焦树阁(焦树阁老婆是哪里的)

　　提示：

　　本周招商证券中期策略会将在广州召开，我们邀请到【白云山】、【好想你】，另外邀请到知名调味品公司核心大区经理，欢迎参加，欢迎预约小范围交流。

时间：6月14日-16日（本周三-周五）

　　地点：广州丽思卡尔顿酒店

　　核心观点

　　白酒板块未来景气确定下估值提前反应是必然也是规律。上周白酒板块继续上涨5.26%，龙头品种再创新高，不仅如此，食品、家电、消费电子、家具等白马股集体上涨，业绩虽好但近一个月的上涨脱离基本面变化，市场略有高处不胜寒，担忧板块加速见顶。我们一直强调行业17年的业绩基本已确定，18年仍将延续25-30%高增长，茅、五、泸18年估值近20倍，未来在消费者购买力提升和集中度提升的推动下仍可保持两位数增长，那么20倍以上的估值中枢就非常安全。当前受到市场情绪影响加速上涨，提前对18年业绩进行反应是规律也是必然，估值切换是逃不开的行情。

　　五粮液捷报频传，汾酒改革进入机制革新阶段，非常重要。继新董事长核心运营商大会上释放积极信号后，近日公司在运营商联谊会上捷报频传，今年前5个月华东区域销售口径收入近50亿，完成全年80亿任务的60%。华东营销中心进一步强化价格和销售体系：1）新增经销商和增量部分均按809打款，2）华东营销中心组建一个超200人的销售团队，强化精细化服务焦树阁；3）提升渠道盈利水平，启动万家核心销售终端建设，多方位给予支持。措施务实，思路清晰，旨在一改过去营销羸弱的局面，并有望在华东市场形成示范效应很快在全国推广。汾酒近日集体解聘销售公司经理层、部门负责人等干部职务，采用组阁聘用机制，开启人事市场化改革。人事问题是汾酒面临的核心，品牌积淀和当前市场环境带来的天时和地利，唯独缺少人和，此次人事改革和可以预期的薪酬改革，将加速汾酒复苏的进程。

　　MSCI审议在即，无论成功与否，行业估值体系将继续走向国际化。每年6月20日MSCI将审议是否将中国A股纳入其新兴市场指数，如果成功将吸引全球资本投资其标的品种，从当前公布的方案看，茅台、五粮液、伊利、老窖和双汇均已入围。其实无论本次能否通过，板块中稀缺性龙头品种估值都将向发达市场靠拢。过去国际消费品龙头可通过全球扩张延续增长，且国内资金成本较低，给予高估值，当前必需消费品在全球的增长都接近饱和，仍有20倍以上甚至更高估值。国内高端白酒、调味品都极具稀缺性，长期能保持两位数增长估值20多倍，成为外资和国内长线资金的宠儿，伊利、双汇等子行业龙头估值也将拔高，整个估值体系也会逐步稳定，而非过去市场情绪稍变则冰火两重天的局面。

　　板块趋势未改，行情仍将延续，不到目标价恐难回头。有业绩支撑下的拔估值也不免让投资者心存担忧，从白酒板块当前估值水平和17-18年报表增长看，仍具备较高的安全边际。且淡季企业积极进行市场调整，捷报频传，真实增长可能超市场预期，估值体系国际化也有望继续提升稀缺性行业的估值水平。继续坚守一线龙头品种，重点推荐五粮液、老窖和茅台，估值较低的洋河仍可继续配置，如有5-10%回调则可放心继续买入，古井、沱牌、汾酒可寻找买点积极布局。继续看好调味品行业稀缺性带来的估值提升和大众品龙头品种的性价比，建议择机长期配置中炬和伊利，伊利去年二季度基数因素今年收入有望超预期增长，性价比可比白酒。安琪今年业绩确定60%增长，估值仍只有24倍，仍可继续持有。近期调研双汇，公司也进入业绩触底回升，环比不断好转的时期。

　　本周行业资讯

　　（一）白酒

行业资讯更新：

【贵州茅台】 6月8日，茅台发文处罚 42 家云南经销商，此次被罚经销商单位主要系客户档案、日常销售记录、日销售计划表、进销存台账记录未建立健全。

【贵州茅台】 6月8日，茅台股份公司下发《关于严格执行合同计划的通知》。该通知要求茅台酱香系列酒从即日起必须按月执行计划，不允许提前执行计划，未能按月执行的计划，计划直接作废，不允许后补。

　　【五粮液】 五粮液人事任命文件《关于刘明等同志任免职的通知》显示，五粮液对 523车间等7大车间主任或党支部书记进行焦树阁了调整。同时，还对文化旅游公司、长江源酒业公司等五粮液集团旗下公司主要领导进行了调整。

　　【山西汾酒】 6月8日，汾酒销售公司召开党员干部大会，汾酒股份有限公司总经理、汾酒销售公司法人、书记、执行董事常建伟宣布集体解聘汾酒销售公司经理层、部门负责人等副处级领导干部的职务，采用组阁聘任的用人机制。

上市公司公告：

【贵州茅台】 贵州茅台酒股份有限公司董事会于2017年6月9日收到公司副总经理袁明权先生递交的书面内退报告。袁明权先生因生病不宜继续履职，向公司提交了内退申请，自 2017年6月9日起不再担任公司副总经理职务。

　　（二）乳制品

　　行业资讯更新：

　　1、第189次恒天然环球乳制品交易网交易于6月6日结束，全球乳制品贸易价格微涨0.6%，实现六连涨，成交均价为3395美元/吨，全脂奶粉价格下跌 2.9%，均价为3143美元/吨。

2、恒天然6月2号宣布，将向其新西兰 Te Rapa 工厂投资约1420万美元增加产品线，以满足不断增长的奶油干酪和小份黄油的市场需求。恒天然表示和去年同期相比，今年至今恒天然在中国的销售上录得40%的增长，成为该板块最大的增长发动机。中国进口黄油从 2009年的1.7万吨增加到去年的6.3万吨。

3、今年第一季度，我国液态奶共进口12.73万吨，同比减少9.2%，其减少主要体现在巴氏鲜奶上。

上市公司公告：

【贝因美】贝因美6月9日收到控股股东贝因美集团有限公司增持公司股份达到 1%的通知。公司披露，贝因美集团于5月3日至6月9日期间，合计增持公司股份1022.53万股，占公司总股本的 1%，增持均价为13.7元/股。本次增持后，贝因美集团的持股比例由 33.06%增长至34.06%。

　　（三）其他食品饮料板块

　　上市公司公告：

　　【好想你】好想你枣业股份有限公司于近日收到控股股东、部分董事、高级管理人员及

　　部分核心员工拟增持本公司股份的通知。在未来12个月内增持不超过11,900.00 万元的本公司股份，增持的资金来源为自筹资金。

　　【燕京啤酒】燕京啤酒6月9日发布第七届董事会第一次会议决议公告，选举赵晓东为董事长，以及刘翔宇、谢广军为副董事长；战略委员会由赵晓东、刘翔宇、李兴山、邓连成、谢广军五人组成。

　　（四）港股

　　上市公司公告：

　　【蒙牛乳业】6月2日在香港召开股东周年大会，投票表决多个决议案。其中，卢敏放、吴文婷被重选为执行董事，焦树阁、张晓亚、邱家赐被重选为独立非执行董事。

　　本周市场回顾

　　下周重要信息提示

　　行业重点公司估值表

　　作者风采

　　董广阳：食品饮料首席分析师，研发中心执行董事，大消费组长。食品专业本科，上海财经大学硕士，2008年加入招商证券，8年食品饮料研究经验。

　　杨勇胜：食品饮料资深分析师。武汉大学本科，厦门大学硕士，西方经济学专业，2011-2013在申万研究所产业研究部负责消费品研究，2014年加入招商证券。

　　李晓峥：数量经济学本科，上海财经大学数量经济学硕士，2015年加入招商证券。

　　欧阳予：浙江大学金融本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，2017年加入招商证券。

　　招商证券食品饮料研究团队以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实，连续12年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中五年第一，2015、2016年连续获新财富最佳分析师第一名。