美元港元汇率(港元对美元汇率新浪)

王永利/文 曾被视为港币与金融安稳之柱石的联系汇率准则会变吗？它关乎商场许多预期。

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自1983年开端，香港政府一向推广港币联系汇率准则，但行至“百年未有之大变局”的今日，这一切是否会由于方针环境、相关法律准则的改动而相应被改动？

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走出“银本位”、“与英镑挂钩”时期，囿于“浮动汇率”时期之前史镜鉴而产生、运转37年的联系汇率准则——阅历了1987年“股灾”、1992年欧洲汇率机制风暴、1994/95年墨西哥钱银危机，以及亚洲金融危机等许多应战与检测，看似仍稳如磐石……

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现在，这个利害皆存的钱银准则需求怎样权衡轻重？其“利”在于削减不确性、及投机本钱导致的汇率动摇；其“弊”则是信誉承压，且缺失运用钱银方针调整经济的才干。

而采纳港币与美元的联系汇率制，是香港政府的挑选，并非外界的组织，更无须其赞同与赞同。与之相仿的新加坡、卢森堡、迪拜等世界化城市就供给了相关学习价值。

那么，香港的钱银准则该“变”仍是“不变”？

一

这得从港币与美元联系汇率准则的基本内容与实质说起。

香港于1983年开端施行港币与美元联系汇率准则（简称“联系汇率制”）。法例规则，从1983年10月17日起，经香港金融办理局（下称“金管局”）授权的发钞银行一概以1美元兑换7.8港元的比价，事先向金管局办理的“外汇基金”交纳美元，交换等值的港币“负债证明书”后，才干增发港币现钞，所交纳的美元就成为港币现钞的价值储藏物。发钞银行回笼并毁掉港币现钞时，金管局会以美元依照1：7.8的规则比价换回负债证明书并监督银行毁掉相应的港币现钞，银行则从外汇基金回收相应的美元。

施行联系汇率准则后，保护港币与美元安稳的汇率就成为香港钱银方针的仅有方针。资金流入或流出只能答应影响利率而非汇率呈现超出答应规划（以7.8为基准，上下各留出0.05个基点的动摇区间，即港币对美元的实践汇率答应空间为7.75至7.85）的调整。为了削减利率过度动摇，金管局首要经过贴现窗口扩展或缩短资金拆放对利率进行调理。为有用应对世界本钱对港币汇率的冲击，金管局于2005年推出联系汇率准则保护办法：将1美元兑换7.75港元确定为强方兑换确保汇率，即金管局确保在港元对美元转强至7.75时，按此汇率兜售美元兑换港元；将1美元兑换7.85港元确定为弱方兑换确保汇率，金管局确保在港元对美元转弱至7.85时，按此汇率以港元收买美元。

需求留意的是，港币与美元联系汇率制，直观看港币应该都是有美元作为支撑的，但实践上首要是港币现钞具有美元储藏作为支撑。而在当今社会，现金并不是钱银总量的悉数，跟着银行“记账清算”日益代替“现金清算”，跟着社会移动付出的不断开展，全社会钱银总量中，现金所占的比重越来越低（现在商场经济比较发达的国家和区域遍及低于4%），绝大部分钱银是经过银行发放贷款或购买债券等方法投进出来的，这种钱银投进首要是树立在债务人能够依照约好及时足额地还本付息的根底上，银行能够坚持足够流动性以确保存款人对外付出需求的根底上，但并不是树立在确保这些钱银能够彻底兑换成外汇的根底上的。考虑到这种状况的存在，实质上，钱银总量越大，现金所占比重越低，香港金管局坚持港币与美元联系汇率制面对的应战和压力就会越大。

二

由此，不得不提及的是港币与美元联系汇率准则之联系。

施行港币与美元联系汇率准则，就意味着香港抛弃了独当一面的钱银方针，更多地受制于美元系统的钱银方针，难以充分发挥钱银方针对经济社会开展与安稳的微观调理作用。但考虑到香港首要是开展高度敞开的外向型经济，重点是开展产品转口与服务交易，以及致力于建造世界金融中心，需求更好地融入世界法律系统与钱银金融系统。其间，与作为世界中心钱银的美元树立安定的联系汇率制，能够大大增强港币的世界认可度和流转性，因而，联系汇率制曾对香港的安稳与开展发挥了重要作用，其在香港回归我国前后的必定时期或许更为重要。

当然，由于香港经济究竟不同于美国经济，所遭到的影响要素也存在很大不同，当两边经济开展与金融安稳呈现显着违背时，当世界社会对两种钱银的需求产生显着违背时，要坚持这种联系汇率制或许就会面对很大应战，需求香港金管局和政府具有很强的美元储藏实力、信誉背书以及对钱银商场甚至整个金融商场的监控与办理才干。

据香港财政司司长陈茂波发表，香港现在约有4400亿美元的外汇储藏，是香港流转钱银（实践是指现金）折合美元数的两倍多，较好地支撑了港元盯住美元的汇率准则。但4400亿美元外汇储藏相对于超越14万亿港元（约合1.8万亿美元）的钱银总量而言，也就只要25%左右，假如呈现大规划的以港币兑换美元的需求，香港政府和金管局依然或许面对巨大压力，需求提早与我国大陆央行以及其他国家央行做好美元融资的组织。

但需求清晰的是，采纳港币与美元的联系汇率制，是香港政府自己的挑选，而不是外界的组织，也无须它们的赞同与赞同。实践上，这种与美元固定挂钩的联系汇率制的施行，有利于增强美元和其主权国的世界影响力，对该主权国有利而无害。当然，假如美元主权国能够予以支撑（如在香港的世界交易和金融往来上不予约束，在钱银交换等方面做出支撑的许诺等），就愈加有利于这种联系汇率制的施行。相反，假如一个国家或区域被美元主权国列入制裁名单，其美元收付遭到该国操控，这种与美元固定挂钩的联系汇率准则或许就会失掉生计的根底。

所以，美元主权国或许不会直接追求堵截港币与美元的联系汇率准则，其能做的，或是加大对香港一些企业、个人、金融机构甚至政府的制裁，并经过该国操控的美元世界付出清算系统（如SWIFT）操控被制裁目标的美元收付，直至更广泛地操控美元进出香港，相应削弱港币与美元联系汇率准则的根底。

但考虑到香港已经成为重要的世界金融中心，港币发钞行包含汇丰银行、渣打银行和我国银行，美元主权国的跨国公司和金融机构甚至该国政府在香港具有很大出资和权益，假如美元主权国轻率施行较大规划、较大力度地操控美元进出香港，不只会对香港产生严峻影响，也会对美元主权国自身和许多国家及全球金融商场形成严峻影响，包含重挫国家联系甚至全球财物价格；若是，信任到时香港定会得到中央银行与政府的全力支撑。

所以，除非产生特别事情，不然，美元主权国或许不会容易采纳强力办法直接冲击港币与美元的联系汇率准则。但对美元主权国或许采纳制裁办法带来的影响，仍需求做出最坏状况的应对预备。

三

其实，联系汇率制并非香港仅有挑选。

对香港而言，采纳港币与美元的联系汇率制有利有弊，而且需求非常重要的条件，包含高度敞开并活跃融入由美元主权国主导的世界法律系统与钱银金融系统。但跟着香港相关新法的正式颁布施行，欧美等国家对待香港的情绪和方针正在产生深入改动，面对当今世界日益显着的“百年未有之大变局”，香港坚持港币与美元固定挂钩的联系汇率准则将面对何种应战，其利害联系或许产生何种改动，是否需求做出根本性调整（改动联系汇率制），已经成为不行逃避的严峻问题，的确需求仔细仔细的考虑。

实践上，与美元固定挂钩的联系汇率准则并非香港仅有的挑选。

比方，与香港相似的新加坡、卢森堡、迪拜等高度敞开与世界化的城市国家或政府，就没有挑选与美元或欧元等世界钱银固定挂钩的联系汇率准则，而是施行独当一面的钱银与方针系统，在利率与汇率办理上具有更大和谐运作空间。同在亚洲的新加坡，并未由于施行独当一面的钱银方针而带来严峻的负面影响，反而使其在世界竞争与钱银办理上具有更强的灵活性，其与港币比较的优势正在逐渐增强而不是削弱。

这儿还需求看到的是，与黄金或某种外币固定挂钩的做法自身就不契合国家信誉钱银开展的方向，因而，即使是美元主权国，其在1944年布雷顿森林协议确立时做出的“1盎司黄金等于35美元”的许诺，到1971年也被逼抛弃。

所以，不管从应对世界局势深入改动以坚持香港钱银与金融系统安稳考虑，仍是从新加坡等国独当一面钱银方针的实践作用看，香港或许都有必要仔细考虑港币与美元联系汇率准则何去何从——是否需赶快转化为独当一面的钱银系统？而且拿出必要的施行方案。

从详细运作上看，或许调整港币与美元固定挂钩的联系汇率准则并不是很难做到的改动。好像金融办理局能够承当香港中央银行的责任，并经过改动与发钞行的债权债务联系，将其缴存的“外汇基金”转化成为直接归金管局一切的外汇储藏（相对钱银总量而言，香港的外汇储藏规划较大）。当然，调整与美元的固定挂钩联系汇率准则，转为独当一面的钱银与方针系统，需求香港金管局要像新加坡金管局相同，切实增强钱银兑换与金融商场的监控以及利率、汇率管控的才干。

（作者系我国银行原副行长、深圳海王集团首席经济学家）