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600259千股千评(600257千股千评)

wx 2024-02-19 21:25:12 6

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　　事件：韵达公布2017年三季报600259千股千评，1-9月600259千股千评，公司实现营业收入68.39亿元600259千股千评，同比增长40.39%600259千股千评，归母净利为11.76亿元600259千股千评，同比增长38.38%，对应EPS为0.97元，同比+1.04%；其中，第三季度公司实现营收25.29亿元，同比+35.89%，归母净利4.28亿元，同比+34.02%，

　　点评：

　　业务量高增长带动收入增速超行业平均。公司上半年业务量增速高达44.3%，而根据我们草根调研，公司三季度业务量增速保持在40%+，而1-9月快递行业业务量增速为29.8%，业务量的高增长驱动公司前三季度营收大幅增长40.39%，超出行业26.7%的收入增速。我们注意到三季度公司收入增速较上半年放缓约7pct，我们认为收入增速放缓的主要原因是1）电子面单普及率的提升（预计目前公司电子面单比例超80%）带动单票面单收入下滑（面单收入占比约40%）；2）货物重量的持续减轻。

　　成本控制良好，盈利能力保持稳定。17年Q1、Q2、Q3公司营业成本增速分别为46.3%、45.5%、39.9%，公司总体成本呈现改善趋势，我们认为随着业务量的不断增长，公司的路由优化优势与信息技术优势将逐渐显现，边际成本不断改善。1-9月，公司销售、管理、财务费用分别同比+0.46%、+15.88%、-308.72%，整体费用控制良好。1-9月，公司毛利率30.8%，同比下降1.5pct，净利率为17.2%，略微下降0.3pct，盈利能力总体保持稳定。

　　投资建议：我们认为未来快递龙头将逐步分化，持续看好市占率与服务质量双升的韵达股份，预计公司17-19年EPS为1.30、1.67、1.93元，对应PE为40x、31x、27x，维持“买入”评级。

　　风险提示：快递业务量增速不及预期；行业大规模价格战。

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