1573于2017年阅历3波涨价,于2019年阅历2波涨价。到2020年,国窖1573出厂价再度说到890元左右,主张零售价进步至1399元。

(茅五泸高端酒出厂价与零售价,来历:西部证券)

当时,茅台散瓶批价、整箱批价别离为2630元、3460元,较出厂价溢价率别离为170%、257%。假如依照均匀2900元商场零售价,相较于出厂价969元,溢价率高达200%,相较于过往涨价周期的溢价率都要高许多。

看过往涨价周期,除了2010—2011年密布涨价外,其他涨价起伏根本都在15%以上,大都在20%以上。最高的一次是2012年1月,涨价起伏高达32.31%。

(茅台历年涨价与零售价格,来历:组织)

假如依照过往涨价20%来核算,出厂价将从969元提高至1169元(涨价200元),最高或许与直营供货价共同,即1399元,涨价起伏为44.4%,为前史之最。

这会给茅台带来多大的赢利添加呢?

2016-2017年,茅台产能别离为3.93万吨、4.28万吨,依照85%的份额测算,对应2021-2022年,出售别离为3.34万吨、3.64万吨。相当于下一年茅台销量同比添加8.98%。

一顿酒大约可产2160万吨,2022年理论上出售7862.4万吨。每涨价100元,理论上添加税前赢利78.624亿元,扣掉增值税和所得税(别离15%、25%),赢利增厚47.17亿元。

假如涨价至1169元,给40倍均匀估值,茅台股价理论上涨至2063元;假如涨价至1399元,相同给40倍,股价理论上上涨至2409元。

涨价将直接利好茅台根本面,股价相较于当时的1850元还有不小的上涨空间。但关键是茅台能顺畅在年末或下一年涨价吗?

02

涨价魔咒

从商场视点看,茅台早应该涨价了。但从方针视点看,丁雄军也说了,茅台一向致力于保护茅台酒商场次序安稳。假如茅台短时间涨价出厂价(尤其是涨价起伏很高,比方44%),必定会带动终端批价走高。别的,茅台涨价会有白酒演示效应,将带动一大批白酒企业敞开涨价狂潮。这或许就违反了商场次序安稳。

而且,在8月20日,监管层约谈白酒企业的座谈会(大致要求保证供给、安稳流转、保持价格)才刚刚曩昔2个来月。这样的监管座谈会在曩昔有两次,一次是2011年9月,一次是2017年1月。两次会议的核心内容均是,白酒骨干企业要保护白酒商场价格效果,保护商场价格次序。浅显讲,便是不能乱涨价。

还有一个大的微观环境,让茅台涨价备感压力。10月,我国CPI为1.5%,完毕4个月的下滑气势,较9月环比提高0.8个百分点。另值得注意的是,PPI当月同比上涨高达13.5%,环比上涨2.5%。PPI与CPI一般有6个月的滞后性,意味着下一年上半年国内面对一些通胀压力。

(国内CPI走势图,来历:国家核算局)

9月底,海天味业宣告涨价之后,国内一大批食物公司纷繁宣告上涨,首要逻辑是原材料上涨过大。而在CPI中,食物烟酒大致的权重约为30%。这个时分涨价,茅台面对涨价魔咒。

(消费品涨价公司整理,来历:国金)

当然,茅台即使不涨价,下一年成绩添加相同能保持10%的添加。其间,价格方面,能够经过开展直销事务来完成直接涨价。

2018年以来,茅台推进途径变革,对部分经销商进行了整理和筛选,并加大与淘宝、京东、苏宁等老练电商渠道协作。此外,茅台还跟大型商超,包含华润万家、大润发、物美超市、Costco等。

(茅台国内经销商数量,来历:西部证券)

2020年,茅台直销出售占比6.14%,收入占比为14%。依照券商猜测,茅台直销收入的份额每提高1%,营收将添加0.5-0.9%,若对应50%的净利率,将为公司增厚0.25%-0.45%的赢利。

(直销与批发出售收入及占比,来历:组织)

假如茅台不能顺畅直接涨价,会让茅粉大失人望。

03

结尾

当时,茅台最新PE为46.46倍。假如下一年不涨价估计添加10%,对应PE略超40倍。这样的估值水平,相较于过往年份依然处于估值上限区间。出资茅台,至多享用成绩根本面带来的添加。

(茅台PE走势图,来历:组织)

从9月份开端,商场开端预期茅台涨价,股价也进行了部分定价。假如接下来一向没有官宣涨价,那么茅台股价将大约率保持震动走势,回报率较差。假如接下来涨价有惊喜,证伪没有真实的涨价权逻辑,茅台值得等待。但等待惊喜,难度较大,有些时分仅仅商场出资者的一厢情愿。

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