未来十倍股(市值最小低市值股票)

本文摘自天风证券研报《寻觅A股中的“隐形冠军”系列之一：百亿市值中哪些标的被忽略了？》

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1、为什么要找“隐形冠军”？

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沪深300成绩近年来趋势性占优，价值蓝筹风格行情在曩昔几年已屡次出现继续性上涨。2020年以来，价值蓝筹短期出资时机难把握，中长时间内生动力相对缺乏。

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当时布景下，相对于曩昔几年继续上涨的“显型冠军”价值蓝筹类公司，咱们以为出资估值相对廉价、根本面安稳向上、在细分赛道中处于抢先位置、有必定商场定价权的“隐形冠军”标的是一种风险收益比更高的出资战略。

2、什么是“隐形冠军”？

存在于哪些范畴？——传统仍是新式？隐形冠军的诞生范畴不同，但总会随技能开展和商场需求的交汇而向某一方向开展；

2B仍是2C？隐形冠军多处于2B范畴，是客户背面的配套产品供货商；

地点商场范畴规划是大是小？隐形冠军事务聚集，地点细分范畴商场规划一般不大，其本身规划也多为中小型企业。

隐形冠军地点职业多会集在制作业、化工业，不同国家隐形冠军的优势职业各有偏重。我国隐形冠军首要散布于长三角和珠三角，开展正当时。

A股“隐形冠军”挑选三条规范：排名世界商场或本国前三位、罕为外界所知、年收入低于200亿元；四个特征：事务聚集、资源优势（研制及立异才能）、成绩稳增、市占率抢先。

3、“隐形冠军”标的挑选规范

4、榜首批“隐形冠军”标的名单

广州酒家：广式月饼龙头&速冻食物抢先

赛轮轮胎：矿山用轮胎全球抢先供货商

博实股份：石化后段自动化龙头&工业机器人抢先

安车检测：机动车一体化检测龙头

金城医药：头孢中心体&谷胱甘肽龙头供货商。

4、企业概况

1）广州酒家：广式月饼龙头&速冻食物抢先

广州酒家集团股份有限公司始创于 1935 年，现公司于 2017 年 6 月在上交所上市（广州酒 家，603043）。公司现已开展为深具岭南特征的大型食物制作及餐饮服务集团，月饼产销 量从 2012 年至 2018 年接连位居全国榜首，是广式月饼龙头，一起大力开展速冻食物，以 构成新的赢利增加点。

事务聚集“广式风味”，从餐饮和食物两方面安身广东，翻开国内外商场。

①“餐饮立品 牌”，深耕广州。公司发家于餐饮事务，旗下首要有自营粤式中餐“广州酒家”、“天极品”， 另培育开展有“西西地”、“好有形”、“星樾城”等多个特征餐饮品牌，还开发了“满汉大 全筵”“五朝宴”“南越王宴”等仿古名宴。公司于 2019 年签署了对“陶陶居”的《协作 结构协议》，旨在推动广州市属老字号的复生再造。公司餐饮出售方法现在以直营为主， 具有 19 家餐饮直营店，大都坐落广州；

②“食物创规划”，走向国内外。公司食物制作 事务以月饼系列产品、速冻食物为主，腊味、饼酥、面包、西点等多个品类为辅，具有“利 口福”、“秋之风”、“造酥”等闻名品牌。该板块首要采纳直接出售和经销方法，包含自有 连锁门店、电商、商超、特通途径及经销商、连锁加盟商等。现在，公司及部属公司具有 超 200 家饼屋（含加盟店）。其间“利口福”为公司主打品牌，在市内有很多连锁店及经 销点，在国内多个省市、自治区设有总经销，产品掩盖中秋月饼、速冻点心、广式腊味、 莲蓉馅料、西饼面包、定心盒饭、休闲食物、端午粽子等八大系列，热销国内并出口欧盟 及美国、加拿大、澳大利亚、新西兰等国家和区域。

老字号立异品牌比年载誉，产销比打满仍求过于供。公司经过继续添加品牌影响力，不断 扩展销量，然后带动产值，产销比终年坚持高位。“广州酒家”品牌在餐饮业消费集体中 具有很高的认知度，享有“食在广州榜首家”的美誉，并以“粤菜烹饪技艺”当选广州第四批市级非物质文明遗产名录。公司于 2006 年被评为“我国名牌产品”； 2012～2018 年接连 7 年产销量连任全国首位，获我国饭馆协会颁发“我国月饼榜首家” 荣誉；2017 年获高新技能企业认证，2019 年被确定为“广东要点农业龙头企 业”。公司至今已培育了六代粤菜烹饪技艺传承人及近百名粤菜名师工匠，屡次代表国家、 省、市参加烹饪大赛载誉而归。厨师团接连多年受国务院侨办托付，作为美食大使代表国 家出访拉丁美洲、大洋洲、北欧等地进行厨艺沟通，宏扬粤菜文明；

为满意顾客需求， 公司产能继续扩张。公司在番禺、梅州、茂名、湘潭等地设食物制作出产基地，到 2018 年年报，公司月饼系列产品产值 1.16 万吨，销量 1.15 万吨，产销比为 99.49%；速冻食物 产值为 2.06 万吨，销量为 2.02 万吨，产销比为 98.09%。依据公司 2019 年 3 月布告，在已 扩产 7040 吨的情况下，仍有不低于 2000 吨/年的月饼产能和不低于 6000 吨/年的馅料产 能在建。

多年成绩安稳增加，盈余才能稳步提高。2011 年至 2018 年，公司营收从 11.66 亿元升至 25.37 亿元，CAGR 达 11.75%，涨幅达 2.18 倍；归母净赢利自 1.48 亿元升至 3.84 亿元，CAGR 达 14.56%，涨幅达 2.59 倍；毛利率获益出产规划化与原材料本钱操控妥当使本钱下降然后 完结继续提高，2018 年为 54.66%，较 2011 年增 7.38pct；净利率多年来出现稳中有增态势， 2018 年为 15.11%，较 2011 年增 2.39pct。2019 年，公司打通线上途径，双十一天猫旗舰 店单店出售同比上升 138%，京东途径出售成交额同比增幅 100%，双十二京东途径出售额 同比上一年增幅达 700%，在京东自营面点排名榜，公司跃升为全国第三位。12 月 17 日，公 司还与京东超市到达协作，使旗下食物老字号乘上电商快车，一起推动完结 2020 年出售 额同比大幅增加。

2）赛轮轮胎：矿山用轮胎全球抢先供货商

赛轮集团股份有限公司 2002 年于青岛建立，2011 年于上交所上市（赛轮轮胎，601058）, 是国内首家 A 股上市的民营轮胎企业。公司主营轮胎的研产销及服务，是矿山用轮胎全 球抢先的供货商。

深耕轮胎职业，致力于“做一条好轮胎”。公司轮胎产品首要分为半钢子午线轮胎、全钢 子午线轮胎和非公路轮胎，广泛使用于轿车、轻型载重轿车、大型客车、卡车、特种车辆 等范畴；循环使用产品首要包含立异轮胎、胎面胶、胶粉、钢丝等，别离使用于轮胎替换、 旧轮胎立异、再生胶的制作、优质钢材出产等范畴；轮胎买卖事务首要采纳商场化运作方 式，收买其他公司的轮胎产品并对外出售。

世界化和走出去是公司一向坚持的重要战略。 途径方面，公司半数以上的产品出口海外，热销欧、美、亚、非等一百多个国家和区域。 不断扩展的海外出售规划得益于公司全球化营销体系的健全和完善，现在公司已构成了以 北美、非洲、东南亚、欧洲等地的出售公司和服务中心为要点，以其他区域的出售代表处 为辅佐的掩盖全球的营销网络；人才方面，公司不断向研制团队和办理团队中引进海外专 家，一起从出产工人岗位中培育和选拔优秀人才派至海外学习进修，从公司内部培育世界 化人才。

公司从两方面构建优势壁垒：

①从技能下手构建职业领导力。公司自建立之初就非常重 视技能立异，每年投入很多的研制费用支撑自主立异。公司是“国家橡胶与轮胎工程技能 研讨中心”科研演示基地，到 2018 年末，公司具有专利约 253 项，累计参加拟定或修 订国家及职业规范 88 项。公司是国内首先研制出带“电子身份证”的轮胎——RFID 智能 轮胎的先进技能企业，也是职业界首家选用信息化技能操控出产全过程的企业。近年来， 公司先后获批“国家智能制作试点演示企业”、“国家工业互联网试点演示企业”、“国家物 联网集建立异与交融使用演示企业”、“国家服务型制作演示企业”等国家级荣誉资质；

② 不断牵手重磅世界客户夯实公司职业位置。公司在国内配套商场，已成为三一重工、一汽 解放、比亚迪、吉祥等多家闻名轿车主机厂轮胎配套供货商，公司巨胎产品也已在国内大 型矿山商场占有 70%的市占率，并成为国内四大工程机械制作企业的配套供货商；在国外， 公司是世界上最大的工程机械和矿山设备出产厂家卡特彼勒的三大轮胎配套供货商之一。 公司在青岛、东营、沈阳及越南建有现代化轮胎制作工厂是公司继续取得国内外重要客户 的根底，现在具有全钢子午线轮胎约 600 万条、半钢子午线轮胎逾 4000 万条、非公路轮 胎 7 万吨以上的年出产才能，2018 年内，公司又两度与世界闻名轮胎企业固铂轮胎牵手合 作，两边签署协议将在越南携手打造年产能 240 万条全钢胎的合资公司。

多年成绩安稳增加，盈余才能稳步提高。2010 年至 2018 年，公司营收从 40.50 亿元升至 136.85 亿元，CAGR 达 16.44%，涨幅达 3.38 倍；归母净赢利自 1.13 亿元升至 6.68 亿元， CAGR 达 24.84%，涨幅达 5.90 倍；毛利率 2018 年为 19.82%，较 2010 年增 11.47pct；净利 率 2018 年为 4.80%，较 2010 年增 2.00pct。全体来看，公司全钢胎、半钢胎产销量稳步增 长，毛利率不断提高，非公路轮胎从产值、销量、途径等多方面完结了重大打破，盈余能 力不断提高。依据 2019 年成绩快报，公司继续获益商场拓荒以及原材料价格处于低位期， 一起越南工厂新产能运转杰出，2019 年完结营收 151 亿元，同比增 10.34%，归母净赢利 12 亿元，同比增 79.60%。

3）博实股份：石化后段自动化龙头&工业机器人抢先

哈尔滨博实自动化股份有限公司 1997 年发家于哈尔滨，现公司于 2012 年在深 交所上市（博实股份，002698）。公司主营大型智能成套配备及环保工艺配备的研产销， 并供给设备相关的配套增值服务，是国内石化化工后处理成套配备范畴龙头，在高温矿热 炉机器人范畴技能世界抢先。

安身传统石化后道自动化范畴，稳抓新式机器人产品机会。公司传统主打事务为石化范畴 颗粒料码垛自动化成套设备，可为下流石油化工、煤化工、盐化工、化肥、精细化工等化 工职业固体物料后处理供给全自动解决方案。多年来，该事务继续向粮食、食物、饮料、 建材、港口、饲料等具有全自动称重包装需求的范畴拓宽；石化后道自动化范畴技能堆集 为公司事务向高端工业机器人产品同源异用延伸打下根底，现已在多个范畴摘夺业界魁首、构成成绩新增加点：

①在冶金范畴，公司自主研制的电石炉前高温作业特种机器人产品 可代替人工操作完结高温风险作业。一起，公司继续推动各类矿热炉、合金锻炼各环节机 器人研制，部分产品已进入调试阶段；

②在高端医疗范畴，公司经过出资试水高端医疗 机器人，先后出资多家医疗公司，所涉项目包含微创腹腔手术机器人研制、图画引导放疗 精准定位体系研制、长途辅佐椎弓根微创植入机器人研制等；

一起，为满意下流客户其它 后道处理需求，公司

①在节能环保范畴收买奥地利 P&P 公司以获取废酸处理技能，相关 事务现已完结快速增加；

②在才智物流范畴推出智能货运移载设备配套智能信息化体系 可完结物流仓储入库、库存、出库自动化。现在，公司首要商场以国内为主，其产品销往 国内除港、澳、台外一切省区，并出口至欧洲、亚洲、非洲等区域十余个国家，下流客户 包含中石油、中石化、全球工程、中泰矿冶、君正集团、益海嘉里等职业巨子。

公司厂房及产线设备完备，奠定打造智能制作“精工利器”根底。

出产方面，公司现已建 成超越四万平米的出产制作和总装调试车间，具有百余台出产加工配备和试验检测设备。 到 2018 年末，公司智能成套设备中心产品及配套服务年产值达 4.13 亿元；

研制方面， 公司交融工业资源堆集与哈工大雄厚学科优势，自主研制的多项技能和产品填补国内空白、 具有自主知识产权，首要产品性能指标现已到达国内抢先、世界先进水平。依据专利汇网 站数据，到 2019 年，公司已累计请求国家知识产权局同意专利项 225 项，其间有用新 型 99 项、创造揭露 76 项、创造授权 47 项、外观设计 3 项。一起，公司有适当数量的核 心技能靠保密措施以专有技能方法存在，技能壁垒坚实。

公司在业界具有技能权威性，已 担任、参加拟定多项职业及国家规范，包含职业规范 JB/T《码垛机通用技能条件》、国家 规范《码垛机安全要求》\《码垛机器人通用技能条件》。公司屡获荣誉，龙头位置受政府 和商场认可。公司是国家确定的高技能研讨开展方案（863 方案）效果工业化基地，承当 国家级和省部级多个重大项目的技能研制和工业化使命，公司技能中心于 2018 年被确定 为“国家企业技能中心”。公司是我国机器人 TOP10 峰会成员、恰佩克 “一般职业十大系 统集成商”、我国机器人峰会“百佳机器人体系集成商、“我国人工智能企业百强”、2017 我国智能制作百强，并上榜“福布斯我国上市潜力企业 100 强。”此外，公司取得科技部 等政府组织专项资金支撑，已打开由多个工业机器人、医疗机器人范畴体系研制及演示应 用项目。此外，公司持股 16.54%的思哲睿医疗（公司）开发的微创腹腔手术机器人已成功 完结全球首例 5G 长途手术。

获益于石化职业下流客户安稳以及事务范畴延伸，公司成绩与盈余才能于 2015 年后企稳， 进入上行快轨。2011-2019 年公司营收、归母净赢利 CAGR 别离为 11.86%、9.45%。 公司 安身原有事务技能、客户资源优势，开展产品配套服务、机器人、环保减排等战略新式业 务，拓荒冶金、食物、物流等范畴新商场，事务晋级成效于 2015 年后逐步闪现，运营收 入、归母净赢利均完结大幅增加，2015-2019 年公司营收、归母净赢利 CAGR 增加率估计 别离到达 19.43%、15.06%。依据 2019 年成绩快报，估计完结营收 14.6 亿元，同比增 59.43%； 归母净赢利 3.1 亿元，同比增 70.18%，新事务增加势能已闪现。

4）安车检测：机动车一体化检测龙头

深圳市安车检测股份有限公司 2006 年发家于深圳，现公司于 2016 年在深交所创业板上市 （安车检测，300572.SZ）。公司是国内机动车检测范畴全体解决方案的首要供给商，是机 动车检测一体化范畴龙头。

机动车检测范畴一体化供货商，产品线完结全掩盖，工业链从上游设备向下流运营延伸。 公司专心于机动车检测范畴并继续立异，产品线全面掩盖机动车检测体系、检测职业联网 监管体系、机动车尾气遥感检测体系、智能驾驭员考试与练习体系，可为机动车范畴车辆 制作、修理、查验、研讨、监管、驾考练习等各类组织客户供给包含产品与体系方案设计、 装置集成、运营保护及职业监管等环节的全面解决方案。其间机动车检测体系方案是公司 中心支柱事务，2018 年收入为 4.89 亿元，营收占比达 92.7%，商场占有率达 12.83%；该 事务板块中新车下线检测设备属高端产品，未来有望打破国外巨子独占、完结国产代替； 其他联网监管体系、机动车尾气遥感检测体系等事务获益于方针扶持及职业壁垒较高，也 具有较大潜力。

公司活跃推动事务向工业链下流延伸，改进事务结构、完结工业闭环。公 司于 2018 年起经过一系列收买切入下流轿车检测站事务范畴，先后出资兴车安检（70%）、 中检集团（75%）、深圳安车昇辉（20%），敏捷获取检测站、拓荒机动车商场，公司自上游 设备向下流运营延伸气势根本构成。优质老牌检测站在客源及客流量上具有显着优势，加 之检测站本钱较为固定，2018 年公司收买的检测站事务毛利率达 56.17%，高于原有中心业 务车辆检测体系毛利率 7.5pct。2020 年 1 月 8 日，公司拟作价 3.44 亿元一次性收买山东 正派五家公司 70%股权，进一步切入二手车买卖服务、机动车保险代理事务范畴，正式完 成工业链闭环。公司出售途径从散布上看铺设完好，到 2018 年已掩盖全国华东、华中、 西南、东北、华北、华南、西北等多个区域。

公司在研制才能、出产技能、工业布局等方面建立了较高壁垒。研制和技能方面，公司是 国家高新技能企业，注重立异，研制费用占总营收份额安稳在 5%-7%之间，此外，公司通 过建立持股渠道公司使公司技能人员直接持有公司股份，构成职工与公司一起开展的长效 激励机制，现已构成较为老练的 R&D 流程和高效率的研制团队，人均产出继续提高、工 程师盈余充沛开释，自主研制的智能驾驭教练机器人练习体系技能、机动车尾气遥感检测 体系等多项中心技能水平抢先全国，到 2018 年 12 月 31 日，公司具有 61 项专利及 54 项计算机软件著作权，并具有多项非专利技能。工业布局方面，公司是国内少量能同 时供给机动车检测体系全面解决方案、智能驾驭员考试与练习体系解决方案、机动车尾气 遥感监测解决方案与机动车职业联网监管体系解决方案的企业，也是国内仅有布局机动车 检测全工业链的上市公司。公司曾获评“我国汽保 30 强”、“我国汽保最具生长性企业”、 “我国汽保科技立异优秀企业”。公司凭仗本身竞赛壁垒，坚持收入增速和体量双双抢先 于同行。

多年成绩高速增加，盈余才能稳步提高。2011 年至 2018 年，公司营收从 1.56 亿元升至 5.28 亿元，CAGR 达 18.97%，涨幅达 3.37 倍；归母净赢利自 0.22 亿元升至 1.89 亿元，CAGR 达 28.34%，涨幅达 5.73 倍；公司 2018 年曾经收入增速一向高于同职业机动车检测体系收 入增速，体量上相同抢先于同职业公司并以每年 25%以上的增速增加，2017 年-2018 年达 到高于职业近三倍，意味着公司跟从职业开展并加深商场占有率。

公司毛利率高于职业平 均且安稳坚持在 45%以上，2018 年为 49.04%，较 2011 年增 2.16pct；净利率于 2017 年 后超越 20%并安稳上升，2018 年为 23.69%，较 2011 年增 9.68pct。公司毛利率有望随同自 主研制才能提高带动产品晋级进一步提高，而净赢利上升或代表公司地点车辆检测职业仍 有开展空间。依据公司 2019 年度成绩快报，2019 年度完结运营总收入 9.73 亿元，同比 增加 84.30%，首要来源于机动车检测体系及检测职业联网监管体系的出售。归母净赢利 1.89 亿元，同比增加 50.51%。

5）金城医药：头孢中心体&谷胱甘肽龙头供货商

山东金城医药集团股份有限公司 2004 年发家于山东淄博，于 2011 年 6 月在创业板上 市（金城医药，300233），主营医药中心体、生物原料药、终端制剂等药品的研产销。公 司是全国最大的头孢类医药中心体出产企业、国内唯二具有谷胱甘肽原料药批文的出产商。

发家于医药中心体，经过获取资质及协作方法使事务逐步向下流延伸。公司中心体产品包 括头孢粉针制剂、头孢侧链中心体等，广泛使用于下流干流抗生素制剂，客户包含印度卡 瓦伦特、阿拉宾度、意大利 ACS DOBFAR 等海外制药巨子以及齐鲁安替、广西科伦、焦作 丽珠等国内闻名头孢菌素类药物出产商。自 2014 年起，公司先后收买上海天宸药业（现 上海金城药业）、中山道勃法（现金城金素）等终端制剂出产商，以获取批文资质进入下 游头孢制剂范畴。

2016 年，与客户 ACS DOBFAR SPA 到达协作、构建抗生素范畴中心体 出口-原料药进口-制剂出产出售的工业链闭环。2017 年，公司经过收买朗依制药（现金诚 泰尔）完结向妇儿科终端制剂范畴的事务延伸；公司相同经过获取特征原料药稀缺资质， 以推动对多肽类特征生物制药工业链的构建。

公司特征原料药产品首要为谷胱甘肽原料药 及腺苷蛋氨酸。其间谷胱甘肽为主打产品，该技能由公司于 2009 年从日本株式会社钟化 签定《技能答应合同书》取得。2012 年，公司取得我国药监局批文。现在公司已生长为谷 胱甘肽原料药范畴龙头，并活跃打开在下流保健品、饲料、生物肥等范畴产品的使用探究； 一起，公司以协作方法前瞻布局立异药范畴，于 2018 年与东战略到达协作、获取美国宫 颈癌病毒医治性疫苗和 Toca511&TocaFC 基因疗法医治恶性肿瘤等项目在国内工业化的优 先权，相关产品使用远景宽广。公司在拓荒国内商场的一起，也在继续加强海外新客户拓 展，产品远销日本、德国、意大利、韩国、印度等十几个国家和区域。

稀有批文获取+技能资源加持+产能继续扩张，构筑公司护城河。

资质方面，公司经过收 购终端制剂厂商已把握包含干流头孢制剂、妇科及免疫范畴产品出产批文，旗下近二十家 子公司各制剂出产企业均现已过国家 GMP 认证；

出产方面，公司产能继续提高，到 2018 年，公司医药中心体、生物制药及特征原料药、医药化工产品年产值别离达 4478.98、219.65、 8787.61 吨；

技能方面，公司具有国家级和山东省级的技能中心，并已建立专心于头孢类 医药中心体、生物制药、终端制剂范畴研制团队，并与包含清华大学在内的多所大学科研 院所到达长时间协作。到 2019 年中，公司共具有授权专利 125 项，其间创造专利 112 项， 有用新型 12 项，外观设计 1 项。

公司价值遭到国家和职业认可。公司是国家高新技能企 业、国家火炬方案企业、山东省科技攻关方案施行单位，公司“第三代头孢抗菌素中心活 性酯关键技能及工业化项目”于 2012 年取得国家科技进步二等奖。公司上榜“我国制药 工业百强”、“我国医药职业生长 50 强”、“我国化药百强”、“最具立异力上市公司”等， 公司子公司金城柯瑞被国家工信部评为“第三批制作业单项冠军企业”。

公司医药中心体传统事务长时间稳中有增，下流终端制剂事务生长敏捷。2010-2018 年，公 司营收 CAGR 达 18.78%，归母净赢利 CAGR 达 12.26%。公司于 2014 年后着力向下流延伸， 使终端制剂事务快速生长为公司事务新支柱，再推成绩大幅增加。公司盈余才能全体呈上行趋势，获益高毛利产品占比继续提高，公司毛利率 2018 年为 50.07%，较 2010 年提高 21.25pct；净利率终年坚持在 10%上下。依据 2019 年成绩快报，公司年内主营事务运营情 况杰出，医药化工板块商场坚持安稳，生物特征原料药、头孢粉针制剂等产品出售也较去 年同期完结平稳增加。除掉 2018、2019 两年子公司金城泰尔商誉计提减值 1.22、2.9 亿元 暂时性影响，公司 2019 年归母净赢利估计为 4.21 亿元，同比增 9.12%。

写在最终：

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