云南绿大地生物科技股份有限公司(云南爱尔发生物技术股份有限公司)

《金证研》北方本钱中心 尹西/作者 映蔚/风控

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自《关于印发管理高值医用耗材改革方案的告诉》印发以来，不少省份实行了触及关节产品的投标程序。“带量收购”旨在挤掉出售环节水分，集采范围内的产品将离别高毛利率年代。跟着集采常态化进行，骨科职业对立异开展也提出了更高要求。2021年9月，国家安排高值医用耗材联合收购办公室就本次国家带量收购拟中选成果进行公示，北京市春立正达医疗器械股份有限公司（以下简称“春立医疗”）因报价较高未能中标，对此春立医疗表明，此次未能中标短期内对全体盈余才能形成必定影响。

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已于2015年登陆香港联交所的春立医疗，此番“回A”之路存在的问题，或不容小觑。此番上市，2017-2020年，春立医疗均无有息负债，累计分红逾9,000万元，且到2021年6月末无长短期告贷、其账上“趴”着近6亿元，其募资3亿元“补血”合理性存疑。此外，陈述期内，春立医疗两家撑起千万元收购额的供货商现“零人”异象；而其一家客户建立当年即买卖上千万元，该客户两年后刊出成果触及未开业，令人咋舌。观其立异方面，春立医疗持有III类医疗器械注册证书远不及同行，创造专利数量或处职业结尾。

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疑云并未散去。作为2015年在香港上市的企业，春立医疗前次一项募投项目估量2017年前后投产，但到2021年7月30日该项目却迟迟未竣工，建造进展远不及预期，而“难产”背面，春立医疗却称该项目“因为港股IPO征集资金金额较小，暂时短少满足的资金支撑”，但实践上到2020年末该项目投入征集资金份额短少三成，其解说或面对“难自圆”的困境。另一方面，春立医疗的保荐组织曾几度因执业问题，而“吃”警示函或收巨额罚单。

一、账上“趴”着近6亿元且比年分红千万元，反募资3亿元“补血”

此番上市，春立医疗募资3亿元“补血”背面，其或“兜里有钱”。

据春立医疗签署日为2021年11月10日签署的招股说明书（以下简称“招股书”），此番上市，春立医疗拟募资20亿元。其间，3亿元用于“弥补活动资金项目”。

值得留意的是，2018-2020年，春立医疗无有息负债。

据招股书及签署日为2020年12月17日的招股书（以下简称“2020版招股书”），2017-2020年及2021年1-6月各期末，春立医疗的财物负债率别离为15.1%、23.09%、33.7%、29.9%、25.04%。

据2020版招股书及招股书， 2017-2020年各年末，春立医疗无短期告贷、一年内到期的非活动负债、长期告贷。2021年6月末，春立医疗一年内到期的非活动负债为153.21万元，无长、短期告贷。

据招股书及2020版招股书，2017-2020年及2021年1-6月，春立医疗无利息费用；同期，春立医疗的利息收入别离为549.56万元、539.9万元、620.6万元、626.71万元、554.59万元。

能够看出，2017-2020年，春立医疗无有息负债、无利息费用、利息收入数百万元。且到2021年上半年，其无长短期告贷，其一年内到期的非活动负债为153.21万元。

此外，到2020年末，春立医疗账上货币资金近7亿元，到2021年6月末，其货币资金也近6亿元。

据招股书及2020版招股书，2017-2020年各年末及2021年6月末，春立医疗的货币资金别离为3.72亿元、4.15亿元、4.64亿元、6.9亿元、5.99亿元。

2017-2020年及2021年1-6月，春立医疗运营活动发生的现金流量净额别离为0.9亿元、1.09亿元、2.32亿元、2.61亿元、0.19亿元；同期，春立医疗期末现金及现金等价物余额别离为3.72亿元、4.15亿元、4.64亿元、6.9亿元、5.99亿元。

2017-2020年各年末及2021年6月末，春立医疗的未分配利润别离为2.09亿元、2.88亿元、3.74亿元、6.19亿元、7.74亿元。

值得留意的是，陈述期内，春立医疗还进行了现金分红。

据招股书及2020版招股书，2017-2020年，春立医疗的现金分红金额别离为1,072.14万元、1,597.84万元、5,831.07万元、1,037.56万元。

由上述景象可见，2017-2020年，春立医疗均无有息负债，累计分红逾9,000万元。到2021年6月末，春立医疗无长短期告贷，其一年内到期的非活动负债也仅150余万元，且其账上“趴”着近6亿元。春立医疗或并不“差钱”，其拟募资3亿元用于“补血”的合理性或遭拷问。

二、“零人”供货商撑起千万元收购额，千万元合同客户或未开业即刊出买卖真实性存疑

需求留意的是，陈述期内，春立医疗两家撑起千万元收购额的供货商现“零人”异象，其一家客户建立当年即买卖上千万元，该客户两年后刊出成果触及未开业。

据招股书，2019年，元丰金属科技河北有限公司（以下简称“元丰金属”）为春立医疗第三大供货商，春立医疗对元丰金属的收购额为1,492.04万元，占春立医疗当期收购总额的份额为4.45%，首要收购产品为钴资料。

据商场监督管理局数据，元丰金属建立于2016年7月4日，2018-2020年，元丰金属的社保交纳人数均为0人。到2021年12月3日，元丰金属的股东别离为潘保荣、朱长珍，持股份额别离为1%、99%。

据揭露信息，元丰金属控股股东朱长珍，名下并无其他持股企业。

也就是说，元丰金属或不存在经过实控人操控的其他企业为其代缴社保的景象。

此外，春立医疗的另一供货商也或为“零人”企业。

据招股书，2018年，河北奥瑟生物科技有限公司（以下简称“奥瑟生物”）为春立医疗的第三大供货商，为春立医疗供给钴毛坯合计1,191.83万元，占春立医疗当期收购总额的份额为6.05%。

据商场监督管理局数据，奥瑟生物建立于2017年6月1日，股东为金松、冯雷。2018-2020年，奥瑟生物的社保交纳人数均为0人。

据揭露信息，奥瑟生物的股东金松、冯磊均无其他持股企业。

换言之，奥瑟生物或不存在社保代缴状况。

不只供货商，春立医疗在一家客户建立当年即与之协作，合同金额超千万元。“零人”客户建立当年即买卖千万元，刊出时成果触及未开业。

据招股书，2017年1月1日至2021年6月30日，春立医疗“现已实行结束且买卖金额在1,000万元以上，或正在实行且估量买卖金额在1,000万元以上的其他严重合同”中，2019年，春立医疗与陕西英迪美商务信息咨询有限公司（以下简称“英迪美商务”）存在一项标的为出售服务的合同，有效期为2019年1月1日至2019年12月31日，已实行金额为1,200.65万元，已实行结束。

据商场监督管理局数据，英迪美商务建立于2019年1月22日，地址为陕西省西安市莲湖区大土门20号开远半岛广场5号楼6层1号，股东为李立昊、程海。英迪美商务于2021年2月3日刊出。

据揭露信息，2019年，英迪美商务的社保交纳人数为0人。到2021年12月3日，英迪美商务股东李立昊、程海名下并无其他存续的企业。

据商场监督管理局发表的《英迪美商务的简易刊出布告信息》，英迪美商务简易刊出的成果系“允许简易刊出（未开业、无债权债务）。

能够看出，英迪美商务2019年建立当年即为春立医疗奉献千万元出售额，当年社保交纳人数为0人，然后迪美斯建立两年后刊出，其刊出成果显现未开业。这是否意味着，春立医疗或与“未开业”的英迪美商务协作？期间买卖额上千万元，令人唏嘘。

不只如此，客户英迪美商贸的两名股东一起持股的另一家公司，存续一年即进行清算存案。

据揭露信息，英迪美商务的股东李立昊、程海，还一起持股陕西迪美斯商务信息咨询有限公司（以下简称“迪美斯商务”）。

据商场监督管理局数据，迪美斯商务建立于2020年6月29日，地址为陕西省西安市莲湖区大土门20号开远半岛广场5号楼6层1号，股东为李立昊、程海。迪美斯商务正在进行债权人布告，布告期为2021年7月9日-2021年8月23日。2020年，迪美斯商务的社保交纳人数为0人。

据商场监督管理局《迪美斯商务刊出布告》，2021年7月9日，迪美斯清算组存案，刊出原因为抉择闭幕。

由上述景象可见，陈述期内，春立医疗与供货商元丰金属、奥瑟生物均买卖超千万元，而在买卖期间，元丰金属、奥瑟生物的社保交纳人数均为0人。别的，春立医疗客户英迪美商务2019年建立当年即与春立医疗买卖上千万元，建立两年后刊出。“奇怪”的是，英迪美商务刊出成果触及未开业，且其股东别的控股的企业金存续一年便进行清算存案。种种“异象”之下，春立医疗与元丰金属、奥瑟生物、英迪美商务的买卖真实性存疑。

此外，春立医疗的立异才能问题，相同值得重视。

三、持有III类医疗器械注册证书数量不及同行，创造专利数量或处职业结尾

立异才能是企业开展重要的驱动力之一。而春立医疗的创造专利数量，或在同行中“垫底”。

据招股书，春立医疗的同职业可比公司别离为大博医疗科技股份有限公司（以下简称“大博医疗”）、上海三友医疗器械股份有限公司（以下简称“三友医疗”）、上海凯利泰医疗科技股份有限公司（以下简称“凯利泰”）、山东威高骨科资料股份有限公司（以下简称“威高骨科”）、爱康医疗控股有限公司（以下简称“爱康医疗”）。

据招股书，2018-2020年及2021年1-6月，春立医疗的研制费用率别离为7.12%、6.75%、7.74%、7.09%。同期，春立医疗的同职业可比公司大博医疗、三友医疗、凯利泰、威高骨科、爱康医疗的研制费用率均值别离为6.12%、6.11%、7.16%、7.23%。

能够看出，2018-2020年，春立医疗的研制费用率略高于同行均值。

但是，春立医疗的专利数量或在同行中“垫底”。

据招股书，到2021年6月30日，大博医疗、三友医疗、威高骨科的创造专利数量别离为42项、28项、46项。

据签署日为2021年8月11日签署的招股书，到2021年5月31日，凯利泰的创造专利数量为38项。到2020年12月30日，爱康医疗的创造专利数量为87项。

据招股书，到2021年6月30日，春立医疗及子公司具有181项专利，其间包含境内创造专利20项、境内实用新型专利158项、境内外观设计专利1项、境外创造专利1项及境外实用新型专利1项。

明显，与同职业可比公司比较，春立医疗的创造专利数量或处于职业结尾。

一起，春立医疗持有的持有III类医疗器械注册证书也不及同行。

据招股书，到2021年6月30日，大博医疗、三友医疗、凯利泰、爱康医疗、威高骨科、春立医疗具有III类医疗器械注册证书别离为87项、23项、44项、63项、81项、14项。

对此，春立医疗表明，其III类医疗器械注册证书多依照产品大类注册，因而数量少于同职业可比公司。

也就是说，与同行比较，春立医疗不只创造数量“垫底”，且其持有的III类医疗器械注册证书数量也低于同行，未来其将怎么提高立异才能？

四、港股募投项目建造进展远不及预期，“难产”原因或难无懈可击

一波未停一波又起。作为2015年在香港上市的企业，春立医疗前次募投的一项建造项目估量2017年前后投产，但到2021年7月30日该项目却迟迟未竣工，建造进展远不及预期，而“难产”背面，春立医疗却称该项目“因为港股IPO征集资金金额较小，暂时短少满足的资金支撑”，但实践上到2020年末该项目投入征集资金份额短少三成，其说或难自圆。

据2015年2月27日发布的《北京市春立正达医疗器械股份有限公司全球出售》，春立医疗估量其将收取全球出售所得金钱净额的50%用于开展大兴新出产基地第一期。大兴新出产基地第一期及第二期的兴修预期将别离于2016年12月及2018年12月前后竣工，当第一期及第二期完结建造后，预期将于2019年10月前后全面投产，该项意图总出资本钱约为5.1亿元。

详细来看，大兴新出产基地第一期的开发已于2014年3月打开，预期将于2016年12月前后竣工，并于2017年10月前后投产。

但是，春立医疗前次募投项目“大兴新出产基地项目”第一期并未按期建成。

据春立医疗2016年年度陈述，春立医疗存在一项名为“大兴新出产基地”的建造项目，该项目第一期正在建造傍边，第一期估量竣工时刻为2016年12月。

据春立医疗2017-2020年年度陈述，2017-2020年各期末，“大兴新出产基地项目”第一期的估量竣工日期，均为待定，直至2020年末，竣工程度均显现“建造傍边”。

也就是说，春立医疗前次募投项目“大兴新出产基地项目”一期估量2017年前后投产，但到2020年末，该项意图一期工程，仍在建造傍边，且竣工时刻待定。

对此，春立医疗此次上市，对前次募投项意图延期作出了解说。

据《关于北京市春立正达医疗器械股份有限公司初次揭露发行股票并在科创板上市请求文件的第三轮审阅问询函的回复》（以下简称“第三轮回复函”），2011年，春立医疗与北京生物医药产业基地（以下简称“生物医药基地”）签署《中关村科技园区大兴生物医药产业基地进驻协议》及其弥补协议。依据协议约好，春立医疗于2013年3月正式投入出产运营，自第一个完好交税年度起，接连三个完好交税年度完结年出产总值不低于7.95亿元、年交税不低于1.84亿元的方针。

对此，春立医疗解说，因为港股IPO征集资金金额较小，暂时短少满足的资金支撑大兴生物医药产业基地的建造，故未能到达相关协议中的目标要求。到本问询回复出具日2021年7月30日，公司没有完结大兴出产基地的建造，未能到达相关协议中的目标要求。

但是，春立医疗的解说现疑云。

据春立医疗2020年年年度陈述，春立医疗2015年3月11日于H股主板上市，自全球出售收取之所得金钱净额为约18,586万元（扣除包销佣钱及一切相关开支）。其间，全球出售收取之所得金钱净额的50%，即9,293万元用于大兴新出产基地第一期费用。到2020年末，开销金额为2,246万元，剩下金额为7,047万元。

且春立医疗2020年年年度陈述显现，大兴生物医药产业基地（大兴新出产基地）扩建出产厂房及设备一期工程的预管用为18,429.65万元。到2020年12月31日，大兴生物医药产业基地（大兴新出产基地）扩建出产厂房及设备一期工程的账面余额为5,010.61万元，工程进展为32.58%，资金来源为自有资金及揭露征集资金。

据招股书，到2021年6月30日，大兴生物医药产业基地扩建出产厂房及设备一期工程的在建工程金额为7,507.74万元，较2020年12月31日增加2,497.14万元，春立医疗估量将于 2021-2022年完结建造并入驻。

不难看出，春立医疗在H股征集资金18,586万元。其间，9,293万元将用于大兴新出产基地第一期的建造费用。而到2020年末，春立医疗运用的2,246万元H股征集资金，占该项目可运用征集资金的24.17%。

换言之，到2020年年末，春立医疗大兴新出产基地第一期募资额运用份额短少三成，且工程进展也仅超三成。而到2021年6月30日，大兴生物医药产业基地扩建出产厂房及设备一期工程的在建工程金额也未占该项目预管用的一半。即2020年募资额运用份额不到三成的景象之下，春立医疗称“暂时短少满足的资金支撑大兴生物医药产业基地的建造”的说法，是否具有合理性？

而另一方面，原计划于2016年12月前后竣工、2017年10月前后投产的大兴新出产基地第一期，在港股上市后的年报发表的竣工进展由2016年12月变为“待定”，令人唏嘘。且到2021年7月30日，春立医疗没有完结大兴出产基地的建造。建造进展慢于预期，春立前次H股募投项目或面对难产的困境。并且春立医疗在招股书中表明，该项目将于2021-2022年建成并入驻。而面对上述问题，大兴新出产基地第一期能否按期建成？或该打上“问号”。

五、保荐组织因执业问题“吃”警示函，或难勤勉尽责

保荐组织应恪守事务规矩和职业标准，诚笃守信，勤勉尽责。值得留意的是，春立医疗的保荐组织曾几度因执业问题，而“吃”警示函或收巨额罚单。

据招股书，此番上市，春立医疗的保荐组织为华泰联合证券有限责任公司（以下简称“华泰联合证券”）。

据证监会2019年10月24日发布的揭露信息，2019年10月9日，华泰联合证券及贾鹏、吴学孔因在在保荐北京盛通印刷股份有限公司（以下简称“盛通股份”）请求非揭露发行股票过程中，存在针对盛通股份部属运营主体和本次征集资金项目施行主体是否需求获得主管部门的行政批阅，其在反应定见中以为不用处理前置批阅手续，而在后续申报资料中又以为部分地区需求获得主管部门的行政批阅，严重事项发表前后不一致；多项行政处罚事项未及时发现并陈述，而被证监会采纳出具警示函的行政监督管理办法。

据证监会黑龙江监管局行政监管办法决定书[2018]6号文件，2018年4月23日，华泰联合证券因在亿阳集团股份有限公司（以下简称“亿阳集团”）2016年发行的四只债券的承销过程中，存在对亿阳集团实践操控人等相关主体尽职查询不到位，对相关人员兼职状况和对外出资状况核对不到位，存在遗失；尽职查询草稿不完善，草稿中短少亿阳集团以及子公司的工商档案资料，而被黑龙江证监局采纳出具警示函的行政监管办法。

据证监会行政处罚决定书[2013]24号文件，2013年4月10日，华泰联合证券因在云南绿大地生物科技股份有限公司（以下简称“绿大地”）上市保荐工作中，存在未对土地运用权完好地进行核对，未发现绿大地在招股书中假造虚伪财物，虚伪事务收入；未对绿大地的相关联系进行重视；未对绿大地供给的出售客户和供货商的工商信息进行完好的核实等问题，而被证监会没收事务收入1,200万元，并处以1,200万元罚款。

作为春立医疗的保荐组织，华泰联合证券曾三度因执业问题收警示函或许巨额罚单，其能否勤勉尽责？

本钱商场的盛宴之下，春立医疗前史项目疑点重重、供货商及客户也疑点难消，其未来能否给商场打入一剂“强心剂”？尚待检测。